|
隨著經濟復甦態勢明顯，在擔憂各國啟動退場機制與緊縮貨幣政策下，全球股市近期出現震盪回檔。新加坡大華國際債券基金經理人葉樹堅(Yip Shee
Keen)認為，各國啟動退場機制可視為確認經濟復甦的重要訊號，不過在經歷嚴重的經濟衰退，加上目前通膨壓力不大的情況下，全球央行將目前寬鬆利率水準調整至以往的中性利率水準可以需要再等待一段時間。
在此情況下，葉樹堅認為有利於投資級公司債表現，且希臘債信問題已危及到葡萄牙、義大利和西班牙等歐盟成員國的主權信用評等，預期未來投資級公司債的表現將優於全球政府公債，尤其以亞洲投資級公司最為看好。
全球央行貨幣政策逐步從寬鬆轉向中性
澳洲央行於2009年10月率先升息，除了宣告澳洲經濟已觸底回升外，同時也打開全球主要國家退場機制大門，緊接著還有挪威、越南、印度和中國也分別跟進升息或調升存款準備率，各國貨幣政策從寬鬆逐步轉向中性。
此次推動經濟復甦的主要動力為各國政府積極的財政政策和寬鬆的貨幣政策，一旦財政政策效果告一段落、或央行貨幣政策轉向中性，勢必衝擊全球金融市場。不過葉樹堅認為，央行開啟退場機制一方面是擔憂未來的通貨膨脹外，另一方面也透露出央行對目前及未來的經濟復甦情勢具備信心，是確認經濟復甦的重要訊號。
在全球經濟復甦態勢明顯及未來通貨膨脹的預期下，葉樹堅表示，未來全球央行的基準利率和指標公債殖利率將逐步攀升，不過在經歷嚴重的經濟衰退以及目前通膨壓力不大的情況下，全球央行不會立即將目前寬鬆利率水準調整至以往中性的利率水準。據摩根士丹利預估，美國及歐洲一直要到今年第三季才有機會升息，經濟情況較差的英國，則可能要到第四季才會升息，至於經濟長期陷入通貨緊縮的日本，為了持續挽救危危欲墜的經濟情勢，甚至可能在第二季降息5個基本點。(見表一)
表一：全球主要國家退場機制時程表
| |
2010 1Q |
2010 2Q |
2010 3Q |
2010 4Q |
2011 |
| 美國 |
預期在2010年第一季末實行「附賣回協議(RS)」或「定期存款機制」*回收超額流動性 |
-- |
升息至0.5% |
升息至1.5% |
2011年第一季升息至2%後，維持2%基準利率至2011年底 |
| 歐洲 |
-- |
-- |
升息一碼至1.25% |
升息一碼至1.5% |
預期在2011年底升息至2.75% |
| 日本 |
-- |
降息5個基本點至0.05% |
-- |
-- |
預期在2011年第三季首次升息 |
| 英國 |
-- |
-- |
-- |
升息3碼至1.25%，同時回收超額流動性 |
預期在2011年底升息至2.25% |
| 中國 |
1/18調升存款準備率二碼至16% |
-- |
升息27個基本點至5.58% |
升息27個基本點至5.85% |
預期維持5.85%基準利率至2011年年底 |
| 澳洲 |
升息一碼至4% |
升息一碼至4.25% |
-- |
-- |
預期在2011年底升息至5.25% |
資料來源：摩根士丹利；時間：2009/12/30；*定期存款機制為大華銀投顧預估
投資級公司債未來表現將優於政府公債
經濟復甦步伐加快，葉樹堅認為此將有利於優質企業籌資，信用狀況進而持續改善，加上近期的希臘債信危機已危及到歐盟其他負債比過高的主要成員，如葡萄牙、義大利和西班牙，據Bloomberg數據，希臘、葡萄牙、義大利和西班牙的信用違約交換(CDS)呈現急速上揚(見圖一)，預期未來投資級公司債的表現將優於全球政府公債，尤其看好亞洲，主要是經濟環境持續改善、企業的財務槓桿較歐美為小、及企業財務逐步強化，亞洲投資等級公司債仍是全球債市絕佳的投資標的之一。
圖一：歐洲主要國家信用違約交換(CDS)走勢圖
資料來源：Bloomberg；時間：2009/1/29~2010/1/29
| 