作者：陳弘
或許對於不少反應落後的投資人而言﹐台股要過了多空山頭六三○○點之後﹐行情才算剛剛正式開始﹗這一次融資破二千億﹐籌碼洗清乾淨﹐強勢股不論是之前高價的宏達電､聯發科或是低價的遠百､華園﹐連左肩的跡象都沒看到﹐此波多頭行情應是方興未艾﹐尤其加權指數的四條主要中長期均線調整一年之後﹐終於形成同步上揚的多頭排列﹐這意味著未來台股的格局可望擴大﹐過去一年中﹐只能炒股不炒市﹐未來不排除有更多族群的個股能夠上漲﹐才能與目前指數的強勢結構表現相吻合。
開放大陸人民來台觀光旅遊﹐是帶動台灣新內需股的一個大夢﹐是墊高台股本益比的活水﹐也是拉抬台股一個最主要的大夢﹐不過除此之外﹐電子族群當中﹐也有不少新產品､新應用的大夢﹐以及景氣觸底進入另一個擴張期的中夢﹐這些大夢､中夢彼此相互輝映﹐台股今年過七一三五的機會已然大增﹐今天第一碟開胃小菜﹐先說GPS（Global Positioning System）全球定位系統的新商機。
GPS如同網際網路﹐從軍方釋放給民間﹐帶動新商機
定位技術多半最早使用在軍事用途上面﹐有如網際網路internet由軍方釋給民間之後帶動人類生活習慣改變﹐並且創造不少商機一般﹐定位技術也是從軍方釋出給民間使用﹐亦有不少商機可期。黃帝對抗蚩尤時運用的指南車﹐就是相當早期軍事上的定位系統﹐GPS亦相類似﹐而在一九八三年韓航客機因為導航系統偏失誤闖前蘇聯領空﹐導致被攔截擊落的悲劇發生之後﹐美國才從以往的軍用計劃轉成部署衛星定位網。
其他各國也有類似的定位系統﹐前蘇聯在一九八二年提出GLONASS（Global Navigation Satellite System）不過蘇聯解體之後已無力支撐﹐歐洲共同體也有Galileo伽利略計劃﹐中國則有﹕「北斗導航系統」計劃﹐但中國仍處在發射試驗性衛星的初期階段﹐因此目前最為普及且確定用戶端可免費接收定位服務的仍是GPS﹐美國共發射了二四枚定位衛星﹐平均配屬到六條軌道上﹐可以涵蓋地球九八％的面積定位。
GPS在一九九六年就開放給軍､民共用﹐不過為了安全起見﹐摻雜了部份雜訊﹐民間使用時的誤差範圍最多可達一百公尺﹐到了二○○○年完全解除干擾後﹐誤差才減少到十五至二十公尺﹐之前GPS誤差仍大時只適合船舶､大型運載車使用﹐至此﹐連一般房車､個人可攜式數位產品也都可使用﹐GPS的應用範圍及商機因而擴大。
二○○五年底前﹐銷往美國手機九五％須具備有定位功能
GPS的應用有其特殊的吸引力或是必要性﹐例如行車､登山､旅行､防止幼兒遭綁､防止老人走失等生活上運用﹐美國企業讓員工裝上GPS的比例已越來越高﹐除了有助於員工能掌握方向迅速到達目的地﹐還可監控員工是否摸魚﹐當然下班時間為求隱私可將GPS關閉﹐有名的物流業者UPS﹐在美國境內運送貨物的十萬台卡車﹐都會在二○○五年中安裝GPS﹐UPS的用意是讓送貨人員可以儘快找到交貨地點﹐並避免在不熟的地區中迷路﹐也可以將GPS所能提供的數據輸入電腦﹐用來規劃更佳的外勤路線﹐令企業資源配置最佳化﹐而根據Strategy Analytics在二○○三年針對歐洲行動電話使用者的調查顯示﹐四五％的使用者希望行動電話有定位導航功能﹐預估到二○○八年AGPS手機出貨量將超過一•五億支。
而較為近期的商機則是E｜九一一的加速推行﹐美國很早就實施固網（市話與公共電話）的Caller ID機制﹐接聽者可立即查知來話端的位置﹐不必詳述地址﹐救援中心即可得知急難位置而立即行動。但是固網可以做到Caller ID＝Caller Location﹐但是手機通訊卻不行﹐因此美國FCC在一九九六年提議實施E｜九一一（Enhanced 九一一﹐強化型呼救撥號）﹐並聲明到二○○一年十月止﹐手機定位精度必須在一二五公尺內﹐之後再逐一提高﹐不過在九一一恐怖攻擊事件之後﹐FCC要求迅速普及E｜九一一﹐必須在二○○五年年底以前﹐達到九五％銷往美國的手機具備有定位的功能﹐GPS的應用加速成長﹐這將是前述幾個大夢､中夢當中的一道開胃小菜。
神達､佳邦､金寶､鼎天搶先跨入GPS市場
目前切入GPS領域中的例如神達（2315）､佳邦（6284）､華寶（8078）､金寶（2312）､華新科（2492）以及七月五日將掛牌的鼎天等均值得留意追蹤。神達今年五月份營收五六•一五億元﹐YoY成長六三•五五％﹐MoM小幅下降五•四六％﹐主要是因為PC業正處淡季﹐而降幅優於往年的主要原因則是有了GPS的貢獻﹐去年神達GPS出貨約一百萬台﹐今年三､四月份單月即出到十七萬台﹐第一季約出五十萬台已經是去年全年的一半﹐五月份拉升到二十萬台﹐估計第二季將可出到六十至七十萬台﹐全年二百萬台較去年倍增﹐應是不難達成的目標﹐甚至已有部份法人預估今年將達三百萬台﹐神達從五月份開始導入三星的晶片（目前三星晶片組佔神達GPS近五成）﹐加上英特爾晶片組缺貨問題紓解﹐從五月份起出貨可望大增﹐六月份有新的機種大量銷貨﹐將可持續成長﹐由於GPS產品毛利率落在一五％至一八％之間﹐有助於整體毛利率的拉升﹐GPS佔營收比重Q一為二二•一％﹐第二季將拉升到三六％﹐下半年將朝五○％的目標邁進﹐今年神達獲利的成長幅度將大於營收的成長。除了GPS大成長之外﹐公司內部預估﹐今年PC相關產品出貨上看一千三百萬台﹐伺服器也從去年六十多萬台成長到一百萬台﹐公司表示﹐第二季業績能挑戰一百七十億元﹐創歷史次高﹐並且看好下半年業績展望。
苗家集團在神達中持股比重較高﹐在今年各電子集團比賽作多之下﹐神達將是表現的重心﹐近期由元京證拿到神達的CB發行權利﹐CB的轉換價定在四十元﹐可視為集團企圖心之展現。
華寶今年Q一也推出全球第一支採用GSM與GPRS行動通訊網路的AGPS（Assisted GPS）定位手機﹐透過AGPS手機的定位功能﹐未來電信業者或其他內容服務供應商﹐將能提供任何以位置為基礎的定位服務（LBS﹕Location｜based service）﹐例如行動保全､資產保護､寵物追蹤､車輛派遣等﹐或是提供休閒娛樂等資訊﹐華寶的AGPS五月量產之後﹐並積極規劃第二代產品﹐華寶Q二手機出貨七百至七百五十萬支﹐估計全年可達二千八百萬支﹐未來手機有二個發展趨勢﹐一是高階手機例如三G､smartphone等﹐將以宏達電為代表﹐另一面則是低價手機﹐則是以華寶為代表。
金寶代號二三一二﹐排名相當前面﹐是電子業的資深成員﹐金寶集團董事長許勝雄在五月三十一日表示﹐未來集團的二大成長動力在於手機製造及數位家庭這二個版圖﹐除了前述華寶之外﹐金寶今年底也將發表三至四款智慧型手機（七月初前發表二款）﹐營收比重仍是最高的印表機業務﹐仍是穩健成長､金寶的GPS客戶麥哲倫公司﹐從一九九八年即開始生產GPS產品﹐目前已經被美國第二大GPS公司Thales所收購﹐有了富爸爸當靠山﹐金寶在GPS方面亦是成長可期﹐目前麥哲倫的衛星定位產品分三大類﹐除了飛機用定位系統不是由金寶代工之外﹐手持式與車用GPS都是由金寶所代工﹐預計今年可出貨一百萬台比去年的六十萬台成長六成﹐可貢獻三十六億元的營收。
佳邦的營收中電路保護元件佔七成﹐高頻通訊元件佔三成﹐從民國九○年經營權由佳鼎移轉到禾伸堂之後﹐業績有了明顯的成長﹗而今年以來禾伸堂､日電貿等被動元件族群大幅轉強﹐已經為同列在被動元件族群的佳邦暖熱了場子﹐而其GPS天線的部份則頗具成長力。
電路保護元件部份包括EMI､OVP､OCP等﹐EMI為傳統產品﹐競爭較激烈﹐近二年複合成長率約一七％﹐毛利率約一○％至一五％﹐OVP應用在MB､NB､數位相機等﹐毛利率約可達五五％至六○％﹐近二年複合成長達一三九％﹐從華碩､微星的轉強﹐仁寶､英特爾及廣達同聲看好NB下半年景氣﹐數位相機又在Q一､Q二觸底﹐下半年又是DSC的旺季﹐因此OVP此項產品今年仍具成長動能。
佳邦將與力毅精密暫定九月一日為合併基準日﹐換股比例為一比六•二七五八﹐佳邦的EMI產品客戶以台灣客戶為主﹐力毅則為國外大型客戶﹐二者合併在市場上具有互補性﹐可結合雙方研究資源與技術﹐加強經濟規模﹐應是加分效果。
佳邦在高頻通訊元件也是積極開發﹐近二年複合成長率九七％﹐毛利率達三成﹐包括GPS Patch與Moduee﹐手機天線與WLAN/Blue tooth等產品﹐以GPS相關產品出貨較高﹐毛利率亦較佳﹐目前神達的GPS天線有二分之一是向佳邦採購﹐而華寶的AGPS也是向佳邦拿天線﹐而透過歐洲通路商﹐已打進歐洲車用GPS市場﹐BENZ與BMW均採用其GPS﹐佳邦的競爭優勢在於材料的配方﹐材料在台灣加工後﹐送往大陸蘇州廠從事燒結､切割與組裝。
佳邦三､四月份營收八六七二萬及八八八五萬元﹐五月份則躍升到一億六九四萬元﹐MoM成長二○•三％﹐YoY成長四七•八％﹐在大家擔心五窮六絕之下﹐佳邦五月營收卻能創下歷史新高﹐再加上其第二季已交出EPS一•一六元的突出成績﹐並且又站在幾個成長產業趨勢線之上﹐頗值得長線追蹤。
華新科目前亦傳出切入GPS市場﹐鼎天國際（3306）為國內首家專業的GPS廠商﹐主要產品為GPS接收器與GPS主機板﹐前者包括CF｜GPS､GPS｜Mouse及Bluetooth｜GPS主機板﹐外接PDA､NB､手機等消費性產品﹐可產生導航功能﹐後者則是提供各系統整合廠商內建GPS功能使用。鼎天將在七月五日掛牌﹐屆時整個GPS族群性將更強﹐輪漲更為有力。
手機及NB零組件商機可期
近期電子產業有一些新的訊息﹐似乎對於相關的零組件廠商亦構成新的推升力道﹐例如明基買下西門子手機部門﹐以及英特爾､仁寶､廣達同聲看好NB下半年景氣﹐對於手機以及NB的零組件都將帶來商機。
明基併購西門子MD及業務部門﹐交易條件是西門子以○•五億歐元取得明基GDR﹐並挹注MD二•五億歐元協助營運﹐另認列打消存貨損失一億歐元﹐明基則取得西門子相關專利､某一期間之品牌使用權﹐研發中心､生產工廠﹐以及電信業者的客戶關係﹐不過西門子MD部門去年賠百餘億台幣﹐今年Q一又賠了近四十億﹐明基帳上現金約三十多億元﹐歐洲工會勢力又大﹐因此不少業者都覺得明基是在進行一場豪賭﹐宏碁創辦人施振榮已表示﹐兩年內要看到BenQ Siemens合併產生效益﹐已經算是快了﹐不過李焜耀的MBA是在歐洲拿的﹐並且過去數次出乎市場的動作﹐到最後總是不會讓人失望﹐因此或許短期內效益未明顯﹐但是不妨多給他一些機會多多觀察。
而假設各位是處在李焜耀的位置該如何突破困局﹖想當然耳一定要cost down﹐倘若零組件的採購權掌握在明基手上﹐則國內手機相關零組件將是商機可期﹐並且從第三季起又逢產業旺季﹐剛好可以一路銜接﹐例如美律､綠點､閎暉､毅嘉､勝華､嘉聯益等均值得留意﹐綠點由於現增溢價九八元的拖累﹐恐會延後發酵時點。
美律､綠點等個股今年Q一業績表現不佳﹐一度被外資券商調降評等﹐一路賣超﹐不過進入六月份之後﹐外資券商以下半年業績可望大幅成長為由﹐又將手機零組件的評等調升﹐因此近期外資對美律已經止賣轉買。
手機整合MP3功能已是必然的趨勢﹐以前只是使用接收聽電話的功能﹐因此只需一顆揚聲器就可以解決﹐聽MP3要有立體聲的效果﹐起碼要用到二顆以上的揚聲器﹐尤其SMART Phone以及三G對於高階段揚聲器的需求亦將增加﹐美律提供客戶手機電聲元件一次性購足的服務﹐並且比國外廠更具有成本競爭力﹐市場佔有率可望提升﹐近期各家法人預估美律EPS目標約在六•五元到七•五元之間﹐往年美律的PER常態在十五倍以上﹐並且鴻準今年EPS也不過六•五元﹐明年估九元﹐現在股價在一三○•五元﹐還能鎖上漲停﹐已經將台股的比價空間打開﹐倘若是以明年九元估算﹐本益比水準已提高到十四•五倍﹐若以今年六•五元估算﹐台股本益比水位已有二十倍的標竿出現了﹐這對於轉機或是具長線潛力的個股將具有相當強烈的示範效果。
另外一個值得注意的是華通的手機板獲得三星的認可﹐過去韓國的手機零組件台商不易切入﹐三星的手機市佔率不斷上升﹐這一次華通手機板PCB打入三星﹐無疑已拉開與國內其他廠商的差距﹐宜以長多視之﹐之前健鼎獲得三星記憶模組板訂單﹐鯉躍龍門之後﹐過去二年來股價從二○•三元連續大漲到六○元﹐週一的六○•三元仍持續創掛牌以來的新高價﹐可預期地華通在三星的加持之下﹐亦有脫胎換骨走長多的機會。
明基所帶動的手機零組件商機﹐甚至連被動元件以及LED都可能受惠﹐手機用藍､白光LED當成按鍵背光源､數量可能會增加﹐之前億光等得到歐司朗的授權而生產白光LED﹐但是日亞化仍然三不五時地騷擾一下﹐但是這一次日亞化與日立電分別投資了三億元﹐各入主光磊一席董事﹐未來光磊將成為國內第一家可以向日亞化購買晶圓片及晶粒的廠商﹐也就是未來光磊可以出與日亞化同一等級的藍光與白光LED﹐既沒有侵權的問題又可以得到好價錢﹐此外日亞化也會介紹客戶及市場給光磊﹐如日系大廠已由日亞化轉介紹給光磊﹐其單月營收即達一億顆﹐其餘中國大陸､日本市場也可進入﹐在此背景之下﹐光磊已有谷底回升的長多前景﹐頗值得長期追蹤。
英特爾以NB晶片熱賣為由﹐調高Q二財測﹐仁寶陳瑞聰總經理亦表示﹐下半年NB將非常好﹐Q三可望比Q一成長五％至一○％﹐廣達也表示﹐全球NB銷售情形出乎預期﹐預估全年出貨可超出預定目標﹐並且也將斥資三十億元投資關鍵零組件﹐前述三個大廠異口同聲地看好下半年NB的景氣﹐其可信度無疑是加了三道保證。
從技術線型來看﹐仁寶與廣達已同步突破週線大底型態﹐而相關的零組件或新商機更大﹐例如奇鋐的大陸廠原本就與廣達好不好息息相關﹐廣達一得道﹐奇鋐當然有好處﹐而同一集團當中的廣明﹐週線上剛剛突破大底型態﹐六○日線才剛剛向上穿越年線﹐技術線型相當強﹐建興電的光碟機大部份是用在桌上型﹐但是廣明的薄型光碟機則可望隨著NB景氣大好而水漲船高﹐之前由於光碟機價格已跌無可跌﹐觸底反彈﹐也帶動了中環､錸德等光碟片的一波反彈﹐現在又有NB景氣轉旺的加持﹐若以未來的想像空間來看﹐廣明似乎將更勝於建興電。
從開放大陸人民來台觀光､旅遊所引發的一連串台灣新內需股﹐仍然是持續發酵當中﹐週一仍有遠百､士電､宏盛､中聯等續創波段新高﹐其實相較於MSCI調高台股權值比重﹐引發外資來台股的間接投資﹐未來這些大陸人民來台﹐並不是像外資一樣有撈到錢就走﹐而是帶錢來﹐將錢消費在台灣這塊土地上﹐其正面的意義與外商來台設廠直接投資增加就業機會而言﹐是比較相近的﹐這個大夢應可讓台股的可接受本益比水準向上提升數倍﹐目前受惠的族群從飯店（華園､國賓､第一店､晶華）､百貨（遠百､三商行､欣欣､統一超）､豪宅（宏盛､力麒､潤泰新､興富發）到資產股（如士電､台肥､中聯､味全､聯華）等等﹐已經串連出綿密的輪漲火網﹐有長線的大夢作支撐﹐輪漲行情不易降溫﹐而引爆前述內需商機者﹐就要靠一條重要的臍帶｜航空股來供輸﹐因此當前述的新內需股普遍大漲一番之後﹐如長榮航､遠航､中菲行等的吸引力反而越來越大﹐簡單的一句話﹐台灣的地理位置與香港不同﹐中國的消費力無法以鐵路傳輸過來﹐也無法靠游泳過來﹐都是要靠搭飛機過來﹗
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