作者：方亞申
猴年封關指數收在六○三四點算是及格成績，而電子及金融股封關前一週來的表現，也正扭轉了元月份市場悲觀態勢，尤其外資回頭重新加碼，兩岸關係因辜振甫的追悼會大陸派出官方代表，兩岸春節包機，替冰凍六年的雙方關係重啟對話之門，加上新閣揆上任而陳總統對親民黨展開低姿態身段，國際股市則有韓股守穩在九二○點之上接近去年九三九高點，台灣三五號公報殺傷力漸緩，二月份國內外氣氛明顯不同於前幾個月，對於雞年開紅盤是好兆頭，只要外資重新開動五月份MSCI卡位動作大買，大盤量能恢復，二月份股市應可期待是震盪向上推升格局了﹗
台股去年以來漲幅偏低，外資大軍再現補漲可期
台股自元月廿五日跌破半年線之後，一口氣自五七三四點連續拉升八個交易日達六千點之上，這波年前紅包行情出現在出乎意料之外中產生，尤其在跌破半年線之下市場看淡中反轉拉升，正也與原先市場預期看好元月份行情形成對比，元月份台股累計下跌二•三七％，與香港恆生元月累計下跌三•五七％、美股NASDAQ下跌六•四％、費城半導體指數下跌七•八一％、S＆P五○○指數下跌三•三五％同步。然而若拉長時間來看，去年美國四大指數中道瓊上漲三•二％、S&P五○○上漲八•九％、NASDAQ上漲八•五九％；臨近的日本則上漲七•五％，南韓則上漲十一％，台股則只小漲四•二％，去年包括歐洲股市幾乎都上漲，元月份同步拉回，就近一年來看，台股可以說別人漲時漲幅偏低；別人跌則跟著跌。
但與台股產業相似的南韓去年上漲十一％，今年六月份再上漲四•三五％；而去年下跌八•一％的泰國股市，今年元月份則上漲四•九％。南韓的強勢及弱勢的泰國股市表現出色，值得我們作參考。去年南韓股市外資買超一○六億美元，指數收長紅，並不意外；泰國股市下跌主要還是外資賣超四•八六億美元，顯然國際股市中外資還是具有決定性地位，其他印尼、菲律賓、日本、印度股市收紅，也是拜外資買超之賜。而回過頭來外資買超台股八六•六八億美元，除日本外，亞太地區僅次於南韓，但指數卻只收小紅。而進入元月份外資對南韓及泰國各加碼七•一四億美元及十二•三二億美元，結果南韓及泰國都出現元月新年行情。外資一直買超南韓股市，指數也正漲；去年賣超的泰股轉為買超，結果也上漲；相形之下台股去年被買超金額相當高，但是漲幅不如人；而今年元月份外資在上市櫃合計買超一•○三億美元，台股還是呈現下跌，台股走勢的確相當令人不解。
若說是基本面走低所致，但在去年全球GDP成長率平均達四％，聯合國預估今年降至三•二五％；美國去年GDP成長四•四％，今年預估降為三•二％；日本去年GDP成長四•一％，預估今年降為二％；南韓去年GDP成長五％，預估今年降為四％。去年台灣GDP成長五•九五％，今年預估成長率為四•五六％；再看大家熟悉的半導體，張忠謀先生預估今年產值衰退二％，包括美林、IDC、Gartner、isuppli、WSAT等國際機構也評估今年成長率從○至五％，甚至也有衰退言論。而相較於去年成長二八％，是呈現鉅幅衰退。全球電子乃至於傳產市場歷經去年高成長，今年成長幅度向下修正是大家已認知，因此說台股基本面不佳而讓外資買不動，較說不過去，南韓經濟情況類似，外資買指數也上漲。
政治氣氛轉佳，利空測底後月KD值加快上升長線保護短線
究其因，政治及兩岸關係可能是潛藏令人最不安定因素，不過最近中國中央在舉行「江八點」十週年紀念上，政協主席賈慶林先生明確宣示，兩岸關係現在是「儘管兩岸迄今未統一，但大陸及台灣同屬一個中國事實未改變」。也就是中國明確認定兩岸未統一，也就是以「未來一中」來表述，相較於先前嚴厲批判有著不同態度。加上兩岸春節包機成行，而辜先生追悼會大陸派出海協會代表，並與陸委會有密商動作，而陳總統也公開邀請汪道涵先生來訪，兩岸果真令人有春暖花開感覺，這也可能是台股近一週來連績出現一千億元及九三九億元大量內涵所在。再則新閣揆上任言必民生、和諧，大家也看到陳總統在辜老追悼會上兩次與宋先生握手，後者表示年後將相會，少了朝野對抗，也令市場資金較有意願介入。若說因大陸與台灣內部政治面因素使資金躊躇不前，目前情況大為緩和，應該是兩千年以來最好之時。
而外資去年至元月份買超九七億美元也就成為台股低檔最大支撐，買超的南韓及泰國皆能漲，加上台股去年漲幅明顯落後，也間接提升台股低檔支撐力。最重要是進入二月份，外資連續兩天各大買一二二億元及一四三•五億元，是去年十一月中旬以來最大買盤，此股力量令人不禁聯想到去年十一月底MSCI調升台股權值比重，而外資提前四個月在八月份就進行大買超先卡位，合計八至十一月總買二五•七八億美元，扺消了第二季以後的大賣超陰影；今年五月卅一日外資將再調升台股佔新興市場權值比重至一○○％，超過韓國，算算距現今也是四個月，外資是否能拉起一段行情令人期待，以去年八月低點五二五五點計算，至十月高點六一三五點，合計上漲八八○點，此次外資再度啟動資金狂買，以低點五七三四點計算，台股可望向六千四百至六千六百點推升﹖
其實台股長線、月KD值早在十二月份就交叉向上，市場疑慮所在就在於是否假性交叉，特別是M1b年增率此次十二月份只降至十四•七％，元月份可能低，但卻不致跌破十二％，與過去大行情出現大都下跌至六％至負七％不同，半信半疑氣氛較濃，不過要解決此迷思關鍵就在於量，是筆者過去一直提及的，如今量能開始出現增溫，只要能維持七百至一千一百億元，則行情理應是向上看﹗
而中線指標週KD值，自元月中旬以來，在五十上下屢出現轉折，較想像中強，且歷經了地雷公司、禿鷹集團襲擊及三五號財報利空，不少公司尤其是電子股屢創歷史低價，連大公司也不例外，如聯發科、瑞昱、凌陽、廣達等，但台股卻能守在五千五百至五千七百點之上，籌碼較想像中穩定。而威盛、國巨等過去不可一世的公司，為回應三五號公報而可能提列二十至五十億元商譽、轉投資或資產減損，但股價也是一至二天急跌就止跌甚至反彈，利空暫告一段落，符合利空中打底。
再則觀看被窮追猛打的電子股，目前已有台積電、矽品、鴻海、華碩、正崴、鴻準、宏達科、神達、神基、聯詠、欣興、閎暉、中光電、茂迪、高僑、泰偉、至寶電、瑞儀、健鼎、盛群、頎邦、欣技等站穩年線之上，顯然情況大有改觀，而這些股在電子股被地雷、三五號公報利空搞得昏頭轉向之下，卻能領先經過調整，電子股這一輪競賽勝負已可看出端倪。而若電子乃至傳產權值站上年線愈來愈多，那麼台股低檔空間有限，紅盤之後也可樂觀以待。
外資回應MSCI啟動第二波卡位，加碼重心轉移至電子股
值得一提是去年八月份起至十一月外資大買台股，主要大買標的是﹕台積電、兆豐金、友達、台泥、中鋼、中華電、華新、中信金、台灣大、元京證、玉山金、台化等，以非電子股居多；而這次若大買可能以當初買超較少的電子股為主。電子股去年跌跌不休基期相對比非電子股低；而台積電法說會增加資本支出，奇美電去年底一次大筆提列三五億元虧損，認為首季將落底，矽品林文伯認為首季業績下滑，二Q開始復甦，下半年比上半年好等電子重量級公司偏多言論，使得最近兩日外資大買超二六五億元，買超內容八成以電子股為主，除了台積電、友達老面孔外，聯電、矽品、明基、廣達、欣興、力特…等加入，未來一段行情電子股應有主導地位。
當然行情不會一飛衝天，畢竟這是處於景氣觸底初升段，未來仍有去年及一Q財報正式審核簽帳報告，行情應以震盪推升為主，去年八月以來擔任護盤主力的外資動向則具有動見觀瞻之效。
另一方面外資再展買超實力，伴隨而來將是台幣升值，本週以來台幣隨韓元創一九九八年之後新高，也攻抵三一•六元高點，台幣升值對內需資產股有加分作用，尤其是兩岸關係見春天，更有利資產股，值得留意。而台灣新春年假之中，國際盤變化當然也是觀察焦點，這其中美國Fed進行第六次升息動作，雖然First Call預估去年四QS&P 五○○企業獲利成長一五•一％，今年一Q將降至七•七％，但企業在經過這兩年由剝而復之中，累計可觀獲利而進行配息或買進庫藏股動作，例如去年底微軟一口氣配發二三五億美元現金股息，相對對股價有正面支撐作用，而英特爾、德儀……等公司則是選擇買進庫藏股，對美股低檔也有一定支撐。
而美股出現十餘年來的元月收黑行情，二月份也有助下跌後的止跌乃至反彈的箱型震盪，不至於再出現連續長黑破底，對台股減分可望減輕；日本、南韓股市今年以來相對持穩或盤堅，主要在於貨幣看升，這種趨勢不致改變，尤其G七在四、五日會議後，只會對亞洲貨幣施壓升值，日圓、韓元乃至台幣看升不變，韓元升抵一○二七兌一美元，指數持穩在九二○點之上，相對有利股市支撐，只要春節這段時間國際股市變化不大，則台股紅盤之後震盪趨堅不難。
電子各主流族群輪彈，低本益比具籌碼優勢股將一一出頭
台股目前各類股輪流上漲，包括台積電帶出來的半導體股、矽品帶出來的封測股、茂迪帶出來中小型高獲利股、面板相關股、台幣升值帶來資產股及金融股。
茂迪股價來到二九九元之前拉回，但拉回尚未觸及跌停且量縮，強勢走法十日線應可穩守，理論上仍有進行再次拉抬，而茂迪拉升，主要是反應預估十倍本益比，在此之下高價大立光、亞光、今國光表現仍相當穩健，包括聯發科、宏達電等股價也都反應超過十倍本益比，提供低本益比高獲利股一個方向。去年上市櫃股自結EPS超過四元者高達一一八家，佔股市將近十分之一，而如附表這些股股價不少尚未反應十倍本益比，也可說這是台股低檔強大支撐主因。
最近較新掛牌股如大學光、精華、群聯、欣詮、雷虎、英格爾、至寶電、宜特、光洋科、弘如洋等股價強勢，除了籌碼優勢外，低本益比就是特色，而股價也開始反應超過十倍本益比。例如兩週前本報推薦的至寶電，去年自結EPS四•○五元，股價從三三元附近反應大漲至四五•六元，光洋科去年EPS四•三九元，股價也自四三元拉到五十元之上，宜特、大學光、精華、雷虎股價也都再創新高。
以這系列來看，IC設計的安國去年自結EPS四•二一元，目前股價不到三八元就值得注意，該公司守在大家不熱中的USB一•一市場，以價格較低的中芯及聯電為晶圓成本，毛利率今年預估仍有四○％以上，而安國股本只有三•○一億元，去年股利現金一元、股票一•七六元，未見以往IC設計等大發股票股利通病，維持小而美。去年第四季營收四•二二億元創歷史新高，今年首季接單順暢，法人預估單季每股獲利挑戰一•七元，全年上看五•五元以上，自有資本比率近六五％，股價逢低應可注意。
而以低本益比股擴散來看，與新普類似的順達去年自結EPS七•一元，股價只在五十元附近，也具補漲力；從事軟板的嘉聯益去年自結EPS五•一五元，也見到外資強力買進。而景氣去年自結EPS五•七五元，股價也在底部，悠克EPS六•○五元，股價五五元不到，低檔風險也有限。而以僅次於EPS十元以上第二級EPS在八至十元區間股中，背光板模組的瑞儀股價正反應至十倍本益，能見度較無問題則是今國光、久元、閎暉。
今國光去年EPS八•六元，股價登上百元之上；閎暉主要接諾基亞訂單，而諾基亞去年第四季大反攻，全球市佔率再拉升至三三％左右，閎暉去年EPS高達八•六元，是光寶集團旗下最賺錢公司，而閎暉除了掛牌之後出現三千八百張大量外，成交量大卻未超過一千五百張，符合籌碼及低本益比特色。
從事晶圓設計切割及測試及相關機器設備製造的久元屬於IC設計上游，去年該公司自結EPS八•二四元，與力特的八•三二元相近。去年第四季受淡季影響而營收小降，但十二月份起包括消費性IC及USB晶片訂單已開始見到回流，配合內部LED檢測機台訂單亦陸續到手，公司目前對首季營收展望樂觀，預估將較去年第四季二•二億元水準穩定成長。由於主要客戶旺季訂單多將在第二季開始量產交貨，因此，久元預估第二季業績將有較首季再成長逾四○％以上的機會，單季營收可望上看逾三億元水準。
由於今年包括USB新產品線將開始量產，配合LED檢測機台出貨量應會較去年持續成長，在看好今年毛利率仍可相對維持在高檔水準下，久元全年EPS將有上看十元以上的機會。
相對久元目前股價以去年計算本益比只有七•六倍，以今年來計算更低，去年半導體景氣低迷之時，久元EPS尚能有八•三二元，今年景氣見底反彈，更有利該公司業績。前年久元EPS七•二八元，配發三元現金及二元股票，去年獲利更高，今年現金股息初估有四元以上水準，而股價正在長期底區，值得分批佈局。
外資增持台肥示範，升息趨勢資產金融低檔買盤堅強
半導體相關股台積電及矽品公司釋出好的訊息，而股價站年線之上當然是強勢指標，台積電五○•五元、矽品二六•五元之上為強勢關卡，至於面板股，去年底合計虧損一四五億元，奇美電看好一Q落底，不過畢竟面板價格仍要觀察是否止跌，而可預期一Q還是處於虧損不少狀況，這是與半導體股不同，外資看法同樣分歧，倒是零組件聯詠、力特、瑞儀、中光電、頎邦等，不僅獲利好，面板若有行情，零組件股必有行情，短線多有拉回壓力，但守住十日線仍有投機機會。
除電子股外，最近台幣再升破三一•六五元，最高來到三一•六元，為近三年半來最高，而外資甚至喊到看升台幣至二六元，韓元也一度升抵一○二七兌一美元，今年亞洲貨幣兌美元升值壓力將高於歐元，當然人民幣變動是重點，而台幣升值資產內需股是今年選股不可或缺一環，外資標走台肥十三•五萬張官股，以去年底外資持有三六•○五％計算，外資加上此次標購合計持有比重已將近五十％，直逼台積電、鴻海，也代表外資對資產股看法；而厚生在桃園土地不動產證券化後，預估今年每股有賺兩元實力，逢低也值得佈局。再則兩岸氣氛轉佳，一旦大陸人士能來台觀光，以香港觀光旅館股受大陸開放旅遊，股價以倍數大漲來看，台灣的飯店股華園、國賓等也是值得密切注意。
另一方面金融股是阿扁政府「績效」著力最深產業，先前有「二八五」政策，去年則再祭出兩年內金控、官股公司減半，並有一家公司賣給外資。如今明顯就是要拿彰銀做樣板，有美、日兩大外商搶標，既然是要賣「國產」自然不會賤賣，彰銀股價可望盤堅。再則財政部三月份將帶領八家金融公司出國招商，股價也不可能太低，否則出去就沒什麼意思。誠如金管會委員黃顯華先生表示，金融股長期投資報酬率必高於定存，而在Fed六次調升利率之下，對放款BASE較大的三商銀、合庫及壽險的國泰金、新光金等將受惠，金融股震盪盤堅可望持續，在雞年的投資佈局中是不可少的一環，官股及壽險又是重心。
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