基本資料
營收比重手機84.76%、原料15.12%、半成品0.10%、維修收入0.02%
產業分析
據市調機構IDC和Strategy Analytics調查,06Q2全球手機出貨量約2.35~2.38億支,年成長率均在2成以上,其中IDC表示,因06H1出貨已達4.71億支,因此全年出貨量可望挑戰10億支。
而且在3G硬體與通話資費降低後,3G用戶可望大幅增加,使得電視手機與視訊通話等影像服務實用性大為提高,加上原有的附加MP3、照相功能手機持續成長,可望促使全球手機出貨在07、08兩年仍可維持近兩位數的成長動能。再者由iSuppli預估06年全球手機ASP將下滑至129美元比去年減少9%來看,手機低價化趨勢也不可忽視,背後含意當是低價手機所主攻的中國、印度、拉丁美洲、非洲等新興市場需求快速成長,如此勢必讓全球手機品牌大廠加速委外代工策略,特別是目前遭逢Moto快速追趕的Nokia,與過去委外代工比率甚低的韓系業者Samsung、LG,當有益國內手機組裝與零件公司。
全球手機出貨量預測
資料來源:Digitimes Rearch,2006/7
多媒體功能驅動手機成長
營運分析
華冠為僅次於華冠國內第二大的手機組裝廠,其經營模式為委託設計ODM(OriginalDesign Manufacture)及委託代工製造OEM(Original Equipment Manufacture)。目前在兩岸均有生產基地,國內為鶯歌廠,大陸則為吳江廠,前者產能1200萬支/年,後者1700萬支/年,雖然目前台灣產能佔總產能比重約4成,但為因應主要客戶Sony Ericsson的代工訂單,吳江廠將擴增400萬支/月,預計07Q1開始量產,屆時大陸產能將達6500萬支/年,台灣產能也隨之下降16%。
華冠產能一覽
主要客戶為Sony Ericsson、NEC等國際手機廠,其中前者乃華冠最大客戶,05年佔營收8成以上,由華冠代工手機則佔Sony Ericsson該年出貨量的2成。華冠06H1出貨給Sony Ericsson的機種包括K300i、Z300i、J210i、J220i、J230i,受惠於新興市場對低價手機需求強勁,Q1出貨創425萬支的歷史新高紀錄,時序進入Q2後出貨依然暢旺,4、5兩月合計出貨345萬支,每月平均172萬支,較Q1的142萬支/月成長2成以上;不過,原本就規劃在Q2後結束出貨的K300i、J210i在6月最後一週已減少出貨,因此單月手機出貨僅112萬支,較5月份單月出貨量減少35%,合計Q2僅出貨457萬支(QoQ+7.5%)。由於7月開始華冠將減少K300i、J210i兩款機種,加上Sony Ericsson Z系列新機種在9月才開始出貨,對於營運挹注不大,因此Q3為06年營運谷底,估計出貨在350萬支以內。
華冠營收比重
至於次要客戶NEC方面,主要屬於高階的OEM機種,與Sony Ericsson的中低階ODM機種明顯有所區隔。雖然對NEC出貨ASP高於其餘客戶,但由於機種款式較多,單一機種無法達到經濟規模,因此毛利率在5%以下。不過,華冠為了改善毛利率偏低窘境,將提高日本、歐洲NEC的ODM機種,降低中國NEC的OEM機種。
展望06Q4由於進入傳統手機旺季,且自9月開始出貨的Sony Ericsson新機種穩定放量,加上對歐洲電信系統業者出貨3G Smart Phone,預估華冠單季出貨量回升至450萬支。
近期Sony Ericsson、LG公佈財報顯示,06Q2全球出貨分別15.7與15.3百萬支,SonyEricsson重新奪回失去已久的全球手機市場第4名之位,不過以Sony Ericsson當季6.7%市佔率來看,短期要追上第3位的Samsung(市佔率11.2%)困難不低,且還要時時擔心,僅以0.2%微幅落後的LG再度超越,因此除了持續鞏固原先以Walkman音樂手機與Cybershot照相手機所打下的中、高階市場外,如何在原先較弱的新興市場有所突破,應該是SonyEricsson需思考重點。加上先前南韓新聞消息傳出,LG將委託華冠與Flextronics生產50美元以下手機,以積極搶攻新興市場後,Sony Ericsson必定更能感受壓力。若果真如此,在Sony Ericsson與LG兩大業者大戰中,負責供應武器(手機)的華冠勢必成為最大獲利者。
全球手機老四之爭激烈
資料來源:StrategyAnalytics
財務及獲利分析
單位:百萬元 |
05H1 |
05年 |
06Q1 |
06Q2(F) |
06Q3(F) |
06Q4(F) |
06年(F) |
營收淨額 |
12,613 |
30,343 |
8,524 |
8,356 |
6,303 |
8,550 |
31,733 |
營業毛利 |
712 |
2,000 |
673 |
702 |
504 |
710 |
2,589 |
營業利益 |
21 |
447 |
320 |
334 |
113 |
312 |
1,079 |
加:業外收支 |
(662) |
(430) |
35 |
(120) |
23 |
16 |
(46) |
稅前盈餘 |
(641) |
17 |
355 |
214 |
136 |
328 |
1,033 |
稅後盈餘 |
(641) |
12 |
319 |
193 |
123 |
295 |
930 |
EPS(元) |
-1.83 |
0.03 |
0.91 |
0.55 |
0.35 |
0.84 |
2.64 |
P/E |
- |
1143.3 |
|
|
|
|
13.0 |
毛利率 |
5.65 |
6.59 |
7.90% |
8.40% |
8.00% |
8.30% |
8.16% |
營業利益率 |
0.17 |
1.47 |
3.75% |
4.00% |
1.80% |
3.65% |
3.40% |
華冠今年2月以來,對Sony Ericsson穩定出貨下,合併月營收大體在29~32億元區間波動,但6月營收大幅衰退27%至22.01億元,出貨僅115萬支,主要是K300i、J210i兩款機種即將退出市場,乃至減少出貨所致,不過累計1~6月營收達168.8億元,年成長率33.84%。由於Q2並無如Q1以低價出清貼牌手機干擾毛利率的負面因素,估計毛利率將回升至8.4%,但業外因轉投資華生科技辦理減資,需提列業外損失1.4億元,估計Q2稅後EPS0.55元。
展望06Q3,由於Sony Ericsson新機種Z系列將至9月才開始出貨,整季將以J220i、J230i、Z300i為衝刺營收主力,在此產品空窗期,估計Q3出貨330萬支,營收63.03億元,Q4在旺季及新款手機出貨銜接後,出貨量可回升至450萬支,營收85.5億元,06全年營收317.33億元,稅後盈餘9.3億元,EPS2.64元。
華冠月營收表現
投資風險:
華冠單一客戶Sony Ericsson營收比重超過8成,風險分散能力較為不足;雸且與同業華寶兩位數以上毛利率相較,華冠明顯偏低,一旦股本膨脹,可能不易維持穩定獲利水準。
近三年華冠、華寶毛利率
結論:
短期華冠由於Sony Ericsson面臨新舊機種交接空窗期,所以營運可能陷入低潮,不過一旦Q4步入產業旺季,與Sony Ericsson Z系列機種順利接棒,出貨量可望接近Q2水準,且研究機構預估全球手機今、明兩年出貨仍有接近二位數水準,整體產業仍維持穩定成長,且在大廠委外代工策略下,台灣廠商出貨比重持續提昇。研究員預估華冠06全年營收317.33億元,稅後盈餘9.3億元,EPS2.64元,短線仍有新舊機種交接空窗期利空,建議採區間操作,中線可待Q3末佈局。
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