週二(2月27日)全球再度上演驚心動魄的股災戲碼,股市跌幅僅次於911,當投資人紛紛找尋罪魁禍首的時候,我們綜合以下導致股災的原因與市場的擔憂:(1)聯合國或美國可能給予伊朗軍事制裁,美軍大量集結波斯灣;(2)美國副總統錢尼拜訪中東遭恐怖攻擊威脅;(3)美國前聯準會主席葛林斯潘演說警告美國有衰退的風險;(4)油價突破61美元;(5)中國三月即將召開人民大會,市場傳言將有調控股市措施,包括徵收證券交易所得稅與調高利率;(6)全球股市皆創下多年新高,獲利了結的需求一觸即發。
我們預估此波修正仍是多頭格局中的中期回檔,並非空頭開始,但是根據過去三年的經驗,已連續三年春天都出現回檔(請參考表一),修正幅度約在10%至20%,期間快則一個月,慢則兩個月,第二季傳統股市淡季加上股市漲幅已大,此時回檔並不令人意外,話雖如此,雖看好下半年仍有行情,但不建議第一天大跌即介入搶短,我們擔心近期仍有可能引發多殺多的危機,911發生後也是在幾週後才見到低檔,耐心與現金是目前最好的投資策略。
表一:過去三年春天,亞洲(不含日本)指數皆出現快速拉回走勢
高點 |
低點 |
亞太指數報酬率 |
時間(天) |
2004/4/13 |
2004/5/17 |
-20.9% |
34 |
2005/3/1 |
2005/4/18 |
-8.1% |
48 |
2006/5/8 |
2006/6/13 |
-18.6% |
36 |
資料來源:Bloomberg
我們自年初即建議對於不宜過度樂觀,逢高減碼的操作建議歷經一二月持續震盪走高的市場考驗,經過週二股災的一天大跌後,全球股市多吐回今年以來大多的漲幅,美股年初至今漲幅甚至由紅翻黑,最終還是驗證我們的建議與預測,股市飆漲所吸引的散戶資金,是造成股市大幅震盪的主因,散戶終究是市場最不穩定的力量,這一次我們看到中國股市一天重挫近10%,幾週前,散戶紛紛解定存轉進股市的新聞還記憶猶新,去年五月股災,印度一天狂瀉逾10%,軍警河畔巡邏以防股民跳河自殺,散戶瘋狂進場,絕對不是股市的低點。
新興市場股債同步的連動性相當高,新興市場此次修正幅度恐怕不小,在資金有撤出的疑慮下,新興市場股債我們同樣建議減碼。
表一: 2007年2月27日星期二,全球主要股市漲跌幅
表二:年初至今,全球主要股市漲跌幅(截至2007年2月27日)
資料來源:Bloomberg
週二所爆發的全球系統性風險,衝擊成熟的歐美股市,全球股市的信心龍頭仍在美國,美股何時止跌是此波回檔能否很快結束的關鍵,不過從週二的恐懼指數(VIX)分析(請參考圖一),一天當中此指數大漲68%,顯示美股波動大幅增加,恐慌性的賣壓湧現,去年五月股災,恐懼指數曾來到23附近,週二此指數則彈至18,因此我們認為此波修正還不會這麼快結束,美股仍有下跌的空間,以那斯達克指數分析,若跌破2390恐會引發另一波停損賣壓。
若美股真跌破重要支撐,全球股市就還有低點,此時原物料市場也可能會受到衝擊,除非伊朗真的爆發戰爭,若無戰事,或是市場早有預期,原物料市場也就有同步回檔的壓力,尤其來自中國降溫的威脅,市場預期有進一步的宏觀調控,對於原物料將構成不小壓力。
圖一:恐懼指數(VIX)走勢圖
資料來源:Bloomberg
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