美國第二季GDP成長率創下連續九季維持在3%以上的紀錄，是1986年第一季以來最佳成績，第二季企業獲利更是連續十四季雙位數的成長，反映在股價上則是那斯達克指數與史坦普五百指數雙雙創下四年來新高，越來越多數據顯示這一次的行情是回升而非反彈，美股此波漲勢是來真的，而與美國連動性高的日本股市因此受惠，搭配日本內需市場快速回溫，在大型企業信心持續增強下，日本大型股也創下近四個月來的新高，而高評等債在歷經近期殖利率攀高後，投資時點也逐漸浮現，適合納入資產配置核心部位。 投資組合建議（單位為百分比）

美股—美股沒有不漲的理由

除GDP成長率與企業獲利表現突出外，美國最重要的消費市場也同樣持續增溫，消費者信心創下三年來的新高，直接反映到零售銷售數據上，六月份零售銷售年成長率9.6%，是自2000年泡沫化之後表現最好的一次，美國三大汽車製造商七月份銷售數據更全部創下歷史新高，此番榮景在近幾年來實屬難能可貴。

去年由於企業的減稅優惠，吸引企業大幅增加產能累積庫存，因此今年上半年製造業活動降溫主要原因就在於消化多餘的庫存，然而經濟數據透露出企業消化庫存已告一段落，ISM製造業指數連續兩月回升，漲幅遠優於市場所預期來的強勁，第二季企業庫存大幅減少了64億美元，卻暗示下半年美國經濟將開出產能以滿足市場需求，屆時整體景氣成長將進一步躍升。

強勁的經濟訊號顯示高油價與通貨膨脹皆無礙景氣的擴張，過去令人擔憂的雙赤字問題今年以來也明顯的改善，第二季美國經濟更是出現自2003年第三季以來首次的貿易順差，2005年財政預算赤字大幅削減了1000億美元，主要原因來自稅收收入比預期來的充沛。

日股—日本復甦緊接在後

沉寂已久的日本勞動市場近期看到明顯復甦的曙光，自1998年以來日本企業首度增聘全職員工，減少雇用兼職人員，因此六月份失業率4.2%創下七年來新低，另外衡量勞工需求的指標也就是每位求職者可以獲得的工作機會指標，六月份來到0.96，創下自1992年11月以來最高的水準，就業市場活絡直接顯現在薪資所得成長上，此數據創下七個月來最大的漲幅。

內需市場持續加溫，無論是零售銷售以及國內汽車銷售都紛紛來到近五年的高檔水位，日本最大汽車製造商豐田汽車，六月份全球增產7.7%，第二大車商日產汽車在日本銷售量更是大幅成長14.3%，隨著美國經濟快速復甦、弱勢日圓以及高油價的環境因素，日本大型汽車製造業未來的表現不容小覷。

日本大型製造業的信心日益堅定，可以從第二季出爐的日銀短觀報告中看出，大型製造業信心指數維持在1991年以來的高水位，並且結束連續三季下滑後彈升，而企業主的信心表現在資本支出上，第一季資本支出再成長了7.4%，這是連續第八季擴張，過去歷史經驗顯示日本企業的資本支出連續成長，往往會伴隨股市上揚。

另外已連續下跌十三年的房地產價格也出現轉機，東京地價已出現首度上揚的趨勢，其他地區的房地產價格跌幅也明顯收斂，在在顯示日本脫離通貨緊縮的時間越來越近，對於整體經濟復甦的助益也會越來越大。

歐股－漲幅已高 宜審慎投資歐股

以基本面來看，歐洲目前經濟體質疲弱，歐元區將今年經濟成長率由去年估的2.3%大幅調降為1.3%，而原本經濟狀況較佳的英國，目前也面臨房市下滑，消費支出減弱的窘境。不過歐股自年初以來股價卻漲不停，究其原因，主要為石油及出口類股佔了大部分的漲勢，歐洲股市中石油及出口類股比重偏高，而近來因油價上揚及歐元走軟的關係，使這兩大類股獲利豐厚，因而帶動歐股的上揚，例如法國的石油公司Total SA，年初以來就為法國股市貢獻了近5%的漲幅。

然而油價已接近歷史高點，歐元亦跌幅已深，若這兩項歐股上漲力道不再，股價勢必將回歸到基本面，而歐股目前漲幅已高，在無基本面支撐的狀況下，建議投資人需審慎投資歐股。。

債市－多元化投資 尋求合理報酬

由於經濟數據強勁，美國十年期公債殖利率節節攀高，高評等債券報酬率亦受到影響；但根據最新通膨數據顯示，物價平減指數維持不變，顯見美國通貨膨脹仍然溫和，在美元資產需求維持穩定而壓低殖利率的大環境下，目前十年期公債殖利率4.3%已經偏高，當落在4.3%~4.5%區間時，佈局高評等債券的時機已然浮現。

目前進入了聯準會升息後段，通貨膨脹穩定的大環境，債券不能脫離投資人的核心資產，而為了發揮債券在資產配置中穩定的特質，此時應多數投入高評等債券進行佈局，其中，宜將債券部位分布於政府公債、不動產抵押債以及少量新興市場債以及公司債，政府公債提供了長期固定的債息收入，不動產抵押債可提高整體債券收益率，降低利率變動對於投資組合的衝擊，而配置少量的新興市場公債以及公司債，為投資組合帶來活力，為投資人帶來雙贏。

匯市－人民幣升值影響減緩

上月份匯市最大的震撼莫過於人民幣升值2.1%的消息，不過因此次人民幣升值幅度不大，且中國人行的聲明暗示近期再升值機率低，因此對美元的走勢影響並不大，而且美元有強勁經濟成長及利差優勢為其提供支撐，預期美元在此兩方力道拉扯下，八月份可能呈震盪走勢。

而歐元則因與中國間的貿易額佔歐洲整體比重不大，故此次人民幣升值對歐元影響較小，歐元從年初以來跌了近10%，跌幅已深，不過行情總在悲觀中?生，此時的下跌也提供投資人一個進場的時機。

日圓部分，人民幣此次升值幅度雖小，但仍可為日圓提供部分支撐力道，再加上日本近來復甦態勢明顯，日圓走勢可望上揚，不過受到日本首相小泉推動郵政民營化爭議影響，短期可能會因消息面而有些許波動。