針對2007年股市與債券市場展望,富達動力領航組合基經理人林東億表示,全球金融市場資金充足對股債市均形成強勁的支撐,近期美國M2年增率5.4%(2006/12),創下2005年5月以來新高,歐元區M3年增率則為9.3%,更是1990年3月以來新高,顯示市場整體資金相當寬鬆。至於2007年溫和的通貨膨脹與經濟成長環境,更有利於股票與債券均衡投資,投資區域則是偏重歐洲、日本與亞太地區。
儘管聯準會與歐洲央行歷經了17次與6次的升息週期循環,市場擔心資金緊縮效應影響股債市表現,就債券市場而言,林東億表示,從美元或歐元計價的三個月期實質LIBOR利率(倫敦銀行同業拆款利率)、信用評等A級公司債實質利率,以及貨幣供給的狀況看來,全球主要金融市場整體資金狀況尚稱寬鬆,加上近日油價明顯回檔,有助於通貨膨脹的控制與企業獲利的提升,支撐整體股債市的表現。
林東億強調, 2003年初以來股市與公司債的多頭行情的出現,主因是2001年底至2004年上半年美元計價的3個月期LIBOR實質利率幾乎在0%以下的低利寬鬆貨幣所營造,目前3個月期LIBOR實質利率大約為2.76%,較過去15年的平均值1.75%,高出約1%,這說明了美國資金緊俏的狀況較為明顯,經濟成長力道可能較歐洲與日本為弱,但也代表美國未來不再升息或降息的機率較高,相對有利債券市場發展。
由於美國的短期資金相對於歐洲呈現較為緊俏的狀態,林東億表示,對於利率敏感度較高的產業例如房地產等會有較負面的影響,這也是聯準會貨幣政策的考量重點,聯準會近期升息的機率並不大。且在整體公司債的實質利率仍處於歷史相對低點的情況下,企業財務負擔相對較輕,反有助企業獲利。
至於股市投資,林東億說,儘管聯準會與歐洲央行在這個利率循環週期分別升息17次與6次,但受惠於國際資金的湧入,目前美元與歐元計價的10年期信評A級公司債的實質利率分別為3.02%與2.95%,都較其過去10年平均值3.66%與3.07%為低,顯示廠商的實質資金成本相當低,也有助於購併活動的進行,增強企業獲利的品質與空間。
尤其全球企業的財務槓桿倍數(基本獲利能力/淨借款)由2002年的2.4倍降至1.77倍,顯示企業過去3年仰賴借款賺錢的比重在降低。因此,倘若未來利率持續上揚,對於企業獲利的衝擊也較過去的景氣循環為輕。整體而言,2007年溫和的通貨膨脹與經濟成長環境,有利於股票與債券均衡投資,投資區域則是偏重歐洲、日本與亞太地區。
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