基本資料

單位：新台幣百萬元

結論與建議

雖然佰鴻第一季並不理想，營收4.94億，YOY14.71%，稅後每股僅0.34元，但自4月起營收已逐步走揚，尤其是SMD 的部分產能利用率達9成以上，第二季營收達6.1億元，QOQ23.48%，3Q因工程款的入帳研究員預估將再較2Q成長2成。研究員預估05年營收25.36億元，YoY 12.41 %，稅後盈餘3.13億元，EPS 3.0元。

就整個產業趨勢而言，是呈現上升格局，惟應用面遲遲未能有新的突破，且技術方面未臻成熟仍落後日本，成本仍處高檔較難為大眾市場接受，佰鴻在封裝廠中不論是技術及成本的控制上皆具優勢，且獲利亦穩定，因此，投資建議為逢低買進。

訪談摘要

1、佰鴻在第一季產業落底後，5、6月營收回復2億元以上的水準，5月營收2.05億，YOY17.57%，6月營收持續走揚至2.13億，YOY31.42%。SMD的產能利用率自第一季的50%，提升至90%，原則上4月份營收符合預期，5、6月營收又持續走揚QOQ23.48%，第三季目前的接單情況樂觀，且將有大部分的工程款入帳，又面臨旺季，下游需求較為強勁下，預估營收將較第二季成長22.30%。

表一、各項產品占營收比重及毛利率

註：1、可見光：Lamp、Display、Assembly
2、不可見光：Module、不可見光

2、SMD近年來主要被運用在手機按鍵及背光受惠，不過去年第二季各封裝廠紛紛擴充產能，市場上的供給大過於需求，逐漸飽合，各廠商間彼此價格競爭激烈，四元、藍白光價格不斷下滑，目前藍白報價為1元，四元報價則為0.5元，第二季與第一季相較之下跌幅約5%左右。佰鴻的SMD產品9成運用在手機的Key pad，其銷售的市場分為大陸、台灣及韓國，就6月份而言，大陸所占比重最高為60%、台灣15%、韓國25%。

3、4月份起進入旺季需求回升，產能利用率9成達80KK的出貨量，甚至有產能不足的問題產生，目前已決定將在第三季擴充產能，將原有產能120KK增加至150kk。估計9月份機器裝置完成，10月份將可正式量產，目前的訂單能見度約一個半月，7月份的接單量已有90kk，雖7月份大陸市場手機應用的需求出現比較疲弱的現象，但8、9月後將回溫，因此，對於第三季的接單情況亦屬樂觀。

4、近來SMD也被運用在列表機的感光鼓上，自去年開始印表機開始由黑白轉成彩色，需求也開始逐步增溫，每年的4~10月為其旺季，目前已接獲第三季訂單，訂單量與第二季相當，此單價及毛利皆高，毛利可達30%~40%，這個部分約占總營收的10%，未來幾個月這部分的出貨比重將持續增加。

5、在不可見光產品的比重，有日漸增加的趨勢，佰鴻這二年來積極的發展不可見光產品，過去公司曾經出貨較為低階產品Module供HP的Printer使用，近來HP為在成本上cost down，找上價格及品質皆具競爭優勢的佰鴻，目前公司開始出中階產品給HP，Module產品在第一季已出貨1200萬，4月份仍有900萬，5月份1200萬，6月份亦有5月份的水準，具逐漸增溫走勢。目前不可見光的產能利用率約6成，可見光的產能利用率約7成5，目前已步入不可見光產品的營收旺季3月~9月，研究部預估05年不可見光營收將有機會較去年成長10%。

表三、佰鴻各產品產能概況

6、佰鴻04年成立LED工程部門積極跨入工程標案，業務內容為爭取各縣市交通號誌、可變標示系統、戶外大型看板等公共工程標案，目前已收入款項約3000萬，其餘部分將於第三、四季認列，尤其是第三季，將有機會認列6400萬以上的工程款，但因部份標案的施工進度落後，政府的驗收時程也隨之遞延，原預估第二季的工程款部分將延至第三季，預估全年可認列的工程標案金額約1.4億元，占全年營收約5.52%。

表二、佰鴻在建工程一覽表

7、目前進度設備已逐漸移入大陸東莞廠，佰鴻的投資金額為300萬美元，佔其股份約23%。預計7月份機器將到位設置完成，第四季將開始量產，初期的配合並不多，主要生產藍綠光晶粒，投資Kopin的主要用意除了解上游的技術面也將成為未來晶粒的供應源，為未來電視背光源及照明市場作準備。

8、第三季開始進入旺季，且大多的工程標案將於3Q、4Q認列，2Q營收6.1億較1Q成長23.48%，3Q因工程款的挹注將再較2Q成長2成，整體趨勢呈現逐季成長的態勢，毛利率的部分也將逐季回升，因此，研究部預估05年營收25.36億元，YoY 12.41%，稅後盈餘3.13億元，EPS 3.0元。