安倍晉三上台以來，日圓貶值、股市上揚、經濟好轉，日本社會再現多年未見的活力與信心，申奧成功更進一步凝聚民氣，奧運商機將推動安倍經濟學發酵。

【文／劉敏夫】

去年底展開一波多頭攻勢，漲聲響起的日本股市，步入第三季後漲勢戛然而止，靜悄悄的進行一段盤整。隨著安倍經濟學效應的展現，加上東京申奧加持，上半年漲幅高達32％、傲視國際金融市場的日本股市，在時序進入第四季之後能否風雲再起，備受各方期待。由於日股後續動能的多項指標仍有利多方，目前市場看多的分貝偏高，雖偶有看空的聲音竄出，但勢單力薄，很快就遭多頭聲浪淹沒。

看多日股聲浪高漲

安倍政府祭出的包括寬鬆貨幣、刺激財政、促進民間投資的「三支箭」，前兩支箭的效果已經陸續展現，並反映在日本今年第二季國內生產毛額(GDP)比值由初估的2.6％，向上修正至3.8％。此外，日本央行在日前發布九月份的月度經濟報告中，也將總體經濟形勢的評估上調至「正逐漸緩慢復甦」，為近兩個月來首見。報告中甚至提及「經濟形勢復甦」一詞，為去年八月以來月度經濟報告中首次使用此一措辭。

有關安倍經濟學的樂觀期待，終於讓低迷多年的日股體驗到了鹹魚翻身之樂，不過，第三季以來日股多頭熄火，大盤持續震盪，也讓市場對於日股後市的看法出現了雜音。看空的一方認為，去年11月展開的漲勢已經結束，因為在過去十年的大部分時間裡，企業獲利並未帶動股市上揚。

不過，看多日股後市的一方則是主張，隨著日圓走貶，企業獲利預估將逐漸回到金融危機前的水準，且市場對於安倍政府將可結束長達15年的通縮，以及日本央行履行流通貨幣擴增一倍的承諾深具信心。同時，東京順利拿下2020年奧運主辦權，後續帶動的就業增長與相關商機，也可望成為安倍的「第四支箭」。

多空雙方各執一詞，當然有著各自的理由，但是從衡量日股後續動能的多項指標觀察，不難發現日股後市偏多。從資金面來看，根據日本財務省公布的統計資料顯示，雖然2013年8月份外資賣超日股1933億日圓，為11個月來首度減碼。但是9月12日公布的統計數據卻顯示，截至9月7日止的一周，外資回流再度加碼，反手買超日股1854億日圓。

從企業獲利面來看，借助日圓走貶，以及國內消費者信心增強之力，日本企業上一季獲利面顯著好轉。根據日本財務省日前發布的法人企業統計調查報告顯示，在截至4∼6月的季度，日本所有產業在合併本業與業外獲利後的經常性獲利，較去年同期增長24％，至15.679兆日圓，連續第六季呈現增長。其中日本製造業的經常性獲利增長51.5％，至6.0369兆日圓，連續第三季增長；非製造業成長11.3％，至9.6421億日圓，六季來第五度增長。

安倍三支箭陸續發威

根據彭博社的統計數據，4∼6月的季度，半數以上的企業獲利表現超越預期，同時，包括馬自達、豐田等營運獲利表現超越預期的業者，也都順勢調升年度獲利。

而且由於日本企業財測大多審慎，未來上調獲利空間大。根據施羅德日本股票團隊主管前田正吾估計，日圓兌美元每貶值1日圓，日本非金融企業的獲利就可增加1∼2％。目前出口商對於日圓匯價的整體預估值約為93.5日圓兌換1美元，因此以當前日圓的匯價水準來看，下個財報發布期將會看到諸多企業調升財報。

根據彭博社近日對超過6000位市場分析師調查統計顯示，估計2013年東證指數成本股業者每股獲利將達到80.48日圓，較2012年的50.29日圓，以及2011年的每股38.05日圓都來得高。

除了資金面與企業獲利面外，安倍晉三政府第三支箭政策的發展，也是觀察日股的重要指標。目前第一支箭貨幣政策已在進行，第二支箭公共建設、公共投資、財政健全慢慢實施，第三支箭喚起民間投資、企業減稅等策略，也將陸續展開。

目前從企業獲利攀升的規模和廣度觀察，不難發現日本主要公司資金不虞匱乏，企業增加資本支出意願，可望陸續看到成果。而擴大日本企業資本投資正是安倍經濟學第三支箭的精髓。安倍晉三日前表示，日本政府未來三年將推動企業投資，並將推動包括稅制、預算、規制改革等措施，目標為將企業資本投資額由上個年度的63兆日圓，向上提升一成至70兆日圓的規模。

申奧成功 增添復甦動能

日本對企業減稅，也助長企業資本支出動能。根據大和證券方面預估，2014年4月日本方面將先行實施投資減稅，之後2015年再調降法人稅。此外，TPP自由貿易協商、電力政策等議題也囊括在第三支箭的政策內容中，一旦這些議題過關，也將為日本產業發展起到加分效果。

日本積極爭取申辦奧運，也難掩其經濟目的。隨著東京正式成為2020年奧運主辦城市，未來七年的籌備工作以及為期兩周的奧運會，將為日本經濟注入前所未有的活力。根據東京都政府計算，僅奧運會場館新建和擴建一項就可以帶來三兆日圓的經濟效益。部分研究報告更是指稱，受益於建設需求和旅遊業增長等因素，2020年奧運將可推動日本經濟增長0.5個百分點。

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