歐洲債信危機漫延,主要已開發國家紛紛採行緊縮政策,希望透過增加稅收的政策,改善財政赤字重拾市場的信任。從澳洲政府提案立法課徵30%的礦業資源稅,到美國一些免稅項目也即將到期,由於與西歐國家的高相關性,新興歐洲國家也難以置身事外,勢必針對重點產業課稅或取消稅賦優勢。但長遠來看,新歐國家財政赤字的嚴重性遠不及已開發國家,甚至比其它新興市場更容易熬過財政緊縮的陣痛期;再加上新歐國家選舉即將登場,選舉利多的因素將使得加稅政策更顯爭議,短期對產業獲利的衝擊應屬有限。
匈牙利:金融公司徵收特別稅
匈牙利為實現與IMF及歐盟達成備用信貸協議規定的預算赤字削減目標,Fidesz政府今年6月宣佈向金融公司徵收特別稅,未來2-3年每年稅收將增加2000億福林。若按照政府提案對資產課徵0.4%的稅率,匈牙利最大銀行OTP
Bank的有效稅率,2010年將從原先的19%提昇至36%,每年將付出300億福林的稅額,對獲利有相當程度的影響。
俄羅斯:取消東伯利亞新油田免出口稅
俄羅斯在預估2010年預算赤字仍達3.6%的壓力下,取消原本預計將持續至2012年,針對東西伯利亞22處新油田免出口稅的優惠。俄羅斯最大的石油公司Rosneft,由於在東西伯利亞有多處重大開發計劃,此優惠的取消影響較大,Citi預估將下修EPS
5-20%。此外,俄羅斯財政部提案自2011年起提高原油及天然氣的礦產開採稅,原油將增加11.6%,天然氣將加倍同時每年依通膨調整,UBS預估2011年石油公司EBITA將下修5-10%。
新歐國家財政赤字調整較容易
財政赤字的調整即使勢在必行,但從圖一可知,新歐國家的平均調整幅度(2.6%),遠低於已開發國家(10.4%),甚至也比其它新興市場來得低(3.2%)。除了波蘭的調整幅度較大外,俄羅斯、土耳其及匈牙利必要調整的空間實屬有限。而新歐國家更有利的是,若其他已開發國家持續以產業加稅方式拯救財政,由於其調整的幅度較大,比較新歐國家企業稅原本就偏低的情況下,會擴大與新歐國家的稅差,有利於新歐國家資金的流入。
選舉行情加持,新興歐洲國家衝擊有限
IMF表示,相較於已開發國家,新興市場國家比較不用擔憂財政赤字的調整。新歐國家除了財政赤字負擔較輕外,在2年內多數國家都會進行重大的選舉,俄羅斯、土耳其及波蘭在今年第4季會舉行國會選舉,俄羅斯2012年3月會有總統大選。通常選舉前為獲取更多選民支持,政策的推動傾向以利多的主,短期內應不易見到大幅度的加稅,對受影響的產業獲利應屬有限。建議投資人可考量自身風險屬性,分批分時佈局新興歐洲基金。
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