撰文：Alicia Garcia Herrero

全球仍處在一個艱難的、尚未完全走出疫情陰影的環境中，亞洲重新開放的影響有望超越歐美，為全球許多行業注入一些難得的樂觀情緒。航空、酒店、鐵路和旅遊消費從較低的基數反彈，成為獲益最大的幾個行業。

新冠疫情盡頭曙光漸現，全球各國正加速於防疫及經濟政策取得更佳平衡。雖然亞洲進度現階段仍較歐美落後，但最近陸續有更多政府取消防疫方面的出入境限制，重新開放的進程正在加快。除了中國內地之外的大部分亞洲地區，有望看到長期壓抑的需求帶來反彈。在本文中，我們參照歐美企業的經驗，分析亞洲在開放過程中為不同行業帶來的機遇。

全球防疫嚴格指數顯示，除中國內地以外的亞洲其他地區正在逐漸取消限制、趕上世界其他地區。航空、酒店、鐵路和旅遊消費都是重新開放進程中的獲益行業。首先，從全球角度看，並非所有的行業都已恢復到疫情前水準，而亞洲的復甦將會成為增長的催化劑。其次，亞洲落後於全球同業的差距也能夠反映出週期性收入回升的空間。

亞洲旅遊相關行業正在復甦中

航空客運流量恢復，再次為航空公司帶來收益。在疫情之前，亞洲航司的重要性已經從2011年的31%上升到2019年的35%。疫情造成的中斷並不會改變有利於亞洲的結構性因素，亞洲重新開放將會縮小亞太航司和全球的差距。截至2022年8月，全球航司收入已經達到疫情前水準的72%，亞太約為52%。

酒店業正迎來更多住客，曾經一度暴跌的入住率可見改善。為了抓住結構性機遇，全球酒店集團在亞洲的規模正持續擴大，即使在疫情期間也是如此。亞洲的酒店房間比例已經超越歐洲，從2019年的19%上升到2021年的21%。同樣，在亞洲重新開放的週期性影響下，亞洲酒店業還有進一步增長的空間。即使是北美和歐洲，2022年第二季的酒店入住率也僅恢復到66%，仍低於2019年的80%。亞洲目前的入住率徘徊在49%左右，還有很大的追趕空間。

遊客恢復出遊後，鐵路公司將獲益於更多的市內及城際出行。香港和日本是兩個典型的擁有龐大鐵路交通網絡和可投資領域的例子，這兩個經濟體此前都受益於旅遊業的繁榮。與全球同業相比，歐洲的運輸服務（以德國鐵路和法國國家鐵路為例）在2022年第二季已經達到超過疫情前16%的水準，亞洲仍低於歐洲，目前在疫情前水準的72%。

在旅遊消費方面，預訂平台、旅遊零售商和化妝品公司將會看到強勁的需求。國際預訂平台的收入已恢復到疫情前水準的97%和88%。專注於中國的旅遊平台自2011年後擴張了10倍，但當前收入水準僅恢復到疫情前的51%。遊客數量回升對於經營免稅店的零售商們也是一個好消息，事實上，免稅店是亞洲為數不多、表現優於全球的行業，因為重新開放前，亞洲消費者的購物範圍侷限於國內。雖然中國重新開放的進程緩慢，但韓國旅遊零售商競爭力逐漸增強，在疫情前所占的市場份額就已經在上升，並且有望借助重新開放的東風進一步增長。

隨著各經濟體內部的出行活動恢復正常，化妝品需求也出現反彈，而入境旅客會帶來另一波增長高峰。2022年第二季，歐萊雅和雅詩蘭黛的收入分別達到疫情前水準的119%和124%，資生堂和愛茉莉太平洋分別處於疫情前收入水準的84%和79%。從中可以看出，亞洲化妝品製造商落後於全球同業，但由於收入主要來自於亞洲，這些公司在重新開放的過程中將處於更好的位置。

中國清零政策為全球經濟投入不確定因子

不過，中國的疫情清零政策持續到何時，對於亞洲和世界而言仍然難以預測。自2020年以來，中國的出境遊客人數幾乎消失。疫情之前，中國遊客每年在世界各地的消費超過2,500億美元，亞洲許多經濟體的旅遊相關產業在很大程度上依賴中國，通過其他管道很難完全彌補這些損失。防疫期間的不確定性也削弱了中國居民對國內旅遊的情緒，旅遊收入占GDP的比例從2019年的5.8%下降到2022年第二季的2.1%。因此，即使中國未來放鬆出入境限制，如果國內出行和流動限制仍然存在，重建中國遊客出國旅遊的意願可能還需要很長時間。

全球仍然處在一個艱難的、尚未完全走出疫情陰影的環境中，亞洲重新開放的影響有望超越歐美，為全球許多行業注入一些難得的樂觀情緒。航空、酒店、鐵路和旅遊消費從較低的基數反彈，成為獲益最大的幾個行業。雖然，亞洲公司是週期性的最大受益者，但是全球企業在亞洲的業務也將得到提振。亞洲也是時候該擺脫疫情的拖累，重新成為世界結構性增長的源泉，人口增長和中產階級崛起等積極因素並沒有因為疫情而改變。最大的不確定性是中國何時結束清零政策，這是形成週期性反彈的最重要經濟因素之一，不僅對於中國自己，對亞洲和世界來說也是如此。（本文作者為法國外貿銀行亞太首席經濟學家、台灣金融研訓院資深顧問）