以絕對報酬策略*鎖定新興市場債券
受美國次貸問題影響,年初以來全球股市表現低迷,即使基本面相對較佳的亞洲股市首季也只有台股能夠逆勢上揚。施羅德投顧表示,受到美國經濟衰退以及全球通膨壓力升高影響,就算擁有個別題材的市場也難保不會受到美國經濟減緩的拖累。施羅德投顧預期美國經濟衰退仍有可能延續至下半年,因此,現階段投資人仍宜在投資組合當中保有一定的債券投資部位,以避免市場任何可能出現的波動情況,在投資方向上施羅德則相對看好新興市場債券的投資潛力。
衰退可能持續,Q2仍宜股債兼備
為了對抗次級房貸風暴、避免經濟大幅衰退,自2007年 9月18日以來,美國聯準會已經六次降息,總共調降利率3%(12碼),施羅德投顧預估美國降息政策仍將持續,預期到年底前還有三碼的調降空間,亦即預估今年年底的聯邦基金利率水準將降至1.5%。
近來金融風暴持續肆虐、信貸市場狀況惡化、借貸標準趨嚴與債信利差擴大,更多證據顯示美國經濟仍在衰退之中,而且美國房市也需要進一步的支撐,因此聯準會將繼續採取降息策略,如此一來美元走貶與利率走低的態勢可望延續。於此同時,石油、原物料以及糧食價格再次攀升,大幅提高了全球通膨壓力,加上美國企業財報表現不佳,大幅拖累全球股市表現;根據彭博資訊統計,今年第一季全球90個主要指數當中只有20個指數呈現正報酬,其中主要是迦納、科威特、阿曼、奈及利亞等中東或拉美的邊陲市場,而較具基本面的亞股則只有台灣名列其中。
施羅德投顧表示,目前全球仍在衰退的過程之中,停滯性通膨的隱憂仍然存在,因此在衰退仍有可能延續之下,對於股市仍不宜過度樂觀,建議第二季仍不宜偏廢債券投資。不過,施羅德認為美元走貶、FED降息將造成美債投資吸引力持續下滑,全球債市資金可望持續流入擁有較高殖利率以及良好貨幣升值題材的新興市場債市以爭取較佳收益。
美元趨貶,新興市場貨幣升勢未歇
施羅德投資新興市場債券基金經理人白傑夫(Geoff Blanning)表示,原物料價格走高帶來的通貨膨脹問題,將繼續支持亞洲央行的貨幣升值政策,因此今年亞幣仍有不錯的表現機會,例如在2005年放棄固定匯率政策的馬來西亞,其外匯存底隨著原物料出口大增而從1998年6月的200億美元攀升至今年3月的1190億美元,成長幅度高達五倍,其匯價後勢也因而看俏。另外,他指出包括科威特、阿拉伯聯合大公國以及卡達在內的中東海灣國家貨幣,在通貨膨脹壓力升高下,也不得不放棄過去匯率緊盯美元的政策,貨幣升值可期。
由於採取不受限於大盤參考指標、追求未來12個月正報酬之絕對報酬投資策略*,白傑夫表示此將避免一般新興市場債券型基金過度投資在以美元計價的新興市場外債的問題;若能鎖定以當地貨幣計價的新興市場本地債券,將有較佳機會來掌握新興市場貨幣升值以及本地債券所擁有的較高殖利率水準。截至今年二月底其新興市場本地政府債券投資比重高達8成,其中亞債佔6成,新興歐洲債占27%,拉美與中東佔12%,投資組合平均債信評級則為A+,總分散投資在20種不同國家貨幣的債券,而此分散投資策略將可有效降低投資組合所面對的匯率風險。
高收益債券仍宜保守面對
施羅德投顧強調,全球債市並非全面樂觀,除了先前提及的美債之外,高收益債券也持續面臨著信用危機的挑戰,因此並非債券價格已經很便宜就值得大幅進場,在市場依然謹慎且次級市場流動性不佳的情況下,投資人仍宜保守面對高收益債市。
相對的,施羅德認為新興市場債券主要是新興市場的政府或政府機構所發行,這和以低投資評級企業債券為主的高收益債券明顯不同,而且投資新興市場債券還能分享新興市場貨幣升值與債信評等改善的利多,故若能以良好的投資策略做好新興債市國家別、貨幣別、利率別以及存續期間的配置,將能兼顧債券收益率與風險控管。
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