作者：林彥呈

全球三大國際信評機構之一的惠譽（Fitch）今日宣布，將美國信用評級從AAA調降一級至AA+，成為2011年標普全球（S&P Global）降評以來，第二家摘除美國頂級債信評等的機構，僅剩穆迪（Moody's）仍然維持AAA評級。換句話說，目前美國的平均評級已經低於AAA，這對市場資金的流向可能造成影響。

美國從1994年以來一直擁有惠譽的AAA評級，但早在今年5月24日，惠譽就曾示警美國的降評風險，將其信評列入「負向觀察名單」（negative watch），當時的理由是朝野在舉債上限談判方面陷入僵局，而且時間愈來愈逼近財政部長葉倫所謂的6月1日違約大限之日。

雖然美國國會趕在最後期限表決同意聯邦債務上限暫停到2025年1月1日，債務違約危機總算落幕，如今惠譽卻仍調降美國信評，並在聲明中指出，過去20年來，美國對於財政、債務治理標準不斷惡化，這些仍是未來值得關注的潛在問題。

美國評級下調，反映未來3年預期的財政惡化、總體政府債務負擔較高且不斷增長，以及過去20年相較於其他「AA」和「AAA」評級國家的治理能力下滑。

惠譽表示，反覆出現的債務上限僵局，以及直到最後一刻才達成解決方案的事實，降低人們對美國財政管理能力的信心。

惠譽預計，到2023年，聯邦政府預算赤字佔美國國內生產毛額（GDP）比重將從2022年的3.7%升至6.3%。到2025年，債務負擔將達到GDP的118%，比起AAA評級國家的中位數39.3%高出2.5倍以上。

此外，信貸條件收緊、商業投資疲軟和消費力道放緩，可能導致美國經濟在今年第四季和明年第一季陷入溫和衰退。

對於市場有何影響？

惠譽是在美股收盤後才宣布這項決策，消息出爐後，美股期貨與美元同步走弱，亞洲股市早盤明顯承壓，部分投資人擔心重演2011年標普降評引爆股市重挫的慘況。

市場分析師指出，有些主要基金對於投資標的的平均評級有所限制，目前美國在三大信評機構的平均評級已經低於AAA，這可能會造成一些影響，例如基金可能被迫調整投資組合。

澳盛銀行策略師克洛伊分析，市場對於美國信評下調可能會有兩種想法，表面上來看，這是美國聲譽的污點，但與此同時，如果加劇市場的焦慮情緒和避險需求，資金反而容易流向美債、美元等避險資產，形成一股微妙的平衡關係。

也有經濟學家認為，儘管美國信評突遭調降，仍然不太可能促使華爾街和投資人就此放棄對於美債的需求，畢竟它在全球市場扮演不可或缺的角色，不僅被視為無風險的避險資產，其殖利率更是作為許多金融工具定價的基準。

惠譽降評之舉 美國財長、諾貝爾獎得主都不認同

對於惠譽下調美國評級一事，美國財政部長葉倫隨即出言反對，認為此舉是任意且過時的，惠譽的決定不會改變美國和世界各國投資人的認知，美債仍是世界上最安全和流動性最高的資產，美國經濟基本因素強勁。

美國前財政部長薩默斯也批評，雖然有理由擔心美國赤字，但美國的償債能力無庸置疑，「認為美債會出現違約風險的想法是荒謬的」，惠譽也未提出任何有用的新見解；過去幾個月的數據表明，美國經濟比大家想像的更強韌，這對美國債務的信譽有利。

諾貝爾經濟學獎得主克魯曼直言，惠譽這一決定將遭嘲笑，即使按照他們自己的標準也說不通，「這背後肯定有故事，但無論如何，都是關於惠譽的故事，而非美國的償債能力。」 

安聯集團首席經濟顧問伊爾艾朗認為，降評美國是「一個奇怪的舉動」，多數經濟學家及分析師可能同樣對於降評原因和時機感到困惑，這不太可能影響市場。

不宜過度依賴信評機構

事實上，台灣中央銀行在2011年美國遭標普降評之際就曾提醒，信評機構的信用評等常具「錦上添花、落井下石」的順循環（procyclical）特性，因此信評可供參考，但不宜過度依賴。

舉例而言，信評機構曾在2008年金融危機發生前，對CDO等衍生性商品及SIV等結構性商品給予AAA級最高評等，但事後證明，部份此類商品均無投資價值，導致投資人蒙受重大損失，信評公司的可信度遭受質疑。

國際貨幣基金組織（IMF）在2010年10月發布的「全球金融穩定報告」指出，信評機構的評級行動存在順循環的懸崖效應，例如降級觸發賣盤，引發連鎖及外溢效應，導致金融市場動盪不安。

為了減輕信評機構帶來的負面影響，IMF建議各國主管當局應降低相關法規對信評機構的依賴，並且加強對信評機構的監管。

此外，英格蘭銀行於2011年3月發布的研究報告、國際清算銀行（BIS）及歐洲央行（ECB）的相關報告與講稿都曾提到，信評機構的主權債信評等確實存在問題，呼籲各國主管當局不要過分依賴。