作者：吳濟有
內文：
台股受到外資賣超､遊行､FED升息警告通膨､美股走弱等壓力影響﹐拉回六○日線及六千關上下整理﹐但手機相關股及法人作帳的中小型股仍持強及創新高表現成為人氣指標﹐同時有正文､啟碁､晶豪等弱勢反應業績不如預期﹐同時佳營因應三十五號公報轉為大賠﹐可知財報及首季營運成績將進入密集揭露期﹐個股強弱差異化會更加分歧﹐整體大盤會轉入量縮的橫走格局﹐除了忘掉追高外更應注意留強棄弱的應對之道。
外資短線撤離南韓及台股﹐匯市跟著回貶﹐FED升息的後續效應已引來市場警戒﹐外資動向值得優先注意。
台股此波退回六千關上下整理﹐係由外資賣超所扮演﹐自三月十日以來已賣超近五二○億元﹐新台幣匯率亦自三○•五元附近回貶至三一•五元附近﹐而期間最大的藉口話題則在於中國正式通過及公佈「反分裂國家法」的效應﹐預計至三二六大遊行結束後的反應才會暫告一段落。
若以萊斯在北京僅低調對反分裂法做出「不歡迎」的動作看﹐美中對台海情勢似漸有默契往「共同管理」模式發展﹐美方對中國要求展現對台灣的善意政策恐會加速進行﹐假日包機直航是觀察指標﹐兩岸互動是否峰迴路轉﹐似可以正面態度等待﹐祇是時間問題要看政治人物的智慧了。
而政治面的氣氛會影響到五月MSCI效應的大小﹐外資再回流仍可期待（短期須見連續買超逾一五○億元才具正面效應）﹐此時則仍應觀察韓元及日圓的止貶再回升力道所牽動的新台幣升值力道能否一舉攻克三○元關卡﹐這是外資下波買超力大小的重要指標所在。
除了外資力量外﹐本土資金及信心指標的融資餘額﹐是否能正式自二三四七億元附近止跌回升至二五四○億元以上（去年八月的最低水平）﹐將是量能潮能否回升的關鍵所在﹐也是能否克服五月繳稅降低資金動能的觀察指標。
畢竟自去年八月五二五五低點反彈以來﹐大盤月均量潮仍呈下降的空頭排列﹐到今年五月若還是未見逾一•七五兆的攻堅月量潮﹐則九月KD值恐有反轉向下之虞﹐所以五月份的資金行情祇能大不能小﹗
行情趨勢維持箱型緩升
尤其﹐五月份的FED再升息及其對抗通膨的看法､LCD及DRAM景氣預期､鋼鐵及航運股下半年能否持穩不墜﹐金融官股減半及外資是否介入彰銀等﹐皆具有重大影響力。
預估在此之前﹐行情趨勢仍維持箱型緩升而個股表現遠優於大盤的特質。
祇不過短線要注意九週KD值又呈向下交叉的整理格局﹐這須以週量放大回四千億元以上或急縮回二千六百億元以下來化解﹐即日量潮須回至八百億元以上或急降回五百億元附近才行。
就目前仍處壓縮格局看﹐指數暫在六千點上下一五○點內波動﹐而時序恰到三月摩台指要結算﹐使四月摩台指正逆價差表現將具有外資動向的指標參考性。
此外﹐首季營運成績的自結數字將出爐﹐據悉﹐有不少指標性的電子公司皆有匯損問題﹐NB､組裝､零組件等是典型代表﹐已公佈的仁寶去年匯損十一•六億元﹐折每股損失○•三四元﹐暗示去年第四季及今年首季的匯損問題會使不少公司獲利不如預期﹐須等此一利空訊息隨消息面逐次淡化才利人氣回流。
而IC通路商佳營提列呆帳及存貨跌價損失﹐造成每股大虧逾六元的事件﹐是反應三十五號公報的影響所致﹐預估四月底前的財報調整壓力也是影響人氣的重要變數。
若以匯損及財報利空的壓力看﹐待三月底法人作帳結束後﹐將會有一波留強汰弱的調整壓力﹐祇要業績不如預期就會遭到棄養﹐而強勢股要再漲一波則須端出第二季營運再上一層樓的業績保證才行。
再看央行升息半碼將重貼現率拉升到一•八七五％水平﹐以回應FED第七次升息到二•七五％的利率（其重貼現率已到三•七五％）﹐一方面顯示通膨增溫的壓力浮現﹐另一方面則維持升息幅度落後﹐不願見到新台幣因利差縮小而增強升值力道的政策仍未改變。
近期美元反彈與FED提出四年來首見的通膨增溫警告﹐使市場預期升息會持續且有更激烈之虞的心理有關﹐格老明年就有退休﹐目前美利率尚在二•七五％﹐但CPI已在三％之上﹐負利率使科技泡沫提早結束﹐但油價及CRB的竄高已使負利率政策受到考驗﹐看來利率中立水平將有向三•五％至四•二五％拉升的可能了。
一旦利率從一％一路拉升過三•五％﹐則美消費支出漸會下降﹐近來美汽車股回跌及新屋銷售大降已見警訊﹐所幸十年期公債殖利率未突破四•八％至五％的警戒水平﹐下次觀察期應是五月中下旬至六月中﹐目前暫不用擔心。
但隨著消費支出走上緊縮﹐中國宏觀調控及升息壓力的景氣下滑壓力恐會大增﹐油價､鐵礦砂等最上游原物料大漲已使下游產生轉嫁不易的負作用﹐近期塑化､鋼鐵､航運股走疲﹐亦擔心下半年景氣生變所致。
這些變數的發展是外資所關注的趨勢力量﹐但時序上應以第三季為主﹐五月底前尚不致有太大變化﹐加上台股今年來仍呈相對落後表現﹐整體本益比低於十三倍﹐又是外資今年來在亞洲市場加碼最多者（日本除外）﹐而目前已公佈的股息水平以殖利率看大於五％者為數不少﹐預估發放金額將有四､五千億元的水平﹐將使台股低檔支撐力增強﹐相對抗跌本錢仍算雄厚才是。
利基中小型股先出頭
近來﹐外資的操作策略已調整到「擇股」是中長期致勝的共識上﹐短期則是隨勢「炒市」的手法﹐這也是筆者自雞年以來一直強調的「利基中小型股」先出頭天的特質﹐如今整體趨勢將以利基､競爭力､透明度等為個股股價調整的主軸﹐尤其是首季及去年財報將要密集公告的時序﹐更會是個股差異化擴大的時序。
這股趨勢已逐漸在台股發酵中﹐從股價走勢及外資持股變化就可得知的代表股計有﹕
台泥､台塑集團股﹐耿鼎及和大等汽車零組件股､鑽全､亞崴及喬山等工具器材股､台肥及國賓等資產股､台玻､正新及巨大等中國收成股､台達電､鴻海､台積電､華碩､友達､中華電等電子股﹐連最近的太陽能及消費電子三P相關股﹐皆是趨勢力向上的表現代表族群所在。
就短期行情的重心來看﹐仍會以法人季底作帳為主軸﹐中小型電子股還是持強輪漲的標的﹐至四月初則應注意第二季業績展望﹐一旦不如預期或本益比偏高﹐則宜防法人會有反手棄養的壓低手法出現。
對於強勢電子股除注意法人動向外﹐技術面可採五及十日線為持漲關卡﹐廿日線失守會正式轉入中段整理應對﹐此外個股週KD值若在八○下呈向下交叉亦是要整理的訊號。
短期人氣重心在手機相關股
短期人氣重心在手機相關股上﹐可參考近兩期先探周刊的專題報導﹐而面板零組件､華碩､鴻海相關股､消費電子三P零組件股等亦是輪漲人氣指標。
至於電子權值指標則在面板股､力晶､聯電､華碩､聯發科､力成等。面板股首季虧損但法人預期會較市場預估的少﹐配合募資題材及特定買盤支撐﹐成為近日反彈的信心指標﹐但以第二､三季虧損可能會再擴大﹐股價淨值比又偏高來看﹐彈力恐會受限﹐友達未脫四八至四○元箱形﹐倒是瑞儀低本益比調整力反成指標所在﹐這種情況猶如力晶在DRAM現貨有跌向二美元壓力下﹐彈力有限會在二四元上下三元波動﹐趨勢指標反不如力成的趨堅走勢。聯電和艦案如何收場及其股價能否站回二十元之上﹐還是再向十八•二元以下探底﹐亦其指標地位。華碩購併案後看外資多空態度﹐暫在九○元上下五元波動﹐聯發科則是高價股較低本益比調整代表﹐暫在二三○元上下二○元待變。
從今年電子股的發展態勢來看﹐消費性電子題材相關股會一直是市場資金追逐的焦點﹐也是決勝負的關鍵所在﹐但投資人訊息落後的風險則不宜輕忽﹐仍須以技術面的波段操作來應對較妥。
在傳產及金融權值股方面﹐龍頭股的本益比或股價淨值比大多在安全值的範圍內﹐相對使行情將具有不小抗跌實力﹐惟漲升力則須看外資回流力道､除息行情的啟動或景氣下滑壓力輕等來補漲表現。
以長榮海運為例﹐以公司強調今年獲利上看一五○億元﹐EPS上看五元﹐以本益比看低於六•四倍﹐以去年底淨值加今年EPS算目前的股價淨值比在一•一倍以下﹐除非下半年景氣大逆轉﹐否則先在三二元上下四､五元盤整格局就不易改變。
再看第一金目前本益比低於十一•八倍﹐股價淨值比在一•六倍以下﹐其廣義及狹義逾放比各在二•一八％及一•三二％﹐使其股價一旦回落到二四•五至二二•五元將成另一波買點所在﹐短期看彰銀GDR及官股能否獲得外資垂青買進（之前筆者已提示過十八•五至十五•五元才是外資可能出手買價）﹐若未實現呈利空下殺使金融股再回落﹐以第一金看則不失是中期可逢低注意的標的﹐若三商銀沒有股價大變化﹐則金融股就無法寄予厚望﹐僅止於個股改選或購併題材﹐價低者較具活力。
中期佈局Q2業績成長股
隨著首季財報及去年年報將密集公告﹐除了短線焦點在作帳的中小型業電子股外﹐不妨將眼光拉回中期佈局第二季業績仍持成長者﹐或是低價具業績轉機或成長力者﹐切忌追高﹐畢竟匯損及財報利空壓力仍在﹐長期國際環境變數是否在第三季出現向下的壓力（利率牽動美､中兩大引擎是否熄火或降溫的問題）﹐皆應多加注意﹐而個股競爭力､利基地位及財務透明度將是股價趨勢力的主要變化所在﹐擇股不炒市仍會是今年的主基調所在﹐尤其今年來表現較強勢者仍有不少是大股東作多的企圖心使然﹐其中不少是為了拉高出貨或散出籌碼者的投機助漲在內﹐大股東誠信及實力也是投資人擇股時宜先認清是投資或投機為主的基調。
本文由財訊快報提供
