「跌越深,漲越多」是2009年投資市場的特性,以拉丁美洲、歐非中東以及亞洲等新興市場多元化債券指數來看,2008年第四季績效表現最差的國家,到2009年表現都會相對突出,而以往評等較低的發行人與產業,報酬率在景氣復甦期間報酬率也相對為高,如CCC級債券今年以來漲幅達約9成(資料來源:美林證券,2009/9)。
保德信全球債券組合基金經理人李欣展指出,部分低評等債券的利差呈現逐漸縮小的走勢,加上全球對於固定收益產品的需求回溫,投資人應該重新聚焦信用品質較高,且位於循環產業的公司,擇優布局。
李欣展分析,新興市場不易獨立於全球主要市場而成長,但是新興市場受惠於大量財政與貨幣刺激性政策,大部分的風險性資產開始反彈,因此全球經濟終結衰退,經濟成長首先發生於亞洲,隨後才發生於美國或歐元區,以目前資金持續流入固定收益資產的情況來看,如果當市場發生過熱而修正的可能時,反而提供投資人買進的機會。
李欣展指出,現階段市場資金仍呈現寬鬆,投資人應該減持現金的部位,轉而增加部分具有潛在高報酬的投資部位。不過新興市場債券今年以來呈現飆升,部分新興債價格並非合理,因此李欣展指出,應該減碼低殖利率,美金計價的新興市場債,而低評等的美金計價新興國家公債,目前價格仍相對便宜,高評等的美金計價債券,也擁有再度買進的潛在條件,頗值得留意。
高收益債 重視信用品質高及位於循環產業
李欣展指出,今年以來隨著全球景氣呈現回溫,循環產業中低評等債券的利差已經縮小,投資人可以轉為關注位於循環產業中,信用品質較高的公司債,因為這些公司多半可以產生自由的現金流量而且專注於流動性的改善,也擁有較好的資產保護,是較佳的投資標的。
此外,李欣展表示,IPO的債券提供吸引人的報酬,具有不錯的潛在投資機會,而某些介於投資等級與非投資等級邊緣的部分公司債,如剛從高收益等級被調升的債券,或投資等級中,債信相對較低(如BBB)的公司債券,也因為投資等級及高收益債券之間利差仍大,也值得介入。
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