撰文◎李兆華

見到瑞士信貸第一波士頓（CFSB）董事、主要掌管傳產組的洪進揚，言談極度謙和與客氣，一張笑咪咪和善的臉，顛覆大家對外資略顯高傲的刻板印象。

除了格外親和的態度，在職場上，洪進揚是罕見5年來從一而終、沒有「跳槽」過的外資分析師，而且總是接手旁人不感興趣的任務，並具備獨特的思維。

例如，5年前，他剛踏入瑞士信貸，因為曾在李長榮化工擔任過專案融資，因此被指派研究塑化業。當時股市成交量85%都在電子，根本沒人願意看傳產，但是他欣然接受：「最熱門的幾個科技產業，都有許多天王級的分析師了，看傳產，至少能擁有一塊小空間可以揮灑。」

還有，投資市場總習慣用股價表現，來反推研究報告是不是夠有「威力」，但洪進揚想的是：「研究產業最有成就感的，不見得是一出報告股價就漲，而是讓公司的管理者願意打電話來，跟自己討論公司未來的策略規畫。」

所以，當他從塑化逐漸看到鋼鐵、水泥、資產、公共工程，不只是屢有佳作，幾位重量級大老闆，像是台泥（1101）董事長辜成允，確實會找他商討策略面想法，今年11月，他也將跟著辜成允一起到歐洲拜訪廠商。

出國留學改變人生觀

洪進揚生性活潑，就連進了中興大學選社團，都選了最快樂的童軍社團「魯啦啦」，輕鬆自在的過了4年。剛從大學畢業時，沒有打算出國留學，也沒有計畫進外資圈，當完兵就直接進李長榮化工。

只是，當他做了一陣子的專案融資之後，開始覺得朝九晚五、缺乏成就感，不是他真正想過的生活。於是他認真K書考托福，以優異成績申請到長春藤名校美國哥倫比亞大學，攻讀MBA（企管碩士）。

2年的碩士生涯，徹底改變洪進揚的人生觀。他說：「攻讀研究所是人生最划算的投資。出去2年，眼界大開，看世界的高度會不一樣。」哥倫比亞大學的MBA在金融圈炙手可熱，洪進揚先被美商花旗銀行網羅，後來透過學長介紹，在2000年進入瑞士信貸，也找到他工作的「最愛」。

「研究是個很有趣的工作，而且可以同時接觸到有金錢實力，以及握有資源的人。」洪進揚笑說，雖然他剛接手時，傳產真的夠冷門，但瑞士信貸一直提供他很好的平台，讓他持續學習，這也是他不想跳槽的主因。

錯失第一波原物料大行情

不過，當原物料在2001年年底從谷底彈升，展開第一波大行情，洪進揚因為研究資歷尚淺，坦言「這一波我miss（錯失）掉了！」

他加緊研究腳步，仔細觀察全球的需求和庫藏量變化，「原物料有齊漲齊跌的特性，所以，與其每個月追國內廠商的營收，更應注意全球大廠的變化，由此抓出全球供需的狀況，這也是外資的優勢。」

在2002年年中，投資市場對原物料走勢看法分歧，有人認為行情應該即將結束。但洪進揚判斷，新增產能不會這麼快開出，供需狀況將維持長時間的失衡，肯定地喊出買進原物料類股。這一次，他抓到了正確趨勢，原物料又走了整整2年大多頭。

去年，洪進揚再度做出重大判斷。他觀察大陸雖然是近年原物料需求最強的區域，但新增產能的擴建也如洪水猛獸，陸陸續續都將要量產。新開出的產能，絕非短時間能消化，整個景氣循環面臨反轉，向下趨勢確立。

於是，他在去年下半年開始，正式喊空，特別是看壞擴廠效應最明顯的鋼鐵產業：「去年鐵礦砂漲了71.5%，很多人會說，成本墊高將能支撐價格，但沒有需求仍然無效。即使歐美減產因應，但大陸不受控制的瘋狂增量，產業秩序失衡。」

果然，鋼鐵從去年年底開始一路走跌，洪進陽在今年初中鋼（2002）36元時，大膽建議「賣出」，之後中鋼跌幅近3成。

推薦台肥讓外資瘋狂

他分析，想要讓鋼鐵業在明年出現轉機，除非大陸減產、開發房地產、並推出有用的下一個十五計畫，可是目前看來機率都不大，因此他直言：「未來12個月，都不推薦鋼鐵！除非中鋼到22元，才是買點。」

不過，在原物料景氣反轉的當下，洪進揚依舊從傳產股中找到了明星。去年他最看好資產股的保值效應，並在2月時挑出資產體質最佳的台肥（1722），強烈建議買進，報告一出，台肥股價如坐雲霄飛車般往上飆，外資持股從幾近於零，最高衝到49%。

台肥的報告讓洪進揚名氣大增，他自己都不諱言，「這是全市場最準的一份報告。」而且，當時台肥正準備釋出官股20萬張，做盤後拍賣，原本大家不甚看好，但洪進揚報告適時出爐，結果20萬張一天就搶光了，也讓台肥高層跟洪進揚建立深厚互動。

今年看空中鋼的報告，又為他再度獲得加持，成為傳產研究圈的知名人物。不久之前，洪進揚判斷原物料價格的續跌，對營造相關的成本降低幫助最大，但是整體經濟環境不佳，民間營建商需求不見得有利，若能掌握到長期公共工程的廠商，才會出現獲利明顯提升。

基於這個理由，他找出了中興電（1513），不但有六輸建設的題材，還已經進大陸布局，有基本的成交量，也有穩定的現金配息，是絕佳標的。結果，9月下旬報告一出，中興電的外資持股暴增，股價也從16元一路上攻至截稿日（10月19日）的21.7元，漲幅超過3成，又引起投資圈矚目。

類股齊漲榮景不復見，挑選個股為主

還有水泥產業，也是受惠於公共工程的內需型產業。洪進揚看好之前新產能佈建完成的台泥（1101），至於亞泥（1102）因近年鮮少增設新產能，成長動能將遜於台泥。

再看洪進揚最早接下的塑化產業，今年看法不甚樂觀，但他認為，日前因颶風造成的接連停工事件，確實導致全球短期供需失衡。「2次颶風之後，停工影響的產量已高達3成，因此農曆年前應會出現價格上漲、股價反彈，但我認為反彈幅度最多10%。」

幾次傳產的重大轉折，洪進揚都掌握到，接下來，他在投資操作建議上，認為整體產業類股齊漲的狀況不復見，絕對要精挑個股為主。「就產業前景來看，排列順序應是公共工程、水泥、塑化、鋼鐵。」他說，個股看好的除了上述的台泥、中興電，台塑石化（6005）、遠紡（1402）和燁輝（2023）可優先考慮。

至於代表作台肥，經過一波修正，洪進揚認為目前空手者不急著介入，靜待明年中，將會有一波較佳的投資行情。

獨特思維解析長線投資

看短線給建議，洪進揚有明確的想法，若把眼光拉向長線，他也提出與眾不同的觀念。「很多人看原物料擴廠，都會去想時機到底對不對。但是當我們站在公司的角度，擴一個廠，想到的不是只有這幾年的效益，而是至少30年的效益，只要這30年內掌握到1次大行情，就夠了，不是嗎？」

他笑說，比起台股投資人，公司才是真正長線的投資者。所以，當大家抱怨現在只適合搶短、抱久賺不到錢的同時，若站在公司的角度來想，只要公司體質強健、有永續經營的決心，那麼何時進場投資，就跟何時擴廠一樣，只要能等到一次大行情，就是算贏家。

本文由智富月刊提供