過去一週受到獲利回吐與經濟數據不佳的影響，股市呈現拉回整理，史坦普500指數下跌2.22%、道瓊歐洲50指數跌2.14%，摩根士丹利新興市場指數亦拉回1.18%，但同期間高收益債市仍舊力爭上游，美林歐洲高收益債指數與花旗美國高收益債指數分別以1.75%與1.08%收紅，累計今年來漲幅已逾46%與66%(至2009/9/25)。

富蘭克林證券投顧表示，高收益債市之能夠維持強勁漲勢，主要受惠於債信風險持續走降與收益上的優勢。環顧全球金融市場，目前歐美高收益債市提供的殖利率水準約10%~11%，遠高於歐美十年期公債3.3%左右的殖利率水準，加上景氣落底與復甦初期，市場資金對固定收益型產品較為偏好，根據美國ICI機構統計至七月底，單月資金淨流入債券型基金金額達278.31億美元，高於股票型基金的97.68億美元，如追溯今年來的累計金額，債券型基金所吸納的資金規模乃股票型基金的10倍之多，反映出自去年雷曼兄弟證券破產以來，投資人在資產配置上採取較為審慎態度，加上債券型基金多有配息的機制，可讓不確定性風險降低到一定程度，因而受到投資人的偏愛。

五大利多支撐 歐美高收益債市散發投資魅力

受惠強勁的資金行情，高收益債市今年來走勢氣勢如虹，花旗美國高收益債指數已突破指數成立以來的最高價位，但富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人貝西．霍弗曼表示，如與長期平均值相較，目前價位並不算高，且現階段高收益債市擁有五項投資利基撐腰，可望維持高收益債市續漲格局，包括：

(1)債信風險下降：伴隨經濟前景改善、信用市場風險貼水下降，德意志銀行、摩根大通、信評機構穆迪等相繼下修2010年高收益債市違約率的看法，穆迪預估明年八月底，美國高收益債違約率將降至4.1%，歐洲高收益債違約率將降至6.5%，預期債券價格可望領先反應該項利多。

(2)企業償債能力提升：瑞士信貸指出，美國企業自由現金流量佔GDP的水位，攀升至4%以上，是統計以來最高數值，不含金融之企業債務規模則低於長期趨勢。

(3)企業獲利逐步回升：預估企業獲利來源將由現階段的成本控制轉為實質需求所帶動，根據彭博資訊9/25調查，史坦普500大企業2010年全年獲利將回升至正成長21.5%，道瓊歐洲600大企業則成長29.76%。

(4)高收益優勢：在歐美央行刻意營造寬鬆的資金環境下，預期資金將持續湧入高收益債市。

(5)經濟落底與復甦初期，有利高收益債市資金買盤：追蹤巴克萊美國高收益債指數1986年成立以來至2009/6/30，各季度經濟成長率與高收益債市報酬率表現(詳見表二)，發現當經濟處於落底(-2%~0%)與景氣復甦初期(0%~2%)期間，高收益債市季度報酬率可達約3~6%，美林證券表示，在經濟處於不冷不熱的環境中，有利於信用市場投資買氣。

資金行情簇擁 利差仍有續降空間

AMG共同基金流向統計至9/17，過去38週來有33週資金淨流入，流入總額逾169億美元，高收益債市的投資風險顯著下降，根據摩通大通統計至8月底，高收益債市的危機債券比例(面額折價50%)，由去年底高峰逾30%，降至目前4.05%，回至金融風暴以前水準，此外，近四個月(5-8)的發行人違約件數也自去年12以來平均每月15件降為平均9件，使得該市場的投資前景更加樂觀，利差大幅收斂。截至9/25，美林美國高收益公司債指數利差收至789個基本點，美林歐洲高收益公司債指數利差收至915個基本點，但比起過去衰退期間或是歷史平均水準，目前利差仍處於高位。

富蘭克林坦伯頓歐洲高收益基金共同經理人皮耶羅表示，包括違約率低於預期、企業現金流量與盈餘持續改善並超出市場預期、金融市場進一步回穩，以及資金持續流入等，對於高收益債市利差都有正面的收斂效果，預期長線利差還有續降的空間。