歐債危機持續延燒,歐洲央行ECB於2011年12月21日啟動長期再融通機制(LTRO),提供4890億歐元給560家銀行,以應付相關資金需求,顯示在緊急狀況下,ECB能執行非常手段(如貨幣寬鬆政策)來因應金融危機等非常狀況。
另外,?了確保經濟恢復動能,聯準會Fed於1月25日開會後宣布延長低利率政策至2014年底。歐美兩大央行的寬鬆貨幣手段,不單解決金融市場資金問題,同時也使投資資金再回到實質資產(如原物料)及股票等風險性資產。
觀察2012年以來(統計至2月3日止)各類資產表現,金價上漲10.4%,新興市場指數漲幅達14%,金礦類股則飆漲近12%,可看出寬鬆貨幣政策對投資市場帶來的正面效應。
在央行資金注入、市場信心恢復等利多下,近期金價走勢再回到上升趨勢軌道,延續2011年以來的強勢上升格局,持續上漲的金價也代表金礦業者獲利可望持續創新高。
雖然金礦公司基本面持續增溫,但2011年股價卻因全球股市表現不佳而受到壓抑,也呈現金礦業者評價被大幅低估的現象。
一般而言,金礦業者及金價的走勢大部分時間都呈現亦步亦趨走勢,相關性非常高,只有在全球股市弱勢時,金礦股價才會落後金價 (圖一)。
圖一、富時金礦指數及金價走勢
資料來源: Bloomberg, 2008/08/30~2011/12/31
再深入分析過去金礦股價及金價走勢,發現金礦股價若在某一年較金價弱勢時,隔年當股市回穩時,金礦股價表現通常會大幅超越金價漲幅(圖二)。
圖二、富時金礦指數與黃金現貨每年報酬率
資料來源: Bloomberg, 2000/01/01~2011/12/31
金礦股價落後金價,2000年以來共發生三次,金礦股價於隔年回穩的三次平均漲幅約26.7%,超越金價約14.8%的平均表現(圖三)。
圖三:富時金礦指數及金價走勢
資料來源: Bloomberg, 2000/01/01~2011/12/31
參考過去金礦股價及金價走勢的關聯性,金礦業者持續創新高的獲利及自有現金流、十年新低的評價等利多因素,預期金礦類股2012年股價表現將有機會超出市場預期。
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