全球景氣歷經2008年的金融海嘯後，正式步入衰退，產生的蝴蝶效應逐漸散佈到各行各業，面臨消費心態保守、訂單下滑、營業額下修等困境，全球各政府紛紛展開救市行動，2009年將為關鍵性的一年。寶來投信股票投資長胡曼玲表示，預期台股於第二季到第三季落底，將是長線投資佈局切入時機，高點可能出現在第四季，台股全年指數有機會出現正報酬，研判走勢為大區間震盪格局。

◎從總體經濟與美股研判台股有機會於2009年第二季到第三季落底

胡曼玲指出，目前各家機構預估台灣2009年之經濟成長率雖有差異，但均為逐季走高，且多家預估明年第二季和第三季朝正成長邁進，例如行政院主計處預估明年第一季為負成長0.31%，第二季由負轉正為1.05%，第三季和第四季分別為3.79%和3.90%，從以往經驗來看，台股高低點轉折與台灣GDP成長率轉折走勢相仿。因此，寶來投信預估，2009年全年經濟成長率呈趨緩上漲，上半年仍將維持負成長1%，經濟成長率將於第二季到第三季落底，台股有機會同步在第二季到第三季觸底。

另一項可觀察之經濟指標為景氣對策信號，從台股25年來之歷史走勢發現，景氣對策信號一旦出現藍燈後且持續性亮藍燈，顯示景氣陷入低迷，台股出現10%到40%不等之跌幅後，便將落底盤整且緩步向上；自2008年9月開始出現連續藍燈後，統計至台股低點3955點，跌幅已經達到44.07%，超越2000年全球網路泡沫化之41.56%，也創前幾次藍燈後之台股跌幅之最，雖然台股指數短期仍有下探風險，但此波跌幅已深，從歷史經驗來看，長線買點浮現。

景氣對策信號持續出現藍燈之股市下跌幅度(前月平均至最低點)

資料來源：行政院主計處、證交所，寶來投信整理。

台股與美股連動性高，分析美股走勢有助於研判台股後市。觀察歷次空頭來襲，美國S&P指數之跌幅約40%至50%，僅1929年的經濟大恐慌之跌幅高達86.19%，這波次貸風暴發生後，S&P指數仍出現波段漲幅，不過至今年11月底之跌幅已達53.11%，空間上尚無法與1929年之經濟大蕭條相比，但已與其他空頭事件的跌幅相仿；而台股在2008年初自高點反轉向下，並於11月21日出現3955點的低點，跌幅高達59.88%，亦接近往年重大經濟風暴之跌幅。

同步觀察S&P歷次空頭事件使得指數落底後，至站穩年線的回升走勢分析，通常約需6至12個月的時間，而這段期間多為低檔盤整之震盪行情，但仍有20%到60%的空間可期待；至於台股指數落底到站上年線盤整的時間則較短，約計2.5到4個月，預期台股在2009年第二季到第三季落底後，未來3到6個月將是大區間的震盪緩步走揚格局。

再者，以台股1967年到2008年的42個年度資料來看，台股出現正報酬的機率為74%，進一步分析當年度出現20%以上跌幅後，隔年有100%的機會出現正報酬，2008年前11個月的台股跌幅達47.6%，以此推論，2009年出現正報酬的機率相當高，若投資人於明年低檔承接、長線佈局，有機會掌握空頭扭轉的獲利契機。

在操作策略方面，明年易出現所謂的「無基之彈」，為基本面不足下所產生的反彈走勢，可能為跌深反彈或年關前的資金行情所導致，但難以支撐股價長期大幅上漲的走勢，當有價值的股票出現時，以長線保護短線策略為宜，因此2009年的操作選股策略應考量政策面、產品所得彈性小於1之民生必需品與低價商品，及股價超跌等面向，首選標的為體質佳的產業龍頭股。

重大空頭事件之S&P指數與台股指數波段跌幅

資料來源；Bloomberg，2008年為統計至11月28日，寶來投信整理。

◎受惠於大陸內需政策與兩岸開放協商之產業較佳

2009年對投資人而言，最重要的是如何從金融海嘯襲擊下之廢墟中挖寶，寶來投信股票研究處協理林瑞玲表示，各國政府為救市採取的擴張性財政與貨幣政策將在明年上半年實施，尤以中國大陸的4兆人民幣為最，在擴大內需下，將有部分原物料族群受惠，加上兩岸開放協商後，也造就觀光及金融業等產業機會；至於被金融海嘯波及的科技業，明年能見度尚不高，但仍可在廢墟中找尋倖存者。

林瑞玲指出，2009年將有五大產業的前景看佳：

一、水泥產業：各國政府為救市採取的擴張性財政與貨幣政策將在明年上半年實施，台灣水泥業因政府擴大公共工程支出，預期台灣水泥將呈現價量俱揚的趨勢，2009年的本業獲利亦將較2008年成長。加上大陸4兆振興方案所產生的水泥需求，更讓大陸的水泥市場由原先的供需平衡轉至供不應求，且煤炭價格下跌也有助於水泥業獲利提升，因此水泥業的明年展望佳。

二、食品業：雖然景氣衰退衝擊民眾消費力道減緩，但日常生活之飲食需求仍為必要開支，基本民生需求的食品業直接受惠於大陸擴大內需政策、大陸人民所得提高和原物料價格下跌等三項利多。隨著大陸所得水準提高，食品支出持續成長，加上原物料成本下降，其售價具有僵固性，中國食品價格凍漲解禁，有助於毛利率的提升，因此積極在大陸佈局的食品廠商與相關通路業者，值得投資人留意。

三、觀光業：政府大幅放寬陸客來台觀光限制，預估2009年之來台人數可達100萬人，創造469.5億元之收入，其中以住房費用可達184億元，約佔台灣飯店業產值之47%，預期明年陸客來台可望帶動台灣觀光相關產業榮景。

四、金融業：2009年的兩岸政策將主導金融業表現，兩岸於明年初舉行的江陳會可望簽訂金融MOU或以更優惠方式將辦事處升格為分行，可承作人民幣業務或參股大陸城市銀行，有利台商業務的拓展，惟目前景氣不佳下，受益相對縮小，但整體而言，兩岸金融MOU的簽訂為利多於弊，待長期景氣回溫後，對金融業的效益將更加顯著。

五、部分電子產業：整體電子業於明年的能見度不高，但仍有部分族群逆勢突圍。首先是受惠於不景氣、民眾減少外出消費、明年農曆年節提前至1月份等利多的線上遊戲，明年首季仍可維持營收高檔；其二為環保節能之訴求帶動LED BL應用普及化，在白光LED大幅降價後，NB使用LED BL成本可符合市場需求，預期2009年之LED NB BL出貨量將達5,450萬台，年複合成長率將高達137%；最後為低價化電子商品，在民眾消費能力大減後，低價且合乎需求的產品當紅，NETBOOK讓整體的NB仍保有兩位數成長，此外，在電信業者補貼智慧型手機意願提高下，預估2009年之智慧型手機價格將下滑15%至20%，刺激低價智慧型手機持續成長，國內從事智慧型手機製造及部分零組件廠商可因此受惠。

林瑞玲指出，2009年類股仍呈輪動格局，首季可能持續探低，以內需概念股和原物料產業為主，原物料股在2008年第二季成本逐漸降低，股價也已經大幅修正，獲利可望提昇，股價可望先盤底後，出現漲勢；第二季到第三季的盤底震盪期，建議逢低佈局電子類股、原物料和觀光族群；至於第四季將由電子股、營建股和金融股各擅齊揚，反映2010年景氣而逐步加溫。