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個股評介-個股介紹--衛道科技
(2000/10/12)
‧作 者:DJ主筆室

一、衛道科技為系統整合廠商

衛道科技為資訊網路業系統整合廠商。所謂系統整合,是指在資訊或網路上,客戶具有某種特定的需求(例如建立區域網路,或欲建立電子商務系統...),客戶開出其需求規格後,由系統整合廠商來負責硬體的採購、架設及軟體介面的搭配,透過這種軟硬體的整合後,達到客戶的需求。

系統整合廠商通常也是軟體硬設備的代理或經銷廠商,透過這種上游的掌握、設備的恰當組合以及對下游客戶的服務,來增加其附加價值。衛道的代理產品以Compaq的儲存設備為主要項目,其他代理產品包括了NA的Storage、Sun的Server、Nortel的網路設備、HP的Printer及軟體如SmallWorld的GIS、MAYA的3D軟體等等。其營收模式以接project為主,當project的軟體所佔的營收比較高時,因為軟體通常是較屬於量身訂作的,所以利潤會較佳;反之,硬體設備因為各經銷商可以拿到相同的產品設備,價格競爭較激烈,利潤會較差。

二、複式代理商中,各個產品均獨家代理模式,使價格競爭性較低

Compaq及Sun Microsystem在台灣的代理方式為各個產品線均為獨家代理,但每一家都僅取得部分產品線的代理權,欲購買未代理的產品線則須向其他代理商購買,因此精業、三光行等與衛道的進出貨金額相當大。而HP的產品則為複式代理(相對於獨家代理,複式代理是指同一個產品同時由多個經銷商來銷售)。代理到大廠的產品,可較確保市場需求存在;獨家代理到大廠的產品時,可以享有的利潤會高許多。而衛道的許多項代理產品,均為全球知名大廠的獨家代理,因此可以讓衛道維持25%左右不錯的毛利率。

在Compaq或Sun的代理模式中,每一個代理商都是其他代理商的經銷商-只要客戶需要用到其他代理商產品時,則需向其他代理商進貨以使產品線完整,因此經銷的營收其利潤將較低,因為部分利潤須與代理商分配。衛道在經銷的營收比重約佔到4~5成,比率稍高,在直接客戶上的拓展仍有努力空間。

三、股東及經營團隊

公司成立於1993年,掛牌前的法人股東僅展宇投資一家。公司創辦人董事長張泰銘原來由弘興公司-軟體代理商-的業務作至總經理後,出來自行創業而成立。這個淵源讓衛道與許多軟硬體大廠的關係良好。並且張泰銘與敦陽公司總經理為學長學弟關係,二家公司在商場上的合作關係多於競爭關係。

四、擁有國際大廠代理權,網路相關產品線完整為衛道之競爭優勢

學校、公家機關及企業用戶為系統整合廠商的標的市場。每個廠商為了擁有更多的競爭優勢,通常會專注於某一塊市場進行深耕,以建立其在該領域的domain know-how,才能進一步提供客戶更多的附加價值服務,並能牢牢掌握客戶。衛道將許多資源投入於網路設備相關的軟體硬,並取得國際大廠商的代理權,如在網路設備Router、Switch hub等產品代理Nortel的產品(Nortel為全球僅次於Cisco的第二大Router大廠,其於1998年購併Bay Network-為全美第二大網路設備大廠),企業連網必備的Server則擁有Sun Ray1的代理權(此部份的整合能力僅次於敦陽科技),而連網後需求將劇幅上升的Storage設備則擁有全球前三大中的Compaq及Network Appliance的代理權 (第一大的儲存設備生產廠商為EMC Corp) 。因此在網路產品上,衛道的產品代理線的完整,能提供客戶最佳的產品組合,這些成為衛道的競爭優勢。並且網路產業仍為未來五年內最具成長性的產業之一,十分有利於衛道的未來發展。

擁有明星級的軟體代理權亦使衛道在加值服務的提供上能多於一般的系統整合廠商。代理GIS軟體、多媒體軟體及3D軟體,未來都能提供更多的附加價值機會。

五、業績成長力道強

觀察衛道近年的業績成長情況,可發現營收幾乎以倍數成長,並且獲利在2000年開始顯著上升。

營收(千元)

稅前獲利(千元)

期末股本(千元)

每股盈餘(EPS)

1997年

320,115

33,532

40,000

8.38

1998年

820,891

30,947

100,000

3.09

1999年

1,513,113

46,056

280,000

1.64

2000 1~9月

2,200,727

302,711

407,000

7.43

2000年(f)

2,675,000-->30億

382,600

9.40

2001年(f)

4,500,000

(f)為衛道公司估計

六、網路產業持續成長,為衛道持續成長的動力

以產品別來區分,衛道的營收中硬體與軟體的營收比重約為85/15,而硬體中以儲存設備為營收主要部份,其次為網路設備及Server。

營收比重

2000年(f)

2001年(f)

說 明

Server

15%

13%

主要為經銷Compaq NT Server,佔五成以上,其次為代理的Sun Unix Server,還有SGI Server

Storage

40%

40~45%

代為Compaq產品佔9成,其餘為代理NA的儲存設備產品

週邊

7%

10%

主要為代理HP的Printer

網路設備及其他

23%

 

Nortel的網路設備產品

軟體及系統維護

15%

15~20%

GIS、3D及多媒體等軟體,及製造業有關graphic需求的軟體如模流軟體(模具業用)

(f)為衛道公司估計,MoneyDJ整理 

其中Storage的產品,有9成為Compaq產品,包括磁碟陣列、備份磁帶庫、光纖通路儲存設備及高容量伺服器記憶體等等產品,所以衛道與Compaq相關的產品佔營收比重約在4~5成左右(其中含經銷Compaq NT Server)。Compaq對衛道而言為最重要的合作夥伴。

由於每一家企業為了維持其競爭力,跨入電子商務是不得不採取的方式。而跨入電子商務首先必須擴充的便是Server,隨著連網後,包括客戶資料、銷進貨資料等等資料量將大增,使得企業在後續將對儲存設備的需求快速上升,這將是衛道維持高成長的動力。

而1999年取得HP的直銷代理權,衛道便成為其最大的代理商。雙方合作將日趨繄密,新的商業模式的合作推出將使這部份具倍數成長。

另外,固網的相繼動工以及ISP業者的持續擴充,都將使儲存設備及網路設備的營收持續成長。並且衛道所提供的GIS(地理資訊系統)為3D屬性,是與中華電信合作開發參數設定的產品,為新固網業者要作管線埋設的必備工具,亦將為衛道帶來營收成長。

七、其他題材

以graphic為核心的衛道,將具mobile Internet題材。在mobile Internet為下一個帶動全球成長的動力下,將對content的需求極度殷切。而以3G為首的mobile Internet,3D影像將可能為寬頻的殺手級應用。而衛道具有3D多媒體的技術能力,這個部門將十分有機會擴大成為衛道的ASP事業部,以協助content provider創造出3D content。這是衛道的潛在成長動力。

 此外,Storage Service Provider的概念已經逐漸成型,提供儲存空間,讓客戶無論在任何地方運用任何連網工具,均可存取私人的資料。許多ISP、IDC(Internet Data Center)或ICP均會想跨入此一領域,而衛道除了是最佳的設備提供者外,將可能是很好的合作夥伴。

八、觀察重點

  1. 全球Server銷售狀況。Server銷售佳則將帶動對Storage的龐大需求
  2. 與HP的密切合作題材及成長性
  3. 網路設備的銷售成長及軟體(尤其是GIS系統)的營收比重。往ASP的發展題材及可能性。
  4. 直接銷售營收與經銷營收比重變化
  5. 應收帳款品質

 
 
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