作者：林彥呈

「85度C」母公司美食-KY（2723）從去年11月拉開一波漲勢，但董事長吳政學配偶日前申報以鉅額逐筆交易方式轉讓所有持股，下個交易日的股價應聲倒地，直到公司出面澄清此舉是為引進國際長期投資人後，近日股價總算止跌回穩。往事歷歷在目，面對「董娘賣股」這道為人熟知的魔咒，無論再怎麼強勢的股票也要敬畏三分。

根據《證交法》相關規定，凡是公司董事、監察人、經理人、持股10%以上的大股東，以及這些所謂「內部人」的配偶、未成年子女等關係人，轉讓持股必須事前申報，但每一交易日若未轉讓超過1萬股（10張）則不在此限，一般民眾只能透過每月15日公司公告內部人持股情形，才能窺見大股東們的最新動向。

以轉讓方式而言，又可分為贈與、信託、洽特定人、鉅額逐筆交易和一般交易等途徑，五種轉讓方式用途各有不同，對於股價的多空影響也無絕對，長期而言，影響股價最主要的變數當然還是企業自身的獲利變化；董事長配偶的持股動態之所以成為焦點，肇因於當年不少投資人對「國巨事件」餘悸猶存，才讓董娘賣股的陰影揮之不去。

盤點近10年來董娘賣股的案例，確實都曾在市場引起一陣騷動。例如在2014年，安控大廠奇偶（3356）董事長戴光正及其配偶於當年2月至8月間頻繁申讓持股，每次轉讓2百或3百張，股價也從當時200多元高峰一路下滑，直至8月中旬第2季財報出爐，稅後淨利驟減3成，當季EPS寫下14季以來新低紀錄，投資人這才恍然大悟，無奈為時已晚，股價接著腰斬再腰斬。


（圖片來源／yahoo!股市）

無獨有偶，在2015年4月，搭上全球運動風潮的製鞋代工大廠豐泰（9910）才剛衝上202.5元歷史新高價位，創辦人王秋雄的夫人、同時也是最大個人股東王劉美惠突然申報將以一般交易方式轉讓7千張股票，原本氣勢如虹的豐泰，股價在2個月內重挫超過3成。不過隨著業績進展，後來的豐泰股價已經收復失地。

當年董娘賣股還不只這一樁，NB代工龍頭廣達（2382）董事長林百里夫人何莎在2月初，透過發行GDR（海外存託憑證）大砍68,870張、相當於持股總數的43%，套現1.7億美元，約當新台幣53.6億元。

董娘突如其來的大動作，不只衝擊廣達股價，也讓業界議論紛紛，據傳林百里事前毫不知情，偏偏2天後正好是廣達一年一度的大型尾牙，對此大為光火的他，在尾牙活動一改過往慣例，斷然拒絕媒體採訪。

每天賣一點 GIS董娘悄悄連賣19個月

有人言明在先，有人則是利用每天賣股10張以下不用申報的巧門，悄悄在市場出脫持股。

觸控面板廠GIS-KY業成（6456）董事長周賢穎在2017年5月上任後，雖然本人持股未減，但其「配偶、未成年子女及利用他人名義持股部份」數字，每個月都稍微調節1百至2百張，就這樣連續賣了19個月，持股從3,150張降至2018年11月的342張，直到媒體披露相關訊息，這項被外界視為董娘賣股的行動才暫時告歇，2019年10月、11月又分別小賣64張、24張，截至目前只剩254張。

有趣的是，2017年至2018年間正好是GIS-KY股價大起大落的戲劇性時刻，2017年4月收在168元，8月盤中一度創下379元歷史新高，隔年11月卻已面臨百元關卡保衛戰。在此期間，除了董娘「高也賣、低也賣」，股價還出現了一座山頭，至今仍讓股民印象深刻。


（圖片來源／yahoo!股市）

當然，要說董娘賣股經典案例，多數人都會想到2018年的國巨（2327），那是被動元件行情的瘋狂年代，比起2021年的「航海王」狂潮，可能有過之而無不及。

當年國巨股價在7月3日創下1,310元天價後，市場傳出，董事長陳泰銘前妻李慧真以鉅額交易方式處分1.2萬張持股消息，11日股價摜破千元大關，此後一路跌跌不休，儘管陳泰銘在法說會上試圖穩定軍心，股價跌勢卻仍剎不住，一年之後只剩200多元，堪稱是教科書等級的慘案。目前國巨股價則大概在520元左右。


（圖片來源／yahoo!股市）

只不過，董娘賣股倒也未必只會讓股價不斷向下沉淪，例如散熱廠奇鋐（3017）在2019年7月底公告，董事長沈慶行配偶將申報全數出清持股1,034張，當時曾經衝擊股價從4字頭跌到3字頭，但沉潛幾個月後，隨著散熱類股展開多頭攻勢，近日更是台股漲勢最為兇猛的族群，股價一度衝破150元。

如今回過頭看，董娘賣股難免影響短期股價表現，更重要的還是取決於企業營運前景，將股價反轉向下的帳全部算在她們頭上，其實不盡公允。

然而，春江水暖鴨先知，更怕的是歷史總是驚人的相似，對照近年多數董娘「神操作」，市場偏向利空解讀也不為過，就像公司突然更換會計師事務所、獨立董事提前跳船，往往不僅是茶餘飯後的話題，更是投資人值得留意的重要訊號。