作者：吳濟有
台股此波一度回挫七○二點後﹐在特定買盤支撐金融股､美股勁彈回穩､電子法說預期行情等助益下﹐展開反彈波的行情﹐能否就此擺脫財報利空壓力﹐吸引外資回流反手連續大買超回應MSCI效應﹐並見融資餘額止跌開始大幅擴增﹐展現量價齊揚回六千點關卡上出現強勁走勢﹐將攸關台股中長期趨勢的多空型態發展﹐波段操作者宜多加注意後市變化。
台股自政治面利空後迄今的走勢皆由外資多空操作所主導﹐而此波回挫欠缺相對抗跌力道﹐暗示保守的預期心理仍濃﹐後市趨勢變化全看外資及國際股匯市的表現。
美股轉弱下挫是此波國際股市的震央所在﹐短線勁彈後週五復回挫暫時入箱形走勢﹐但以其四大指數皆已明顯下挫､持續箱形下移趨勢來看﹐令人擔心已是○二年以來的多頭彈升趨勢已有結束要轉向下整理的味道。最弱的SOX在四一二至四○三點下是年線及三年線下的待跌弱勢格局﹔S&P 五○○的年線及強弱關卡在一一八○至一一六○點附近﹐在此之下整理﹐則仍有退向三年線一○三五點至千點的可能﹔而NASDAQ年線在兩千點附近﹐三年線在一七四五點附近﹔道瓊年線在一○三五○點﹐三年線在九千五百點附近﹐短線能否再持彈站回轉折區之上﹐將是觀察重點。
若無再強彈表現﹐此波美股拉回就是趨勢確立大於跌勢已完成的訊號﹐而未來關鍵仍在於美升息動作､美元及油價的波動､雙赤字､房地產､通膨等訊息變化。
五月三日及六月中的FED升息及解讀經濟面訊息仍是焦點﹐利率是停在三•二五％至三•七五％的何處水平﹐未來美CPI表現將成首要觀察指標﹐而零售額､消費者信心指數､失業率等則是次要觀察指標。
日前美經濟學家克魯曼提出美國目前有陷入「溫和停滯性通膨」的初步徵兆﹐FED利率政策的彈性將會受到限制﹐這是否形成停止升息時是股市利多的原本預期心理產生變化﹐轉為利空看法恐會是未來的首要觀察變數所在。
至於日股在中､日紛爭未了下﹐跌落到一一五○○至一一二○○點的重要關卡之下﹐更顯出弱勢及外資的憂心。惟嚴格來看﹐中､日雙方都是對方最大的貿易伙伴﹐應會適可而止﹐真正重心是在中､美的互動上﹐人民幣浮動及升值的聲浪愈來愈大﹐在布希政府對雙赤字無法止住惡化﹐中國在北韓到反分裂法到軍事預算等政治上的表現皆不合美國利益﹐美國態度轉趨強硬﹐中國則挾手持兩千億美元的美國政府債券抵抗﹐美､中貿易摩擦升高﹐人民幣要出其不意的浮動升值說法再受考驗﹐以其一年的NDF交叉向七•八六元推進看（升幅約五•三％）﹐市場對五•一長假升值的預期心理又更濃了。
由於中國首季GDP達九•五％水平﹐持續宏觀調控､再升息､壓抑房地產等動作可能會再放大﹐是否要馬上升值是大有疑慮的﹐可能還是以十•一長假或明年農曆年前的時序似較有機會。而人民幣升值對美國通膨的影響恐又是另一觀察議題。
美､中所牽動的投資趨勢變數依然未明朗化﹐而房地產全球走滑的趨勢正在形成中﹐利率上升､消費信心下降到溫和停滯通膨皆會考驗股市的表現﹐在此時刻﹐實不宜採樂觀預估的作夢方法投資﹐還是一季一季的根據業績表現､本益比水平､籌碼狀況等多角度評估似較妥當。
面對國際變數﹐外資採保守態度因應台股的五月MSCI效應﹐四月以來迄今賣超仍逾三二三億元﹐匯市則在三一•五元附近震盪﹐以短中期看﹐台股指數在五五六五至五四五○點內具有不小支撐力﹐加上本益比較低﹐融資餘額已降回二千一百億元附近﹐停資券密集期漸過﹐除息行情漸到來﹐似已有先止穩再向六千點反彈的契機才是。
但是﹐國際趨勢力的變化仍最具指標性﹐外資是否在四月摩台指結算後全力翻多回應五月MSCI﹐得先觀察上述變數發展﹐而外資能否再現三日連買超逾一五○億元或一週三百億元的買超﹐並見到新台幣匯率再強力升回三一•四元以內﹐並要比上波強﹐去測試三○•五至三○元大關﹐才利資金行情出現﹐但這須日圓及韓元升值配合﹐更須人民幣浮動出現才行。而同時亦應見到融資快速擴增回到二三五○億元以上﹐才是人氣及信心回流的訊號﹐才利量能緩步擴增表現。
若以九週KD值來看﹐週線仍得再整理﹐須先站回五千八百至五九二○點內才利回穩再轉強﹐否則仍須先壓縮週量至二千五百億元以下（日量值降至四百億元或以下）才行。
而五月MSCI效應對台股長線趨勢有關鍵影響性﹐若五月底前無法放量回六千點之上及再現週量逾四千億元的盤堅架式的話﹐九月KD值將有再向下交叉及月量潮仍呈空頭格局的壓力﹐屆時就會有進入另一循環五至八個月的壓縮走勢﹐果真﹐則個股作夢空間會更小﹐那就不可作夢了。
所以﹐短線先以五八○九點站上為持彈關卡﹐以五六七九點為止穩否的關卡所在﹐即使四月摩台指結算時有再摜壓﹐五月起就應放量大力反攻回五九五○至六○五○點的中長期轉折區或以上﹐日量要逾八百億元才行﹐這是趨勢操作者應先注意之處。
要扭轉劣勢就先看此波最弱勢的金融股反擊力道如何﹐之前筆者曾預測金融股分類指數有退向九百至八八○點的壓力﹐此波正好落入此區見到收腳力﹐但在月KD值已向下交叉下﹐九六○至九八○點已形蓋頂壓力﹐整理期似將拉長﹐低檔支撐則下移至八六五至八三五點內﹐走勢趨軟壓力並未解除。
除非有重大政策轉變吸引外資回流到金控股上﹐彰銀GDR若以每股十四元成交﹐則二十至十八•八元將成壓力﹐須連官股一併賣給外資才有改造作夢空間可期﹐否則就改公開競標給國內財團出價﹐短期股價暫陷入十九•二至十六元的橫走格局。
至於外傳的華南金併第一金､合庫併農銀､台銀併土銀的政策﹐恐祇會達成政策目標﹐對金控加速整併難有催速效應﹐尤其官方掌控上升﹐會使外資更加卻步﹐公營機構愈大恐愈會混水摸魚﹐經營績效及市佔率恐會再下降﹐而非一加一等於二的局面﹐兆豐金的股價不振表現正是前車之鑑。
第一金應與民營金控合併才有加速前三大金控成型的機會﹐才有利金融股價強力向上推升表現﹐失去此題材則第一金股價恐會先陷入二六至二一元的區間走勢。
民營金控以中信､台新､玉山､國泰､富邦及新光金的動向為主﹐近期祇有新光金高價購併誠泰銀展現強烈的企圖心﹐外資以買超回應﹐說明企圖心的進攻動作才是外資要的﹐而新光金買誠泰銀具強烈互補性才是關鍵所在。
以誠泰銀每股價值二八•二元購併價看﹐竹商銀及北商銀的身價恐會因此抬高不少﹐南企及台中銀改選後是否嫁入金控則可留意未來發展﹐而台企銀未出現在官股整併名單中﹐似暗示台企銀出嫁機率不小﹐短線則受制於現增包銷﹐先在一○•九至九元內來回波動。
而國泰金及台新金的法說﹐除非展現強烈購併的企圖心﹐否則不易吸引人氣回流﹐而新光金的動作對上兩者最具威脅或競爭性﹐唯有放大動作才利吸引外資再加碼。
以外資大力參股中國各大銀行股來看﹐台灣金融股仍受制於政策或政治﹐無法與台商活動完全接軌﹐而消金優勢正逐步轉為逾放的壓力﹐又不能成為區域金融調度中心站﹐再二年後恐會引來外資對金融股的失望撤退賣壓﹐一旦回歸到經營績效考量﹐則股價就難再有榮景可期﹐未來兩年內的變化對金融股至為重要﹐值得當局深思﹗
畢竟近年來外資圈的操作最佳準則就是「預期心理」效應﹐若華南金合併第一金祇是為達成官股減半目標﹐那股價就無搞頭﹐要同時規劃出合併後的營運策略及馬上引進外資策略聯盟﹐才有作夢可期之炒作空間的預期心理產生﹗
近來蘋果在亮麗的財報下重挫﹐IBM在獲利不如預期下也重挫﹐皆反應出預期心理的主導力﹐蘋果成長力將下滑及IBM成長再受挫﹐皆是股價下挫主因。
隨著台股年報及季報公告﹐法說會密集召開﹐四月營收將揭露﹐使短中期焦點仍在電子股的成長力及持續力道上﹐也就是說﹐能否再回六千關之上﹐電子股表現仍最具關鍵地位。
而面板族群就成法人信心及人氣的首要指標﹐友達週二法說成重點﹐預計在持續擴廠籌碼下﹐說法似會偏多﹐市場傳言首季虧損二十餘億元（本業虧損十億元左右）﹐造成偏多預期心理﹐股價與奇美電皆在五二•三至四四•八元強勢整理待攻。
以目前S-LCD七代廠已正式量產､LPL六代廠持續以倍數目標擴大看出﹐友達六代廠量產､奇美電五•五代廠運轉漸順遂﹐三十二吋TV面板將向五百美元跌價﹐其餘尺寸調整空間已有限﹐加上松下嗆聲PDP技術已大幅改善﹐成本下降速度超過LCD TV﹐而東芝的SED TV將於明年三月問世﹐競爭壓力有增無減。
看來面板產業的營收成長都是低利潤或零利潤的復甦期﹐至少仍有六至九個月乃至更長的調整期﹐而以目前友達股價淨值比約一•八倍看已有幾近充分反應預期好的心理（要見獲利快速推升期才利過二倍向二•五至三倍調整）﹐上檔空間五一至五四元仍具壓縮性﹐若不如預期再退至四四元以下﹐則又有向下調整壓力﹐可以其週KD值的多空走勢來做為持有或賣出依據﹐而LPL的股價表現仍最具趨勢方向參考性。
此族群中的瑞儀在一一六至一○一元的整理度最具影響力﹐其次為聯詠､中光電､輔祥､敦吉､亞翔､高僑等漲跌亦具強弱指標參考地位。
至於法說會較具影響多空力道者尚有勝華､台積電､力成､聯發科､宏碁､訊連等。而鴻海在外資喊進及富士康在香港又創新高價下﹐鴻海能否拉動華碩等權值股或高價電子股比價﹐亦成觀察重點﹐惟其股價仍未脫一三五至一六二元箱形﹐恐會是自我集團表現而已。手機､消費性零組件､網通族群等亦具人氣指標。
以電子分類指數來看﹐二三一至二二八點已成壓力﹐二一七至二一三點則具支撐力﹐整理味未變。原本強勢指標股則以技術面應對﹐在二十日線上者尚利持強表現﹐回到六十日線附近或以下者僅能先以反彈來回視之。目前趨勢明顯有向下壓縮整理味﹐在此並不適合採樂觀性預估個股全年獲利的作夢或擴張式操作﹐還是保守謹慎預估較妥﹐畢竟財報壓力及展望轉保守的現象仍是短期重點所在﹐力晶､瑞昱､凌陽､憶聲､華晶科､倚天､精業､松瀚等重挫仍有此味道出現。
再看人氣及量能退潮的傳產股﹐在中國宏觀調控可能不鬆反緊的壓力﹐預期心理明顯看淡或更加保守﹐除非人民幣浮動及升值能早日出現﹐否則難以改變﹐加上原料成本居高不下的轉嫁壓力已出現﹐正新股價退向三十三元附近﹐反應預期心理落空造成本益比過高後的股價向下修正走勢﹐值得電子股借鏡參考。
目前僅能先看亞東集團法說會的效應能否吸引人氣回流﹐再來則是台塑集團股價修正後是否啟動除息前的行情﹐而中鋼首季獲利成長近六三％折每股二•○七元﹐含息三•九元及含權○•五元﹐但股價卻退守三十二元附近﹐市場對其投資高鐵並成第三大股東頗有微言﹐專注本業之心低於政治性考量﹐這是官股普遍的現象﹐外資卻步當然是正常的﹐中鋼三四至三○元壓縮成比價壓力中心所在。
連宋相繼大陸行﹐兩岸互動的政治環結是轉好還是轉壞還是沒解﹐航運､飯店､中概股等波動受其左右﹐傳產股的低本益比僅用來做下挫後的支撐或反彈﹐正是預期心理保守下的產物﹗
倒是喬山､和泰車､台橡､三陽車等創新高或強勢表現﹐說明籌碼､業績成長力､高配息率､低價卻具企圖心等優勢的個股﹐仍會有緩步向上突圍的能力與表現。
整體來看﹐美股波動､利率､油價及房地產走向､中國宏觀及雙率變化﹐是未來趨勢主導力所在﹐目前趨勢有漸往下發展味﹐台股五九五○至六○五○點已成重要分水嶺﹐量能水平及外資動向則最具參考性﹐短期觀察四月摩台指結算前後的另次壓抑﹐五月是多頭必須反撲的時序﹐惟迄今主流股欠缺攻堅空間﹐弱勢股扭轉則須政策或大環境改變來配合﹐還是要穩紮穩打﹐先以六○五○至五千八百至五四五○點的兩處箱形應對﹐五月中旬前仍利先向上反彈表現﹐五月下旬至六月初則是另次多空轉折﹐建議以日量潮為準則﹐低於八百億元則無作夢空間及必要。
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