美國股市
美股短線陷入震盪,VIX指數攀高,投資人不免因此感到憂慮,擔心這是否又是殺盤的前奏?ING投顧重申,美股再大幅急跌的可能性不高,短期指數雖回測月線,但認為在月線附近應有強勁支撐。分析美股上週轉弱的原因,從技術面來看,近週KD值俱在高檔,大盤有過熱傾向,因此醞釀回檔並不令人意外,另外,9月受到企業結帳等因素,經理人獲利了結動作亦是促使美股回檔的原因。再從族群表現來觀察,S&P 500指數自7月以來漲逾11%,主要領漲族群集中在金融類股,短短兩個月間AIG漲逾95%、美國銀行漲幅亦達33%,漲勢又急又猛,而近期正是由金融股領跌修正,我們認為這更突顯本波回檔僅是投資人獲利了結所引發的賣壓,並非暗示基本面大幅轉壞。
不過,ING投顧指出,值得注意的是,6月份開始歐股表現持續有優於美股的趨勢,除了歐洲落後復甦,以及先前跌幅較大以外,根據研究顯示,通常在經濟領先指標觸底9個月後,歐股將有一段優於美股的表現。從 OECD領先指標於2月份已觸底的時間點計算,未來對美股並不悲觀,但歐股亦可能有持續優於美股的驚喜表現,投資人可多加留意。
歐洲股市
近月來歐股漲幅已高,輔以上週公佈的歐元區失業率與民間消費等數據如市場預期般未見明顯改善,引發投資人短線上獲利了結賣壓。然而本週即將公佈的歐元區經濟數據依然清淡,預計在失去激勵市場買氣的有利數據支持下,歐股整體量能上可能相對不足,未來一週將倚賴美股表態,靜待下半個月經濟數據轉強,才有助歐股走出自己的路。值得注意的是,儘管就業市場依舊疲弱,歐元區已經邁出衰退且緩步邁向復甦卻是不爭的事實,因此近期股市修正行情正好提供投資人切入歐股的較佳機會。
亞太股市
中國8月份的PMI數字由7月份的53.3再度上升到54,已經是連續6個月高於50,在中國政府的振興方案奏效下,景氣穩定維持在擴張階段。從分項內容來看,不管是從生產指數或是新訂單數字都持續揚升,再看到美國,美國8月份ISM製造業指數來到52.9,自2008年1月以來第一次突破50,這是一個極具指標意義的經濟數字。
全球庫存去化和需求逐漸回暖皆處在一個穩定復甦軌道之上,景氣榮枯的分界點大致底定,在雷曼宣佈破產將近一週年的現在,這樣的數字格外令人珍惜。從PMI數字可以看到亞洲成長力量相較於成熟國家的紮實和堅韌。內需力量的移轉也可從汽車銷售數字中洞窺一二,中國的汽車銷售可望在 2009年達到世界第一,可以看到內需力量逐步從龐大人口中散發出來;為近期資金的流動對亞洲市場的波動只是短暫的調整,成長力才是未來市場能否續航的一個至為重要的關鍵,就此部分而言,在市場調整時正提供投資人佈局未來成長力強的市場的一個良好時機。
資金動能始終未能回溫,持續為近期東南亞股市難以突破區間整理格局的主因,即便是上週表現最佳的泰國,資金面亦顯弱勢,以8月份全月來看,外資對泰國股市雖仍呈現8838萬美元的淨買超,然此一金額卻為今年3月以來最低水準,且9月前四個交易日,外資持續淨賣超泰股2670萬美元,在缺乏資金動能推升下,近二週泰國股市應以盤整機率居高。然而對於泰國股市未來一季的看法仍趨正面,除了政治紛擾結束所帶來的「本益比重估行情」外,根據I/B/E/S資料統計,對於泰國企業2009年的企業獲利年增率預估值已自今年2月份的(-5.3%)上修至+16.8%,強勁的獲利表現將是未來大盤重啟漲勢的最佳驅動因子,投資人需耐心等待。
新興歐洲
新興歐洲市場在上月的強勁表現後(8月份MSCI新興歐洲指數上漲4.01%,優於MSCI新興市場指數的回檔0.54%),如預期出現獲利了結賣壓,外在因素仍持續牽動影響區域股市走勢,包括油價、原物料價格波動、以及歐美經濟數據和股市動向等。而近期許多企業公佈財報多優於預期(如俄羅斯的公司),也顯示過去市場對於區域經濟和企業展望的預期過於悲觀,許多具投資價值的企業仍有價值低估的狀況。本週俄羅斯股市可持續留意企業財報走向,另外捷克原定 10/9將舉行的國會改選是否確定延選消息也將牽動當地股匯市動向,雖短線震盪風險難免,新興歐洲股市未來應仍有表現空間。
中東非洲
近期新興市場股市陸續浮現回檔修正壓力,但中東股市表現相對良好,各股市呈輪動走揚格局。由於目前齋戒月進行到一半,在量縮的技術面下目前表現實屬強勢。其他信心面指標如CDS利差,先前弱勢的杜拜CDS利差截至8月底的近一月也收斂超過100基點,顯示區域信心面日益堅實。近期政策面主要是阿聯央行調降銀行拆借窗口的利率,從2.5%降當1.5%,銀行業放款利差(NIM)可望放大,有助未來銀行業者獲利,也可強化銀行體系的流動性。中東在外圍股市穩健發展加持下,有利第四季表現,當中杜拜與阿布達比因先前表現落後,後勢可望相對突出,為第四季值得觀察的市場。
拉丁美洲
巴西的7月工業生產數據再度令人振奮,這顯示工業庫存先前的去化動作相當徹底,以致如今必須拉高產出以趕上終端需求。我們先前已提及,巴西工業生產在第二季出現加速擴張跡象(對於尚未公布的第二季GDP是潛在利多,巴西財長Mantega上週五晚間透露第二季GDP季增率約1.8%~2%,優於市場預期),如今的7月強勁數據又替第三季帶來好的開始,尤其我們關切的投資支出項目正持續復甦中,預示第三季工業生產可能更有看頭。
綜觀而論,以目前巴西良好的經濟數據來看,該國已不需額外的財政及貨幣政策來刺激景氣,所以巴西央行(BCB)未來將維持現行8.75%的基準利率好一陣子,直至經濟成長力道足以引發較明顯的通膨預期心理為止。是故認同拉美內需成長及全球原物料需求復甦的投資人,仍有機會可以從容布局。
國際債市
成熟市場:美債經過上週的激烈震盪後,焦點將放在本週所要進行的700億美元公債標售上,如果外國政府能比照先前幾次標售案的做法,繼續積極認購美債,不排除美債有表現機會。ING投顧認為,雖然美國財政部長蓋特納(Geithner)公開表示,目前結束財政激勵政策還言之過早,但觀察各項經濟數據可明顯發現,景氣回春跡象已日益明確,聯準會也開始為量化寬鬆貨幣政策尋求退路,因此美債中長線仍難脫離弱勢格局。
其他債市:近期高收益債及新興市場債震盪加劇,利差走勢呈現混沌的狀態,似乎在等待更多的數據出爐,然後再進一步作出表態。不過,ING投顧認為,即便短期內風險性債券有回檔修正的可能性存在,但整體收益率在低利率環境中仍具有吸引力,且總體經濟面持續增溫的趨勢已成型,因此在景氣復甦確定上軌道後,風險性債券的後市表現應可樂觀期待。
原物料
能源:目前油價正在測試本波自2月反彈以來的上升趨勢線,預料多空將激烈交戰,建議投資人觀注左右戰局的美元後續動向。不過,由於美國經濟數據的改善步伐未曾間斷,故油價上升趨勢線有效跌破的機率不大,我們重申每桶65~75美元區間震盪的短線看法。至於本週OPEC會議,儘管全球庫存可觀的老調必將重彈,但我們相信其原油生產目標不致在此時改變。
貴金屬:短線黃金可能仍是區間震盪行情,金價後勢則受兩道力量拉鋸:隨著美國失業率逐步見頂,市場也將聚焦聯準會貨幣政策是否即將正常化,美元若走強相對不利黃金;然另一方力量來自物價與風險偏好提升,我們觀察8月ISM銷售價格指數連續七個月走強來到65並高於預期值,全球充沛的流動性也將使通膨有走升壓力,仍是金價未來將發揮的題材。展望未來,在來回震盪後,黃金多方勝出的機會仍較濃厚。
生技醫療
使人返老還童這種在武俠小說中才會出現的神奇武功,在西元2000年人類基因體草圖完成時,一度令市場樂觀認為人類活上數百歲將不是夢想。隨後,市場回歸理性,人類對於基因體的瞭解太少,需要時間慢慢認識為數約三萬個基因的功能。科學家發現PYCR1基因不僅能減輕衰老速度,也可能讓人類返老還童,確實令人振奮,接下來將進一步研究PYCR1基因對智力的影響。已經有生技及化妝品大廠接觸這項研究成果,爭食抗老化的潛在龐大商機,這正是生技醫療產業值得期待的地方。上週歐巴馬重申將積極推動美國健保改革,對於被要求提高藥物回饋金的生醫廠商股價形成壓力,同時景氣復甦訊號日益增多,景氣循環類股將是市場的重心,整體而言我們對生醫產業維持中性看法。
全球REITs
上週經濟數據符合我們對景氣復甦初升段的看法,值得注意的是,在失業率仍高漲的情況下,美國連鎖店同店銷售金額較去年僅衰退2%,此數字優於預期;再加上7 月歐元區零售業銷售僅比6月小幅衰退0.2%,進一步支持我們對第四季景氣復甦的樂觀看法。相信當消費支出開始明顯回溫,景氣落後指標─失業率開始回穩,各家研究機構將會上修目前的悲觀看法。至於當景氣開始進入主升段,貨幣政策開始逐步緊縮,市場預期的租金水準及商用不動產違約率將迅速反轉,股價將出現另一段上漲走勢,因此我們認為目前正是加碼商用不動產的良好機會。
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