施羅德亞洲債券基金報告(五)

信貸風暴所造成的流動性風險席捲全球，新興市場也難置身事外，如何才能降低流動性不足造成的投資風險呢？所謂流動性風險是市場成交量不足，無法順利處分持股或以極差價格成交所造成損失的一種市場風險。流動性風險在市況不好，投資人大量贖回基金，而基金持有資產流動性不足時，極容易造成基金大幅的虧損或導致清算。

施羅德亞洲債券基金是一檔以絕對報酬為投資目標的基金，即投資人任一月底進場投資12個月以後獲得正報酬為目標，惟不保證保本或保證獲利。為追求此一目標，施羅德亞債基金在風險控管上格外重視且紀律嚴明，以避免不必要的風險暴露。而針對流動性風險，施羅德亞洲債券基金早在信貸風暴初期即採取以下策略，以提高基金的流動性，避免流動性風險的發生：

1.利用市場反彈的機會，持續降低高收益債券的持有部位，目前本基金高收益債券部位約15%。

2.選擇流動性較充足的高收益政府債券，如菲律賓和印尼的政府債，與iTraxx亞洲債信指數。

3.將投資部位轉往高流動性的亞洲固定收益資產，如以當地貨幣計價的亞洲政府債券，目前施羅德亞洲債券基金所持有的當地貨幣計價的亞洲政府債券比例為38%，其中27%為極短期的政府債券或約當現金。

4.將部份投資組合分散至兩大工業國所發行的政府公債(美國及德國)，目前本基金中約有19%的德國公債。

5.增加現金部位，由一般的9.5%提升至目前約20%的現金部位。

在控管流動性風險的過程中，高收益企業債券是最重要的觀察重點，由於全球信貸市場緊縮，導致亞洲高收益企業債券的利差一路飆高，雖然恐慌性賣壓帶來難得的投資機會，但流動性風險也相應而生，因此在亞洲高收益企業債券方面，本基金採取以下策略，以降低整體投資組合流動性風險：

1.確保投資組合持有高收益企業債券的比重在15%以下。

2.降低每一高收益企業債券的持有比重上限，單一債券部位不得超過1%。

3.極度分散投資組合，投資組合15%的高收益企業債券部位極度分散在近50支不同的企業債券。

4.基金持有單一高收益債券之額度不超過該債券總額的10%，以避免集中持股的風險。

5.最重要的，確保我們的債信分析皆根基於中期的投資展望，並同時兼顧信用風險。

在這樣的操作策略下，我們有信心在佈局亞洲固定收益資產的同時，也透過充分的分散投資組合，將投資組合風險降至極低為目標，並提供投資人中長期穩定且具吸引力的投資報酬。