大華銀:結構性成長題材未變,靜待逢低布局時機
當大家正關注著北京奧運每天的賽事進展時,許多投資人仍擔心著奧運過後中國股市是否會繼續走跌。若依據「奧運效果」理論:奧運主辦國的股市多半享有奧運前的上漲走勢,但漲勢通常在奧運結束後停止。然而,中國股市的漲勢在2007年10月過後便在次貸風暴來臨之下宣告提前結束而大跌迄今,中國股市與經濟在奧運之後究竟會如何發展相當值得關切。
不少人認為奧運是造成中國營建熱潮的主因之一,待奧運結束後這波營建熱潮也將隨之結束。根據新加坡大華銀投顧研究顯示,奧運對於中國經濟的影響並不大,奧運相關的投資僅占中國過去五年總固定資產投資的0.3%;實際上中國的投資活動主要是由600個都市所帶動,而非僅占中國GDP不到3%的北京市。
大華銀投顧預期,隨著中國的通膨壓力下滑與經濟成長降溫,過去為了避免景氣過熱的宏觀調控措施也將逐步解除,同時,中國仍將持續進行其都市化、工業化等長期經濟發展計劃,這些結構性發展近年來促成了中國股市的大幅上漲,但在奧運結束後仍將持續支撐中國經濟成長。另外,隨著中產階級崛起、環保意識抬頭以及資本市場加速自由化都將提供許多投資機會,因此大中華投資題材在奧運結束後並不會消失,隨著投資價值逐漸浮現,以區域型基金鎖定相關題材擇優佈局,將是布局下一波中國成長潛力的較佳方向。
都市化為下一波中國成長動能
都市化指的是人們大量地從鄉村地區移居都市,或者二、三線的城市發展成一線城市。目前中國正進入一波新的都市化的進展歷程,提供經濟結構性的成長支撐,事實上這和過去南韓與台灣在過去二十年來的發展歷程並沒有太大的不同。
根據聯合國2007年世界人口狀態報告指出,目前中國都市化的比率為42%,預期在2025年將成長至66%,但仍低於南韓、德國、美國等都市化比率介於70-80%的經濟體。由於都市化需要電力、公路、鐵路、機場、供水、下水道、廠辦及居家建設等大量支出,因此,包括鐵路建造、機械設備、營建工程、電機工程、高速公路營運等產業中的優質公司長期可望受惠於中國都市化的過程,而實際上這類公司產品與服務的需求受到景氣循環的影響也較低,盈餘成長可望維持相對強勁。
附圖:中國都市人口占總人口比重(%)
資料來源:聯合國,2007世界人口報告
基建支出仍將加速
許多人擔心奧運後中國基礎建設支出可能趨緩,事實上,中國的基建支出其實並沒有跟上中國的經濟成長速度,面臨瓶頸的鐵路系統和港口更擁有迫切性的需要,今年初的中國雪災一度讓中國的運輸和鐵路系統嚴重停擺,更突顯了這個國家的基礎建設仍無法跟上經濟成長的需求。
環保意識抬頭提供投資機會
本次奧運期間西方媒體鏡頭所大量取景的灰色北京天空,不過是反應中國快速都市化發展過程中的一個負面影響的縮影;都市化與工業發展造成污染惡化、建康問題以及天然資源消耗問題。中國當局已經察覺環境污染的嚴重性,開始增加環保投資,這代表部分環保能源、水處理、空污處理等企業將有機會受惠。
附圖:中國環保工程投資 (單位:十億美元)
資料來源:DB中國總經策略, 2008
中產階級崛起帶動消費需求
當城市居民所得大幅超越鄉村且一個國家的人民絕大多數居住在都市時,便會創造大量的中產階級。雖然中產階級並沒有明確的定義,但是當年均所得超過三千美元時,消費行為便將隨之改變,這也是零售消費品公司常用的指標。
當家庭年均所得在三千美元以下時,人們多半沒有或者僅有極少的儲蓄,商品品質和品牌對他們而言並不重要,反之,當年均所得超越三千美元,隨機消費的行為便會隨著購買力的提高而增加。當家庭年均所得到達五千美元時,諸如冷氣、手機與汽車的消費便會大幅增加,這類家庭的成員也更有更高的機率進行信用借貸或分期付款。
在2005年大約有10%的中國都市人口,總共約4700萬人擁有三千美元的年均所得,根據野村證券的預估,這個比例預期將在2015年增加至50%,就絕對數字而言,屆時將有更多的人居住在城市裡頭,因此超過三千美元年均所得的總人數到了2010年可能從4700萬大舉成長到4.2億人。
中國長線投資題材仍未告終
大華銀投顧認為,都市化與中產階級崛起等結構性的中國長線投資題材並不太可能會因為奧運的結束而改變,短期內次貸風暴所造成的風險趨避升高效應仍將使得包括中國在內的新興市場受到較大的壓力。不過,隨著通膨壓力在原油與商品價格回跌下逐步降低,風險趨避心理也將逐漸降低,市場資金也將再度重回股市,故待股價回歸合理價位之際,以區域型基金精選優質股票逢低布局,仍將是掌握下一波中國成長契機的較佳投資方式。
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