作者：陳弘
卡翠娜颶風肆虐美國南部三州，估計損失在一千億美元左右，不少經濟學家將美國第三季的GDP成長率下修○•五個百分點到三•五％，不過在國際能源署釋出六千萬桶戰備儲油（其中三○○○萬桶來自美國），並且將今年國際原油每日需求下修二五萬桶，國際原油價格從每桶七○•八五美元下殺回到六四•○八美元，再加上美國債市下跌，並且民主以及共和兩黨的國會議員都對格林斯班施加壓力，讓投資人預期九月二十日的FOMC會議當中Fed可能會暫停升息一次。
上週五美股主要指數普遍反彈，麥當勞股價上漲二•二％，其他如德儀､英特爾､蘋果等也不錯，亞洲部分，韓､日股市連袂走強，台股在站穩中長線之後，有再度轉強的跡象，過去幾個交易日當中，有八個交易日是開高收低的黑K線，週一的紅棒彌足珍貴。
高價股再度轉強，結構稍佳，不過金融類股指數破底，與韓､日金融地產股大漲相比，相當悲情，鋼鐵股在整理一週之後仍有動意，不過基本上仍是電子股內部輪漲的格局。由於成交值一直無法有效擴增，台股只能再度回到選股不選市的基調，企業本身的競爭力，以及EPS數字將是決定股價續航力的重要因素。
小泉勝選，日本金融地產股大漲
如預期地，小泉純一郎所領導的自民黨在九一一的國會眾議院大選中獲得了壓倒性的勝利，除了派出「刺客」戰術以形像清新的候選人對抗自民黨的叛徒成功之外，日本國民望改革心切為一大動力，這一次選舉的投票率為六六•四％，比起二年前要多出六•六個百分點，即可印證，這一次國會改選的導火線，在於日本郵局的改革草案，在上個月的參議院闖關失敗，日本郵局資產達三三○兆日圓，相當於三兆美元，是全世界最大的金融機構，也是日本政治上的重要結構之一，看到這一次小泉純一郎的勝利，似乎又看到了上一次以打黑金､金融改革等訴求而變天成功的台灣總統選舉，但是經過六年後，選民也將開始品檢政府金融改革的成果了。
小泉獲勝，日本金融改革得以持續，金融､地產股立即大漲，日經指數一萬二八五一點再創近五年來新高，三菱東京金控立即跳空上漲，瑞穗控股也是以跳空突破三角形型態，地產股當中例如三菱地所､大京公司等也是跳空大漲，三菱地所是目前日本市值最大的地產發展商，今年八月九日公佈優於預期的首季盈利之後，其所屬的Topix房地產指數大升十四％，三菱以及三平不動產及住友不動產這日本三大地產開發商上個月時表示，在截至六月止的三個月內，它們合計共獲得十七％的銷售升幅。
過去十多年來一直專注減債的地產發展商現在正積極的轉為收購資產，擴張業務，由於借貸成本跌到歷史低位，加上失業下降，消費信心增加刺激銷售，東京地價去年開始已經出現一九九一年以來首次的上漲，困擾日本十多年的通貨緊縮問題應正式告一段落，瑞穗證券房地產分析員佐藤武就預期，日本國土交通省九月二十日將公佈的調查，將顯示東京中部地價加速上升，而大阪及名古屋的地價跌勢放緩，日本走出通貨緊縮的陰影，股價正邁向五來來新高。
日､韓金融強勢，台股金融獨破底
不讓日本專美於前，韓國綜合指數週一到一一五九點，再度突破十多年來的新高，其中金融､地產等股亦是強勢攻堅指標，韓國副總理兼財政部長韓德洙，在九月七日接受專訪時表示，二○○八年之前，韓國每人國民所得GDP將要從目前的一萬四千美元提升到二萬美元，在這期間的每年經濟成長要達到五％，韓國今年下半年的經濟成長率介於四％到五％之間，IMF預測明年韓國的經濟成長率為五•二％，以往台灣的個人所得都是超過韓國的，今年則形成交叉，而目前國內政府仍在為保四而努力，相對於韓國的GDP五％以及個人所得二萬美元的宣言，氣勢上已有明顯的不同，亞洲銀行則是下修台灣今､明兩年的GDP成長率分別為三•七％及四•一％，看來全國人民都要一起努力。
相對於日､韓金融地產股的均線走多大漲，台股當中金融類股指數卻弱勢破底，目前所有均線同步下滑形成空頭排列，在七月底時台新金以相對高價標得彰銀的特別股，當時一度形成短暫比價行情，但是現在回過頭來一看，標售前彰銀股價十八•八五元，得標後急漲到二一•二五元，現在則只剩下十六•七元，台新金控也從除權後的二三•八元下跌到二○•○五元，都已跌破當時的低點，而這一次台企銀的釋股也令人無法掌握，週一台企銀跌停到十一元，仍有二二•二二萬張委賣未能成交，形成了價格破壞者。
九月初渣打集團以一億二三○○萬美元入股天津渤海銀行十九•九九％的股份，成為渤海唯一外資戰略投資者，中國國務院總理溫家寶以及英國首相布萊爾都出席其簽約儀式，國際資金正加速進軍中國的金融市場，以往由於台灣本身的內需市場不大，因此不少銀行將未來的成長大夢構築在大陸台商的融資方面，近期中國表示將釋出三○○億人民幣融資給台商，似乎又壓縮到這個夢想，金融類股指數持續破底，宜迅速止跌，否則對於信心面仍有負面影響。
低量盤整，信心有待加強
六○日季線是台股慣例上相當重要的操作參考線，近期已正式轉為下彎，通常一至二個月內指數不易大漲，以持續盤整居多，過去一年來九週KD指標只要一回到五○以下，台股通常又容易展開反彈，不過那都是在月KD仍持續上揚助漲的背景之下所發生的事，目前九月KD指標已經交叉向下，因此必須提防這一次週KD是否會回到低檔超賣區才正式反彈，就指標預估表來看，本週加權指數若能上漲二○六•四點收到六三二五點之上，則九週KD指標將有機會再度交叉向上，不過六○日季線六二七一點須先克服以及成交值八○○至一千億這兩個關卡要先突破才行。
以往九月KD指標從八○以上交叉向下，通常易出現一年以上的修正，不過這一次是從六六左右交叉向下，通常修正六至五個月回到五○附近，即有機會再度交叉向上，目前不論是景氣對策燈號､景氣領先指標或是貨幣供給額年增率M1b等，都已經回到相對低檔區，若能再打底個三至五個月，屆時再度發動的那一波，格局將更大，尤其從政治經濟學來看，二○○八年全世界包括美､台都要選總統，因此從二○○六年下半年起就要有所作為，因此未來二至五個月的壓縮，或許將是未來二年半內的最低檔區。
近期成交值一直無法放大，是信心不足的表徵，有兩個流向值得留意，一是外資，今年上半年外資匯入八一•四六三八億美元，但是國人投資海外股市債券則達一九八•○九億美元，若再細分，第一季匯出八九•一七億美元､匯入五六•一四億美元，逆差了二五•五六億美元，第一季的台股指數單季下跌一三三•八一點，第二季匯入九○•一四億美元､匯出七六•三億美元，順差十三•八四億美元，結果第二季單季台股指數就上漲了二三六•○六點，如此看來，倘若未來台幣匯率一直貶，外資未大幅匯入的話，則台股的指數空間似乎不宜太過樂觀期待。
第二是靜流，從去年七月到今年七月，台灣的定存金額增加了九千億元，倘若扣掉債券型基金轉出到定存的部份，也有四､五千億元，這些錢停滯下來，不流動了，當然台股的動能也持續降溫，未來倘若見到M1b年增率上升將是短線資金行情啟動的訊號，現金股息不存定存而投入股市，就有可能形成這個訊號，而當定存的數量下降時，則是較為長線的資金行情啟動的訊號，若以一年定存來看，到明年第一季之後，倘若股市有利可圖，則這些陸續到期的定存資金，將有機會釋出進到股市當中。
Q二營益率上升個股受青睞
週一高價股連袂再度轉強，當台股修正一段時間之後，大家重新選股進場，最具有競爭力，EPS數字最強者，當然是首選，近期如宏達電､聯發科､可成､茂迪等都是如此，這四檔個股的共同特色是Q二的營業利益率都比第一季要上升，例如聯發科Q一的營益率三○•七％，Q二則拉升到四○•三一％，其毛利率在第一季四六•七％意外拉升之外，Q二達五四•二％，七､八月份則拉升到五七％，近期又有近六○％的傳言出現，這種高毛利率的體質，不論在景氣的擴張期或是緊縮期，都是股價的最佳保障。
又如宏達電Q一以及Q二的營益率分別為十三•一九％及十八•一二％，第二季的毛利率二五•六％比分析師所估的二二％還高，可成則分別為十三•○％及十九•八六％，拉升的速度相當快，茂迪也是從二四•八七％拉升到二六•二九％。
倘若從營益率上升的本業獲利能力提升的角度來看，應可在各個類股族群當中篩選出相對具優勢的個股來，例如在賭博彩券相關產品區域中，泰偉Q一營業利益率為四七•八九％，Q二則拉升到五九•二％，友通Q一及Q二則分別為八•五七％拉升到十五•三％，幾乎增了一倍，伍豐（8076）則分別為十六•三％及十八•四六％，友通八月的毛利率拉升到二六％，其ACP毛利率更達三○％，單月稅前盈餘四九○二萬元，累計前八月稅前二•三二億元，YOY成長三•七倍，每股稅前盈餘為二•一一元，伍豐今年上半年表現平穩，但是訂單則是集中在下半年，從五月份起單月營收踏上一億元，八月為一•○八億元，再創歷史新高，伍豐的POS系統主攻餐飲以及零售市場，新切入醫療相關以及樂透彩票機市場，則是未來具成長力的項目，目前已經標得南韓樂透彩票的專案，明年的爆發力將更勝今年，值得跨年度追蹤。
又如今年一般較為投資人忽視的網通族群，合勤Q一及Q二的營益率分別為十八•六％及十九•三三％，建漢六•四八％及八•一六％，訊舟二•九％及四•五％，友勁八•四六％及八•五八％，明泰（3380）為五•四六％及五•六八％，都是第二季比第一季為優，訊舟Q一只賺一一六萬，Q二則獲利二七三一萬，是QOQ大成長的轉機股，友勁由於合併陽慶的效益顯現，今年Q二起業績不俗，EPS二•四八元。
不過若以未來一年以及籌碼面來看，明泰或許要比友勁略勝一籌，目前友勁的融資使用率已經拉升到八一•二％，明泰的融資使用率則只有八•七五％，明泰到目前為止最大單日量只有八四四一張，友勁則為一•七九萬張，明泰上半年EPS一•一元，已經比預期為好，之前法說保守的認為Q三大約比Q二持平，但是真正業績出來，六､七月份營收分別為十三•四七億及十三•四億元，八月份則躍升到十七•二五億元，MOM成長二八•二％，YOY更是大幅成長九六•九％，主要原因是寬頻以及交換器兩項產品的上升，由於大陸為標案訂單開始出貨有所助益，華為為目前中國相當具競爭力的公司，明泰有機會因客戶而水漲船高，估計今年EPS約在三元，明年則有挑戰四元的機會，尤其目前法人對於明泰著墨不多，應是進可攻退可守的標的。
又如PCB當中，超豐Q一､Q二營益率分別為二一•三六％及二六•九六％，瀚宇博德分別為三•七六％及四•六八％，台虹分別為十一•三％及十七•三九％，揚博分別為五•六二％及七•六九％，霖宏分別為十八•七八％，及二○•三八％，高技（5439）則成長較為明顯，分別為九•六二％及十二•五九％，高技上半年EPS為○•八九元，到九月三十日止為庫藏股執行期間，八月營收一•二億元，MOM成長九•八％，YOY成長十三•四％，上半年○•八九元當中，Q一賺○•二元，Q二EPS為○•六九元，呈現大成長，高技一向走利基市場，近期法人研究報告估全年EPS有二元以上的實力，亦值得持續追蹤。
鋼鐵股在整理一週之後，技術面上有擴量再攻的機會，由於卡翠娜颶風的重建商機，燁輝以及盛餘已決定十一月份封盤暫時不接單，有機會成為題材當令領軍突破股，而東鋼､豐興､大成鋼等亦是指標，人民幣升值的趨勢仍在，相關個股例如麗嬰房､永大､崇友､櫻花､美利達､百和等均值得留意，每年Q四及次年Q一為自行車的傳統旺季，百和則有低本益比加持，可長線追蹤。
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