重點訊息摘要

營建

北市8月房市價量高檔微縮 南港、松山年表現最佳

資料來源：信義房屋

評析及投資建議

評析：

1.08/2009信義台北市房價指數為176.7，較07/2009小幅下修1.03%；而建物買賣移轉棟數為6,306棟，-4.73%MoM，不過仍然維持在6,000棟以上的相對較高水準，相較08/2008僅有4,138棟的低迷景況，年增率達到52%YoY，顯示中古屋市場的價量呈現高檔微縮的走勢。

圖一、台北市信義房價指數與買賣移轉棟數走勢

資料來源：信義房屋

2.08/2009除八八水災外，2,000億元優惠房貸不再續撥，對於房市交易量略有影響，不過以台北市而言，這兩項因素衝擊的程度並不明顯。至於近年來與台北房市連動緊密的台股，則呈現看回不回的走勢，加上市場資金動能一路竄升，對於投資理財性質較高的北市房地產買氣來說，產生較大的助力。07/2009之後北市交易量的小幅下滑，一方面是2H08的遞延買氣已經在2Q09去化，另一方面是北市房價短期以漲多，拉長了買方購屋

3.北市預售屋價格仍持續上揚，北市精華區內4Q09或2010年的新推案，只要是大面積的方整土地，建商都規劃做為豪宅建案，開價都較2008年的原有規劃大幅上升，來到每坪100萬元的水準。另外，亞太會館預定將於10/25/2009再度標售，底價為150億元，有意願的買家需於10/20/2009前提出購買條件。由於底價換算成土地價格高達每坪607萬元，市場預估得標者要享有足夠利潤，改建成豪宅的售價可能將高達每坪300萬元。若亞太會館能順利售出，代表信義計畫區將出現每坪300萬的豪宅產品。

投資建議：

維持遠雄(5522)、鄉林(5531)、冠德(2520) 買進的投資建議。IBTS預估遠雄2009年和2010年稅後EPS分別為6.65元和6.74元，2010年底每股淨值35元，目標價2010年PBR2.6X；IBTS預估鄉林2009年和2010年稅後EPS分別為0.83元和7.12元，2010年底每股淨值21.4元，目標價2010年PBR2.2X；IBTS預估冠德2009年和2010年稅後EPS分別為2.71元和2.81元，2010年底每股淨值19.2元，目標價2010年PBR1.55X。

重點訊息摘要

貨櫃航運

歐美線爆倉 貨櫃三雄出運啦

資料來源：聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

1.貨櫃船運市場的歐洲線和美洲線在船公司減艙之後，近期由於進入中國十一長假之前的旺季高峰，倉位出現吃緊現象，船公司已於09/2009徵收美國線的旺季附加費，而歐洲線也預定於10/2009再度漲價。

2.然而近期CCFI的走勢顯示，運價的漲勢已出現減緩，最早起漲的歐洲線和日本線甚至出現小幅回跌。IBTS認為貨櫃海運產業旺季通常在10月結束，未來運價再上漲的空間應有限。

圖一：CCFI走勢圖

資料來源：上海國際海市訊息中心

投資建議

重點訊息摘要

金融業

壽險買股損益認列20% 擬延長

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.報載保險業者已向金管會提案，延長股票投資獲利認列20%，不必全額認列的規定，考量壽險公司仍有龐大增資需求，金管會傾向同意延長，預計4Q09對外發佈。

2.IBTS認為由於2H08全球金融海嘯的衝擊，使得壽險業者面臨RBC不足的增資壓力，因此金管會發佈四大措施：(1)允許保險業者發行具資本性質債券，且該債券和具有負債性質的特別股，至2009年底皆可100%視為自有資本，之後逐年減少20%；(2)保險公司投資國內保險公司發行具資本性質的債券、負債和特別股，第一年不必從自有資本扣除，第二年起則每年認列20%；(3)壽險業者的重大事故特別準備金可列入自有資本計算；(4)壽險公司投資的有價證券的認列比率由100%降為20%。

3.IBTS認為2009年壽險業者因處於低利率的環境下不利本業營運，然資產減損及匯損陰霾已減輕，獲利將較2008年轉佳，但因仍面臨龐大利差損的問題，因此若投資有價證券的損益認列20%的辦法能延長實施，對壽險股而言有利。

投資建議：

IBTS仍維持國泰金和富邦金的買進建議，目標價分別為PBR3.0X(預估2009年每股淨值21.77元)、PBR1.8X(預估2009年每股淨值22.64元)。

重點訊息摘要

中石化(1314)

CPL漲 中石化獲利吃補

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.大陸石家庄化纖、巴陵與東方石化三家石化業家，CPL集中於09~10/2009期間停爐，使CPL最新現貨價登上每公噸2,000美元高點。

2.CPL利差在苯及液胺價格走弱帶動，持續走揚，且供給面壓力落在2010年，IBTS預期2H09之CPL利差仍可維持高檔。

圖一、全球CPL產能及開工率

資料來源：IBTS彙整

圖二、亞洲CPL現貨價及利差走勢

資料來源：IBTS彙整

投資建議：

維持中石化「買進」建議，目標價為PBR1.1X。(以2009年底每股淨值11.7元為計算基礎)

重點訊息摘要

宏全(9939)

宏全駐廠生產合作，再增2廠

資料來源：聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

1.宏全與百事可樂的中國蘭州廠簽定in-house吹瓶生產線合作案，另外，宏全也與印尼Futami公司簽定in-house吹瓶生產線合作案，兩者均預估在2010年年初開始量產。

2.2009年宏全的中國市場營收成長不如預期，主要係針對百事可樂、可口可樂等兩大客戶的新訂單進行產能調整，造成出貨不順所致，不過，此部份的產能條整預估4Q09均可完成，整體而言，預估2010年中國市場營收52.41億元，YoY+35.00%。

3.2008年東南亞市場營收7.99億元，預估2009年營收9.14億元，YoY+14.35%，基期尚不高。09~10/2009泰國總廠將完工量產，Futami(印尼客戶)in-house廠則預計在01/2010完工量產，IBTS預估，在新產能效益發揮下，2010年東南亞市場營收12.33億元，YoY+35.00%。

4.預估2009年宏全的稅後EPS 4.70元，展望2010年，中國市場將受惠於百事可樂、可口可樂等國際大廠訂單挹注，東南亞市場則有包括泰國總廠、Futami(印尼客戶)in-house廠等新產能開出，預估2010年宏全的合併營收120.72億元，YoY+19.29%，稅後淨利11.42億元，YoY+16.38%，稅後EPS5.88元。

投資建議：

考量中國市場營收規模將持續擴大，2010年宏全業績仍具成長動能，IBTS維持對宏全買進的投資建議，目標價PER 13X(以2009年稅後EPS4.70元為計算基礎)。

投資評等說明