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PCB鑽孔-產業領先復甦,明年營運更上層樓
(2004/02/05 由元大投顧  提供)
研究標的: 工具機

結論

  1. 由於PC換機潮及彩色面板及照相功能手機需求提升,PCB板的需求將開始成長,廠商在感受景氣寒冬將盡後,對於設備的投資會更為積極,身為PCB設備一環的鑽孔機將因此受惠。

  2. 一條PCB生產線通常需25~30台,其次是測試設備5~8台,至於成形機則是4~6台,因此只要PCB產業復甦,廠商再度設置生產線,對於鑽孔機需求將是最明顯。

  3. 92年上半年台灣PCB出口產品是以多層板為大宗,至於進口則是以軟板與其他板兩者並重,由此可知我國PCB出口仍以傳統多層板及其他板為主,由於傳統板價格、毛利皆不如軟板,廠商對於成本控制更為謹慎,有助於對機械式鑽孔機採購。

  4. 機械式鑽孔機售價較低僅500~800萬,近年來因產品不斷改良,目前鑽孔孔徑已達到0.2mm,加上廠商成本考量,對於較低階PCB板已經夠用,雷射鑽孔機單價過高達1500萬~2000萬,加上生產過程需有大量機台配合,對於廠商資本支出是一大考驗,故在產業不景氣時,廠商採用意願自然較低,因此在產業剛復甦時,多以採購機械式鑽孔機為優先。大陸已是我PCB廠重要生產地,廠商產能擴充幾乎以大陸為主,其幅度少則25%,多則達3倍,意謂廠商仍有強烈的增產意願,對於國內鑽孔機廠商是個大利多,同時機台輸往大陸趨勢不會改變。

  5. 綜觀國內PCB鑽孔機廠商93年營運表現,一般營收約有2~3成成長,獲利部份則有3成甚至是一倍以上的成長,顯見產業前景相當看好,然以目前股價對照93年預估EPS,發現本益比皆在10倍上下,可見已在反應今年業績題材,故投資建議為拉回買進、波段操作。

一、前言

全球PCB廠商因00年過度投資,且遇到產業景氣衰退及美國遭遇恐怖攻擊,使得產能利用率持續下滑,00年利用率為80%,01年為63%,02年回升至71%,由於景氣不佳導致廠商投資意願不足,相關設備廠商同樣面臨景氣寒冬,然而預期03~04年全球將進入PC換機潮,以及彩色面板及照相功能手機需求提升,對於PCB板的需求也將開始成長,而廠商在感受景氣寒冬將盡後,對於設備的投資也會更為積極,因此身為PCB設備一環的鑽孔機,可望因而受惠,從相關廠商如東台、瀧澤及恩德PCB鑽孔機訂單皆排至93年Q2分析,可確定設備廠商景氣將率先PCB廠復甦。以下先針對PCB製程來了解各設備位置,之後探討PCB產業成長性,以及鑽孔機需求來自何處,最後則是介紹個股基本面。

二、PCB製程說明

PCB為電子系統產品之母,主要做為嵌入電子零件,以形成傳輸平台,依照材質軟硬可分成硬式PCB及軟式PCB,若依其外觀及電路配置則可分為單層板、雙層板及多層板。製程上,裁料—首先利用裁板機予以切割所需尺寸>>內層線路—利用刷磨、微蝕把銅箔板面做粗化處理,再用壓模機把基板壓模,在適當溫度及壓力下,將乾模光阻貼附>>壓合—經過壓模機完成內層線路後,再以壓合機將玻璃纖維樹脂膠片與外層銅箔黏合>>鑽孔—完成電路板初期製造後,用CNC鑽孔機鑽出各層板間的導通孔道及嵌入零件固定孔>>鍍通孔一次鍍銅—鑽出固定孔後,必須在其上佈建金屬銅層,使得各層板間電路導通>>外層線路二次鍍銅—完成第一次鍍銅後,緊接著利用線路影像顯影做線路蝕刻,並分成正片及負片兩種方式>>防焊綠漆—外層線路鍍完銅後,再以印墨設備將樹脂層塗抹,做為絕緣來保護線路,避免基板氧化及嵌接時短路>>文字印刷—利用印刷機把商標或零件編號印刷至板面>>接點加工—在各端點處加保護層,避免陽極部份產生氧化物,其加工過程為鍍金(金手指電鍍線)、噴錫(噴錫線)、預焊、碳墨,首先在端點上鍍上鎳層及鈍性金層,接著覆蓋錫鉛合金層及抗氧化預焊皮膜,最後以網版印刷方式印上碳墨>>成型切割—利用CNC成型機切割所需尺寸>>終點包裝—用專業測試機對電路板做電性導通、阻抗測試及焊錫性、熱衝擊耐受性試驗,最後進行包裝。

PCB鑽孔機領先其他設備感受景氣回溫

由上述可知,PCB鑽孔只是PCB製造中一環,在整體製造過程中所需設備相當繁多,包括鑽孔機、壓合機、壓膜機等,其中以鑽孔機需求量最大,一條PCB生產線通常需25~30台,其次是測試設備5~8台,至於成形機則是4~6台,因此只要PCB產業復甦,廠商再度設置生產線,對於鑽孔機需求將是最明顯,這也是鑽孔機廠領先其他設備廠感受到景氣回溫的原因之一。

表一、PCB設備需求台數預估

PCB設備

鑽孔機

壓膜機

鍍銅線

塗佈機

金手指電鍍線

成型機

測試設備

預估需求台數

25~30

2~3

1~2

1~2

1~2

4~6

5~8

資料來源:It is

三、PCB產業成長性預估及細項產品分析

92年下半年PCB出口成長有加速情形

92年上半年我國PCB出口金額為479.92億,較去年同期的446.11億成長7.58%,進口金額41.07億,則是較去年同期30.83億大幅成長33.21%,不論進出口均呈現成長,顯見整體PCB景氣有好轉現象。根據ITIS預估92年我國PCB出口金額將可達到979.43億,進口金額則是82.14億,其中下半年出口為499.51億,進口為41.07億,也就是出口成長有加速情形,進口則是持平,整體來看,我國今年PCB進出口值將達1061.57億。

國內廠商以傳統硬板出口為大宗,對於成本控制更為謹慎

根據海關進出口資料顯示,92年上半年台灣PCB出口產品是以多層板為大宗占59%,其次是其他板占18%,再來則是雙面板10%,至於進口則是以軟板與其他板兩者並重,各佔比重48%與42%,由此可知我國PCB出口仍以傳統多層板及其他板為主,至於進口則是以高階軟板及其他板,由於傳統板價格、毛利皆不如軟板,廠商對於成本控制更為謹慎,加上軟板是將金屬導線直接壓合,製造上不需用鑽孔機,因此國內廠商以硬板出口為大宗,是有助於對機械式鑽孔機採購,即使國內廠商無法進入雷射式鑽孔機領域,同樣可受惠景氣復甦。

圖一、92年上半年PCB出口比重明細

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資料來源:IT IS

圖二、92年上半年PCB進口比重明細

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資料來源:ITIS

四、機械式鑽孔機需求來源

成本考量及性能提升為機械式鑽孔機需求增加最大原因

一般PCB鑽孔機可分成兩種,一是機械式鑽孔,一是雷射鑽孔,兩者各有其優缺點,首先是機械式鑽孔機,通常售價較低僅500~800萬,但鑽孔孔徑較大,且部份板感光性差,若用傳統鑽孔會使良率降低,但近年來因產品不斷改良,目前鑽孔孔徑已達到0.2mm,加上廠商成本考量,對於較低階PCB板已經夠用,加上大陸成為中低階板生產基地,對於機械式鑽孔機需求大增,從大陸成為我重要工具機出口國即知,至於應用產品,通常以主機板為主,由於主機板面積較大,嵌入零件大小較不受限,對於孔徑要求較小。雷射鑽孔機常與HDI增層法搭配,而HDI做成的PCB是指孔徑在0.15mm以下且線寬/線距在3mil以下,也就是0.75mm,因此難度相當高,廠商要提高良率就必須用雷射鑽孔機,至於利用增層法好處為生產流程縮短且成本低,此外雷射鑽孔機對於基板材料限制不多且生產良率高,也優於機械式鑽孔機,然雷射鑽孔機也有其嚴重缺點,那就是單價過高達1500萬~2000萬,加上生產過程中必須逐一成孔,需有大量機台配合,對於廠商資本支出是一大考驗,另外為提升生產效率,相關配合設備也要跟著升級,故在產業不景氣時,廠商採用意願自然較低,因此在產業剛復甦時,多以採購機械式鑽孔機為優先,至於應用產品,因機台特性佳,通常用於輕薄短小的電子產品,如手機板、DSC、航太等領域,也就是對於孔徑大小要求較高的產品。

大陸市場的興起,帶動機械式鑽孔機需求

由於PC產品毛利下滑嚴重,PCB外移至大陸生產模式已形成,國內前30大廠商目前皆在大陸設廠生產,根據IT IS資料顯示,國內PCB廠商有62%在華南設廠,其中以東莞為最大占27%,其次是深圳19%,另外36%在華中設廠,以昆山14%最多,其次是上海8%。然而從趨勢來看,廠商近年來有從華南轉往華東的趨勢,主要原因為華南生產基地多屬外來人口且勞工素質較低,加上產品運輸不如華東,生活機能也較差,但更直接的原因是重要客戶皆往華東落腳,PCB廠商為快速供應客戶及節省運輸成本,自然也往華東發展。

圖三、PCB廠商在大陸地區分佈比重

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資料來源:ITIS

表二、PCB廠商華南投資現況

廠商名稱

設廠地點

產能(平方呎/月)

備 註

華通

惠州

800K

累積投資惠州廠的金額已達五千萬美元,未來惠州廠不排除朝更高階產品發展

柏承電子

惠陽

350K

惠陽二廠於已於2003年開始運轉試產,

精成

東莞

1000K

與全球第一大印刷電路板廠CMK株式會社合資,將生產貫通板、雙面板到十層板,產品應用範圍由電腦、汽車電子、通訊網路、行動電話、數位相機

雅新

東莞

700K

二廠則生產單/雙面板、軟板,三廠則主要生產高階板

資料來源:IT IS

表三、PCB廠商華東投資現況

廠商名稱

設廠地點

產能(平方呎/月)

備 註

滬士(楠梓電)

昆山

1,200K

2003年大陸生產比重將超越台灣

耀寧(耀文)

昆山

450K

與日商JVC合作,已於2002年開始量產HDI板

南亞電路板

昆山

250K

錦興一廠已關掉,計畫將八層板以下產品移至昆山生產,台灣以高階產品為主

柏承

昆山

100K

昆山廠預計月產能為三十萬平方呎,初期產能為十萬平方呎

嘉聯益

昆山

30K平方米/月

產品主要以單面板及後段製程為主

展華(耀華)

上海

400K

未來產品發展以汽車板及HDI為主

佳通(佳鼎)

蘇州

300K

主要客戶多為國際大廠,如京都陶瓷、摩托羅拉、三洋、HP、EPSON、飛利浦等,已開始獲利

敬鵬

蘇州

HDI:100萬片/月S/S:800平方米/月STH:5,000平方米/月

與芬蘭PCB大廠Aspocomp在大陸蘇州合設HDI生產線

金像電子

蘇州

600K

目前產品以4~6層的資訊板為主

健鼎

無錫

200K

2002年十月開始正式出貨

十美

常熟

 

設廠地點由無錫改至常熟

資料來源:IT IS

再者分析各廠商在大陸概況,首先華南部份,以精成東莞廠月產1000K最大,其次是華通惠州廠月產800K,另外雅新東莞廠及柏承惠陽廠各有700K及350K產能,主要產品仍以中低階板為主,但精成、雅新已有往高階板發展趨勢。華東部份,大廠聚集更為明顯,並以昆山為主要生產基地,其中以滬士(楠梓電)昆山廠月產1200K為最大,03年營收比重超越台灣,其次是金像電蘇州廠600K,另外耀寧(耀文)昆山廠及展華(耀華)上海廠各有450K及400K產能,產品方面仍是以中低階版為主,但有部份廠商已將HDI製程導入,如耀寧與日商JVC合作,於02年開始量產HDI板,耀華未來產品發展將往汽車板及HDI板,敬鵬與芬蘭PCB大廠Aspocomp在大陸蘇州合設HDI生產線,由此可知華東廠商較為積極,有意將大陸產品提升至高階領域。

最後把台灣與大陸產能做比較,基本上台灣產能多不再做擴充,未來幾年增加產能以大陸為主,如華通惠州廠目前產能800K,未來將與台灣廠月產能相同達1000K,另外像是敬鵬、欣興、健鼎等,目前大陸廠產能雖低於台灣廠,但未來大陸廠產能將大於台灣,部份廠商如育富、健鼎、競國實,產能甚至有倍速成長的計劃,至於滬士、雅新、柏承原本大陸廠產能就大於台灣廠,當然未來產能擴充還是以大陸為主。從上述可知,大陸已是我PCB廠重要生產地,除一般PCB板外,也開始往高階板發展,再者廠商產能擴充幾乎以大陸為主,其幅度少則25%,多則達3倍,意謂廠商仍有強烈的增產意願,對於國內鑽孔機廠商是個大利多,同時機台輸往大陸趨勢不會改變。

表四、主要PCB廠商兩岸多層板產能比較

廠商名稱

設廠地點

台灣產能

大陸產能

大陸未來產能規劃目標

擴充幅度

華通

惠州

1000

800

1000

25.00%

南亞電路板

昆山

1600

250

700

180.00%

滬士(楠梓電)

昆山

1100

1200

1500

25.00%

金像電子

蘇州新區

700

600

600

--

敬鵬

蘇州

900

500

1000

200.00%

雅新實業

東莞

500

1400

2400

71.42%

欣興

深圳、昆山

1700

1500

2000

33.33%

展華 (耀華)

上海

1000

400

700

75.00%

柏承

昆山、惠州

240

350

800

128.57%

育富

惠州

500

500

1000

100.00%

佳通 (佳鼎)

蘇州

500

200

300

50.00%

瀚宇博德

江陰

400

50

200

300.00%

統盟

無錫

500

--

200

--

健鼎

無錫

500

420

840

100.00%

競國實業

深圳

350

300

800

166.66%

祥裕電子

中山

600

300

500

40.00%

資料來源:IT IS

五、個股介紹

東台

  1. 東台11月營收2.88億再創歷史新高,累計前11月營收24.83億,YOY成長49.87%,累計前11月稅前獲利3.54億,則較去年大幅成長98.49%,投顧預估東台92年營收28.33億,稅前獲利4.06億,稅後獲利3.12億,每股EPS為4.32元。

  2. 主要營收來自於三大部份,分別是整廠整線占58%、PCB鑽孔機占32%及模具加工機10%等,若就產業區分則是汽車業占37%,3C產業占33%。就銷售區域比較,內銷占55%、大陸占30%,若加計內銷轉往大陸部份,大陸占東台營收比重高達7成。就產品成長率分析,整廠整線成長23%,但PCB鑽孔機卻大幅成長121%。

  3. 目前PCB鑽孔機月產能約25台,單價約500萬,客戶主要是華通、欣興、金像電等,由於PCB景氣轉佳,廠商陸續擴充生產設備,因而增加對鑽孔機採購量,總計東台未出貨台數已有百台之多,以目前月產能計算,訂單已排至93年Q2,故公司決定擴充產能,投顧估計93年初月產能將由目前25台跳升至35~40台。東台前三季出貨110台,以Q4單月出貨皆滿載情況分析,預估92年出貨185台,若以目前需求狀況分析,投顧預估93年鑽孔機出貨台數將達300台。

  4. 有鑑於大陸市場重要性,東台計劃用1.7億資金在大陸吳江設廠,初估93年中正式量產,投顧認為此廠除加速大陸市場拓展外,另外也有助於建立維修市場,然因93年中產能才運轉,初估會有投損產生。

  5. 投顧預估93年整廠整線有15%成長,PCB鑽孔機有60%成長,至於模具加工機因新跨入,預估有50%成長,總計東台93年營收成長為32%達36.72億,稅前獲利5.14億,稅後獲利4.00億,每股EPS為5.54元。

瀧澤

  1. 瀧澤11月營收1.8億創歷史新高,累計前11月營收16.83億,YOY成長34.58%,累計前11月稅前獲利1.1億,每股EPS達2.3元,投顧預估瀧澤今年營收18.69億,稅前獲利1.25億,稅後獲利8885萬,每股EPS為1.85元。

  2. 主要產品為車床占67%及PCB鑽孔機占33%,其中車床又分成CNC及OEM兩種,所謂OEM是替母廠日本瀧澤代工半成品,目前車床訂單已排到93年2~3月,投顧預估93年此部份約有10%~15%成長,至於PCB鑽孔機,現有月產能約15台,每台單價約500萬,以Q4產能滿載出貨預估,92年出貨台數為120台,主要客戶為金像電、柏承、育富等,若以現有訂單台數90台計算,訂單能見度已看到93年Q2末,投顧預估93年全年出貨台數將達到180台。

  3. 由於PCB鑽孔機熱賣,瀧澤93年成長動力將來自於此,投顧預估有50%成長,加上車床10%~15%成長,預估93年營收為23.51億,稅前獲利1.58億,稅後獲利1.18億,每股EPS為2.45元。

恩德

  1. 恩德11月營收2.09億,MOM衰退13.84%,累計前11月營收22.98億,YOY成長10.6%,累計前11月稅前獲利3654萬,較91年同期轉虧為盈,投顧預估恩德92年營收25.53億,稅前獲利4054萬,稅後獲利3923萬,每股EPS為0.52元。

  2. 主要產品分成三部份,板材如美耐板及木材占40%,木工機械占35%,PCB鑽孔機占25%,首先板材部份為買賣業,毛利較低且市場波動有限,預估93年持平可能性較大。其次是木工機械70%銷售給傢俱業,由於接獲美最大木工機製造商與通路商KOMO訂單,以及德國第二大木工機廠商MAKA訂單,其訂單量分別達到50~60台及20~30台,以一年木工機出貨265台計算,93年約有25%成長,不過實際效應必須等到Q2才會顯現。最後是PCB設備,目前恩德本身製造成形機及鑽孔機,其月產能分別達到12台及4台,至於檢測機是由轉投資牧德科技出貨,月產能為2台,單價部份,成形機約250萬,鑽孔機則是500萬,主要客戶為建鼎、佳鼎、柏承等,由於PCB設備訂單已排至93年4月,公司決定擴充現有產能,預估93年成形機月產能達15台,鑽孔機達8台。恩德現與美PCB鑽孔機大廠Excellon接洽訂單中,預估訂單高達50台,以恩德一年PCB設備145台計算,投顧預估93年成形機出貨135台,鑽孔機出貨75台,合計達到210台,整體PCB設備營收有4成成長。

  3. 根據板材持平、木工機25%成長及PCB設備40%成長,投顧預估恩德93年營收有18%成長達30.22億,稅前獲利1.05億,稅後獲利9450萬,每股EPS為1.27元。


 
 
‧相關個股:   1528恩德4526東台6609瀧澤科
‧相關產業:   工具機印刷電路板