文．洪寶山

10月18日中國公布2024年第三季GDP年增率4.6%，比市場預估的4.5%略高，但創下2023年第一季年增率4.5%以來的新低，季增率0.9%，低於市場預估的1%，2022年因為俄烏戰爭與上海封城，該年的GDP年增率分別為4.8%、0.2%、4%、3%，統計2023年第一季到2024年第三季GDP年增率分別為4.5%、6.5%、4.6%、5.2%、5.3%、4.7%、4.6%。

日本殷鑑在前 中國大動作救市

走出2022年的COVID-19防疫動態清零政策後，中國的GDP年增率要維持在5%似乎頗為吃力，過去十一季當中，共計八個季度的GDP年增率低於5%，難怪中國消費者普遍感受到經濟沒有以前朝氣蓬勃的活力。從這角度來看，便可理解為什麼在聯準會九月FOMC宣布降息後，中國人行大動作的降準、降息、降房貸利率，以及推創新政策工具支持股票市場。

在十一長假過後，中國財政部宣布將大規模置換地方隱性債，2024年安排財政赤字4.06兆元人民幣，並表示還有較大的舉債空間和赤字提升空間，代表中國官方已經意識到經濟可能陷入通縮不是空穴來風的臆測，如果再不採取積極救市行動，很難說不會步入日本經濟失落的三十年的後塵。

後續效應 消費端觀察雙11購物節

中國同樣面臨到當初日本人口老化的問題，而且還有美中貿易戰與科技戰的掣肘，瑞銀證券首席中國經濟學家汪濤預估，如果在年底之前推出1.5-2兆元人民幣的財政刺激措施，並且較快落實其中大部分措施，今年GDP年增率有望達到4.8%。如果2025年公布大規模增量財政刺激政策，且美國沒有對中國大幅加徵關稅，2025年中國GDP增速可能達4.5%。

上證指數從10月8日的3674.4高點拉回到10月18日為止，始終守住9月30日的3087.53~3153.7點多方缺口，顯示這波政策救市的利多效應還在，接下來就看消費端的觀察指標─雙十一購物節。

iPhone 16中國開賣大降價

Apple Store官方旗艦店於10月20日公布天貓雙十一優惠，10月21日晚間現貨開賣，以舊換新至高補貼1100元，加上雙十一優惠後，該店iPhone 16系列最高優惠1600元人民幣，iPhone最新款罕見的在中國公開銷售僅一個多月時間就大降價，去年iPhone 15系列發表後，蘋果官網直到今年一月才開始限期降價500元人民幣。

究竟是外來的和尚光環褪色？還是中國的消費者降級消費，疊加美國消費者延長換機潮時間的需求不佳？總之，弔詭的是，蘋果的股價似乎不受任何利空的影響(包括巴菲特賣股、大立光表示十一月營收明顯下滑)，繼續維持在市值3.6兆美元的歷史高位，等待美東時間10月31日公布財報。

iPhone今年第一季中國市場銷售量下滑19%，於是蘋果在上半年便啟動了降價策略，市場研究機構Canalys表示，缺乏AI服務、消費者支出減少、競爭加劇等，都是蘋果在中國市場面臨的挑戰。

利空齊集 蘋果市值仍處歷史高位

這回iPhone 16降價策略來得快又猛，10月18日根據Counterpoint Research資料顯示，iPhone 16系列在中國開賣的前三周，銷售量成長20%，Pro和Pro Max機型的銷售量和去年同期相比成長了44%。

根據Counterpoint Research的智慧手機360追蹤的資料顯示，今年第三季全球智慧型手機銷售量年增率成長2%，這是自2018年第三季以來首次出現第三季年增率成長的季度。

iPhone 貢獻了蘋果大約一半的營收，iPhone需求回升可以吸引消費者購買Apple Watch等配件或Apple Music等訂閱服務，或許果粉對10月28日Apple intelligence上線更新抱有期待，據媒體報導，Apple intelligence能理解、生成語言與影像，並能夠跨App運作。

在文字處理方面，提供更全面的智慧書寫支援，無論是在郵件、備忘錄、Pages或第三方應用程式中，系統都能協助用戶進行文字重寫、校正及摘要等進階編輯功能。Apple Intelligence優先支援iPhone 16系列、iPhone 15 Pro及iPhone 15 Pro Max等頂級機型，但初期僅支援美式英文介面的裝置。

根據彭博社表示，Apple Intelligence的首批功能並未激發市場熱烈的回應，儘管10月28日更新上線，但後續還有二到三項功能要等十二月到明年三月之間才會推出。

OpenAI的ChatGPT比蘋果的Siri準確度高出25%，能夠回答的問題多出30%，彭博社指出Apple Intelligence跟Google、OpenAI和Meta的最新產品相比，蘋果至少落後兩年多。

美國新AI禁令 外資先減碼半導體指標股

10月22日媒體報導，根據美國一份公告，美國禁止投資中國AI領域的規定正進行最終檢視，代表相關限制措施即將出爐，公告顯示，這些規定是針對美國向中國AI、半導體、微電子量子運算領域進行的外部投資，根據以往經驗，這樣的公告代表最快在下周左右就會公布相關規定，特別是11月5日進行美國總統大選。

根據路透社報導，這項計畫旨在防止美國的資本與專業知識外流，協助中國發展科技，可能被用於支持中國軍事現代化，並威脅美國國家安全。這不知道是第幾次美國對中國祭出科技禁令，短期對於台灣的科技股來說，還是會受到影響。

台積電在10月17日的法說會表示，所有的AI業者都有合作，換言之，美國對中國的新AI禁令可能會拖累到台積電，儘管台積電對外聲明強調一向遵循所有法規，但外資還是謹慎應對，除了加碼台指期空單未平倉口數之外，10月16-17日這兩天分別賣超台積電16937張、12990張，10月22日又賣超台積電6766張，雖然數量不是特別大，但是很明顯的採取避險策略，擴大範圍的減碼半導體指標股，例如：聯電、聯發科、聯詠、祥碩、創意、穎崴、矽力-KY、世界、昇陽半導體、辛耘、環球晶、瑞昱、世芯-KY、日月光投控、旺矽、信驊等。

既然半導體可能短期遭到美國新AI禁令的干擾，可以發現三大法人都往AI伺服器下游供應鏈與金融股布局，例如鴻海、奇鋐、貿聯-KY、智邦、鈊象、晟銘電、緯創、欣興、廣達、台達電、華碩、金像電、嘉澤、富邦金、國泰金、中信金、玉山金、合庫金、華南金、第一金、兆豐金等。

美大選、FOMC會議、APEC峰會 11月三大事

時序進入美國科技巨頭超級財報周，AMD 10月29日、Meta 10月30日、蘋果10月31日，在壓軸的輝達11月19日公布之前，多頭將迎戰11月5日美國總統大選、11月7-8日FOMC利率會議，過了這關後，就是11月15-16日的APEC經濟領袖峰會，兩岸領袖代表可以同台交流的國際場合，這次代表賴總統出席的是林信義，被黨政人士解讀為對中國釋善意，在中共第二次圍台軍演後能否轉為良性互動，將為年底聖誕老人行情與農曆紅包行情定調。

目前加權指數的上方壓力就是台積電第二季法說會前一日的23769~23650點。