上半年台股走勢顯得虎頭蛇尾,指數經過第一季大幅反彈25.4%後,第二季又再度陷入整理格局。怡富投信台灣增長基金經理人侯明甫表示,展望下半年台股,由於全球景氣極可能在二、三季間築底,利空消息將多於利多,但至第四季情況就可能逐漸反轉,對於相當仰賴出口的台灣經濟來說,將有直接助益,配合資金持續寬鬆,現階段股價仍處於低檔的情況,等於又為投資人提供了一個長線投資的契機。
全球經濟將逐季復甦
今年第一季經濟成長率僅1.06%,創下近26年來最低紀錄,不過若以主計處預測第二季後各季的成長率為3.26%、5.15%、6.43%,就趨勢而言卻有倒吃甘蔗的狀況,由於股市是一國經濟的櫥窗,沒有理由不反映經濟漸趨好轉的利多,此將為股價上揚提供實質支撐。同時股價一向領先景氣反映,例如98年亞洲金融風暴蔓延全球,99年上半年各國經濟復甦狀況雖仍在半信半疑之際,全球股市卻已開始展開一波反彈,台股亦由六千四點左右上揚至八千五百點,約有超過三成的漲幅,足見若投資人意識到景氣熱絡的訊號之時,股價早已率先反映上漲,因此唯有在景氣谷底投資並長期持有,才能掌握景氣回溫的上升波段。
以全球經濟龍頭美國的狀況來看,今年第一季經濟成長率為1.3%,同樣的極可能亦為今年最慘澹的一季,不過若從消費面來看,五月份消費者信心指數卻由109.9強勁反彈至115.5,遠超過市場預期,加上就業狀況仍算穩定,美國經濟似已有回穩跡象。另外第一季美國企業存貨大幅降低189億美元,亦顯示企業調整較預期更為順利,此將有利下半年訂單回溫,尤其對於依賴美國出口甚深的亞洲國家如台灣等,更是一大正面指標。
美經濟落底預告股市長多
怡富投信台灣增長基金經理人侯明甫表示,由於國內電子業近十年來的快速發展,目前幾乎已成為美國科技公司最主要的上游供應廠商,以一向被視為美國景氣領先指標的全美採購經理人指數(NAPM)來看,對於台灣出口也存有一定的領先作用。目前最新五月NAPM指數已由元月份的41.2小幅回升至42.1,雖然較四月份略為滑落,不過若觀察與台灣更息息相關的新訂單分項指標則為45.5,不僅與四月份的45.9相差無幾,更遠高於較元月份的37.8,新訂單的大幅改善卻更具正面意義。
不僅如此,統計過去十年中美國NAPM四次落底,台灣的出口或外銷狀況往往也在2~4個月後築底,台股亦有相當亮麗的表現,加權指數在NAPM落底後的半年及一年期間,呈現全面上揚的局面,甚至曾出現一年後有四成以上漲幅的情形。以1996年為例,NAPM在元月落底後,台灣出口亦在五月份打底,台股在三個月、半年及一年後,則分別上揚18.3%、25.5%及44.3%,進一步顯示NAPM落底不僅是台灣出口回升的領先指標,反映在台股走勢上,也具有同樣的領先作用。由於美國聯邦準備理事會年初至今已降息五次,累計降息幅度已達十碼(預期六月底將再度降息),如此密集且快速的調降動作可說前所未有,未來在降息效應逐漸發酵後,對於美國內需及台灣出口將有強勁的拉抬效果。
科技產業仍是焦點
由於前年Y2K效應,去年電子業景氣呈現上半年淡季不淡,下半年旺季不旺,導致全球企業在去年下半年大幅擴充產能後,今年上半年飽受大量庫存之苦,不過在經過數季的庫存調整後,目前PC產業已是復甦能見度較高的族群,而通訊產業庫存尚在調整之中,部分零組件業者訂單已略有好轉跡象,市場期待在第四季,訂單能有明顯的回流,能使全球科技產業能走出庫存調整的陰霾,逐漸恢復成長的動力,帶領相關類股的股價從低檔回升。
景氣觸底股價反彈可期
以美國企業獲利來觀察,根據First Call調查S&P
500企業第二季後的EPS預估成長率,分別為-13.8%、-3.6%及7.9%(6/1調查),可發現谷底在第二季,第三季衰退幅度將縮小,第四季即可見到明顯的成長,以過去股價一向領先景氣約半年反映來推估,現階段股價即是低檔位置,故值此多數企業對未來看法仍分歧之際,往往即是景氣將從谷底攀升的時候,尤其在今年比較基期相當低的狀況下,明年成長性將更具爆發力,因此投資人應拋開眼前的短暫利空,以長線投資的角度佈局台股。
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