根據UBS的統計，本季S&P500大企業的財報表現的「市場驚喜度」雖然差強人意，只有20%，是過去6個季度以來相對較低的比重，但企業整體銷售與獲利的成長速度依舊穩健，稅前毛利(EBIT Margin)達16.6%，高於去年同期的14.3%。

企業基本面依舊穩健，預料企業樂觀的獲利前景將是激勵美股走出箱形整理格局、再度啟動美股多頭的關鍵催化劑；債市方面，歷史經驗顯示在Fed結束升息後，利率會走低且收益率曲線將趨於陡峭，可說是美債多頭浮現的正面訊號，投資人不妨同時把握美債高流動性與穩定的特性，與美股長多可期的後勢，佈局以美國資產為主的基金或相關的全球戰略型基金，強化投資佈局時趨吉避凶的能力!A安穩邁向富貴之路。

經濟數據不如預期 升息可望暫停

近期出爐的經濟數據顯示，第二季美國GDP成長的步伐放緩，成長率由第一季的5.6%下滑至2.5%，低於市場預計的3.1%，美國第二季就業成本0.9%的漲幅，不僅超出市場預期的0.8%，也超過第一季的0.6%；核心消費者物價上升2.9%，成長速度創12年以來的新高；消費者支出下滑、居民投資繼續下降、商業投資成長速度創2年多以來的新低、商業設備及軟體投資則是出現三年來的首度下跌，加上上週甫公佈的美國七月份失業率意外上揚，就業人口成長力道也不如預期強勁，種種跡象都強化Fed在8日的會議中暫停升息的決議，以爭取更多時間判斷經濟與通膨前景。

後升息時代的股債市佈局：美國展望佳

瑞銀投信表示，由於各界普遍預期升息將對企業獲利產生壓抑，因此升息消息釋放之初與到達高峰之後，股債市多半會先出現短線上的修正，但長線而言，只要企業獲利修正幅度不大，升息結束便可望是股市利空出盡的時機，股債市百花齊放的多頭格局便可望隨之而來，美國股債市過去的表現便是極佳的例證。

根據1959年以來的統計顯示，在Fed大幅升息結束後S&P500實質股價與實質EPS成長率的平均表現，除了1974年之外，只要EPS衰退幅度小於14%，股價多半於升息結束後第一年內即開始反彈向上，升息結束2年後的平均漲幅則達11.2%。

表一：Fed升息結束後，美國企業實質EPS成長vs.實質S&P500股價表現

資料來源: UBS

瑞銀投信認為，美國企業體質與獲利展望仍佳，預期今年度該地股市可望在企業支出持續擴增的帶動之下，加速反應升息結束的利多，尤其看好金融、以及健康護理等類股。

就債市而言，升息結束本就是相對有利。在升息近尾聲時，之前受到壓抑的美債投資價值將逐漸浮現。觀察自1981年以來Fed升息開始前與結束之後一年，美國10年期公債殖利率先是隨著利率的攀升而同步上揚，之後再下滑的表現即為證明，平均下滑幅度約為13.67%；再觀察雷曼兄弟美國長期公債指數於升息開始前與結束後1年與2年的表現，停止升息前1年指數平均成長率為1.15%，停止升息後1年指數平均成長率即出現接近14%的表現，停止升息後2年指數平均成長率更是相對優異，高達42.52%。

大體而言，若升息趨勢符合市場預期，債市表現經歷升息前市場群聚效應與籌碼面的反映之後，於升息結束後的一年內會逐漸走高，繼而於第二年出現多頭局面，顯示債市投資依然是後升息時代追求穩健收益投資人不可偏廢的佈局標的。

表二：Fed升息結束前後，雷曼美國長天期公債指數表現比較

資料來源：Lipper

佈局美股美債 安穩邁向富貴之路

瑞銀投信表示，升息暫停可望激勵美股上攻，同時有助於美債上演起漲行情。美國第二季的經濟成長力道不如第一季強勁，消費者需求減緩有助舒緩通膨壓力，並降低聯準會再度延長升息週期的可能性，尤其升息停止不僅可望推升美債的長多格局，股市料亦將受惠，聚焦於具內涵價值的標的，建議投資人掌握Fed升息不確定性逐漸淡化的良機，積極承接美國股票與債券，或是讓專家帶領佈局以美國股債市為主的全球戰略型基金，安穩地朝投資的富貴之路邁進。