【股票市場】-成熟國家

美國股市─杜拜利空去除，美股回到上升曲線

美股12月第一週再現漲勢，杜拜風波持續減緩，經濟數據大多優於市場預期，特別是失業率出乎意料下降至10%，顯示市場所擔心的失業型復甦可能並不存在，市場投資信心重新回籠。道瓊工業指數及標準普爾500指數紛紛上揚，前者上漲0.77%，後者上漲1.33%，那斯達克指數上漲0.98%、費城半導體指數勁揚8.20%。標準普爾500指數十大類僅能源類收黑，以公用事業(+3.86%)、金融類(+2.38%)及通訊服務(+2.38%)漲勢最佳，能源類(-1.47%)表現相對疲弱。

企業消息部分，杜拜世界開始其債務重整協商，金額只有260億美元，並說其餘債務都很穩定後，也有助漲效果。營建股上漲，因為美國10月成屋待完成銷售意外增加3.7%，消費者利用即將到期的扣抵稅額優惠進場購屋。國際購物中心協會(ICSC)及高盛集團表示，由於黑色星期五的折扣促銷吸引消費者，美國零售銷售連續第12週增加。美國能源部報告原油需求因煉油廠產能使用率下降而減少2.6%，影響週三國際能源公司全面下挫。美國銀行以每股15美元價格發行新股，募集到193億美元的資金，帶動週五金融股上漲1.7%。穆迪公司 (Moody's US-MCO)上漲7.7%，收25.36美元，漲幅是9月29日來最大，因為美國銀行將該股新列為「買進」，理由是信用市場成長可期。分析師預估標準普爾500指數今年的全年獲利平均將下降11%，明年才會反彈22%。

經濟數據部分，聯準會主席柏南奇(Ben Bernanke)週四表示，由於新興市場指稱聯準會的低利率將資產價格大幅推升，他不排除利用貨幣政策以戳破資產泡沫。根據Fed利率期貨的交易，市場認為聯準會在明年6月份決策會議時升息的機率已由43%上升至55%。美國供應管理協會(ISM)的11月非製造業指數下跌到48.7，低於經濟師預估的51.5。美國勞工部表示，11月就業流失1萬1000人，為這波景氣衰退以來最少，也不及經濟師預估的12萬5000人的1/10。而美國全國經濟研究所(NBER)經濟週期認定委員會的霍爾(Robert Hall)說，勞動市場的改善顯示美國這波1930年來最嚴重的衰退可能已經結束，但要精確判定是在那個月結束，還言之過早。美國財長蓋特納 (Timothy F. Geithner)表示，美國經濟「逐漸成長」，明年失業率下降的機率很高。他說，一旦看到全國各地公司開始創造就業並增加聘用，這個點就接近了。

美股12月首週，經濟數據表現良好，加上杜拜風波減緩，四大指數持續反彈，維持在近一年來的高點，雖然股市因為連續數個月上漲，獲利了結賣壓不輕，但大多數企業繳出不錯的第三季季報數據，加上經濟數據維持好轉，股市投資信心越增強烈，不過，後勢基本面能否持續改善仍為影響行情的最大因素，尤其企業投資信心仍未恢復，而退場機制亦可能箭在弦上，以目前情勢研判，後續美股還是會有拉回整理的機會，爾後將由基本面領導盤勢走向，不過由於近期美股漲勢已大，建議投資人居高思危，或把逐步資金轉往經濟成長性及潛力較高的亞太地區，以追求更佳更穩健的投資報酬。

歐洲股市─經濟復甦疑慮增加，歐股跟隨美股上漲

歐股上週受惠於美國持續公佈優異的經濟數據帶動而上漲，週五，美國11月就業人口的減少為這波衰退以來最少且失業率意外下降後，道瓊歐洲600指數週漲幅擴大。道瓊歐洲Stoxx600指數單週上漲2.65%，仍維持在一年高點附近。19大類股僅科技類收黑，其中以旅遊類(+3.77%)、基本金屬類(+3.72%)及化學類(+3.68%)表現較佳，相對弱勢的為科技類(-1.61%)。

企業消息部分，杜拜世界開始協商債務重整，金額只有260億美元，尚不及總債務590億之半，並表示剩下的債務都是「財務穩定」。杜拜酋長及阿聯總理拉希德說，大家都誤解了杜拜政府的意思。包括瑞士銀行、德意志銀行以及荷蘭國際集團的策略師都調高歐元區股價指數的預估值。西門子季度財報因與諾基亞合資的電話網路部門減記而虧損。會計第四季的淨損自去年同期虧損24.7億歐元縮減至11.3億(17億美元)。高盛集團表示，拜全球經濟「在趨勢之上的」成長，道瓊歐洲600指數明年底前可能漲至300點。低利率的環境對股市有支撐，明年企業獲利不含某些特殊項目可能成長38%，後年可能成長28%。

經濟消息部分，根據彭博報導，阿拉伯聯合大公國央行總裁Sultan Al-Suwaidi在杜拜世界(Dubai World)爆發債務危機之際，拍胸脯保證對阿聯境內銀行「毋需憂心」。Sultan Al-Suwaidi接受阿布達比電視專訪時指出，阿聯境內銀行的資本已提高，同時擁有廣泛穩定的存款。就流動性而言，已較上年同期情況更佳。中國採購經理指數11月的成長速度是五年來最快。歐洲製造業也第二個月增長。美國供應管理協會的11月製造業指數連續第四個月成長，10月成屋待完成銷售也意外增加。歐洲央行(ECB)維持基準利率不變，還是1%，符合所有經濟師的預估。

歐股跟隨美股持續在高點震盪，經濟數據顯示持續歐元區經濟持續改善，企業獲利亦不乏佳作，不過以IMF最新經濟展望預測歐洲將會是最晚復甦、同時也是復甦力道最弱的地區，歐股過去的漲幅僅能以落後補漲視之，未來拉回的壓力也會欲加沉重，彭博資料顯示，這波漲勢帶動歐股本益比接近50倍，為2003年來最高，市場普遍認為，歐股近來的漲勢已經超越企業獲利和經濟成長預期等基本面條件，推估短期歐股依舊以盤整為主，故建議投資人應把逐步資金轉往經濟成長性及潛力較高的亞太地區，以追求更佳的長線投資報酬。

日本股市─日圓回軟，日股創下逾13個月來最大單周漲幅

上周日圓兌美元匯價自1995年中以來的高點下跌，主因日圓兌美元匯價自1995年中的高點回跌，以及杜拜世界危機暫告緩和，日股由出口類股及金融營建類股領漲，創下2008年11月以來的最大單周漲幅，日經225指數上漲10.36%，東証指數上漲9.69%。

杜拜世界要求展延償債的衝擊逐漸和緩，阿拉伯聯合大公國央行承諾支持銀行業，避免曝險於杜拜的財務危機中，與杜拜有簽署合約、協助興建無人駕駛運輸系統的鹿島建設Kajima股價自低點反彈，金融股包括日本市值最大銀行─三菱日聯金融集團Mitsubishi UFJ Financial、瑞穗金融集團Mizuho Financial Group同步帶領金融股股價反彈。

此外，上周日本央行公佈利率會議，維持利率於歷史低點0.1%不變，並將提供3個月期貸款給商業銀行，利率為0.1%，確認貨幣寬鬆基調不變；利率公佈後，日圓走軟，海外營收比重高的企業，本田汽車(85%營收來自國外)、馬自達汽車(75%銷售業績來自海外)、索尼Sony(25%的銷售業績來自美國市場)等股價均走強，東証指數今年以來表現終於由黑翻紅，截至上週五指數小漲3.53%。

【股票市場】-新興國家

拉美股市─聖保羅指數狹幅震盪，個股各擁題材表現

巴西股市上週呈狹幅震盪收小紅，聖保羅股價指數一週僅上揚0.78%，以個股題材發揮為主，消費零售、電力、航空及營建等類股均有表現。

巴西第一大食品零售業者Acucar宣布併購另一通路業者Casas Bahia，是該公司六月來的第2件併購案，以整合通路資源、強化其家用品市場的市場地位，分析師多表肯定，股價一週上揚13.62%，在指數成分股中掄元。此外，高盛表示巴西第一大連鎖折扣商店Lojas 的獲利將受惠於假期銷售上揚及經濟復甦，調高該股評等至買進，瑞士信貸亦將該股加入推薦買進名單，其股價漲5.99%表現亦佳。

巴西工業生產連十個月上揚，巴西電力業者表示未來工業用、商業用及住宅用電力需求都可望增加、提升獲利，加上大銀行Itau推薦，拉美最大電力業者Electrobras週漲幅12.16%，並帶動公用事業類股股價。

日內瓦國際機場協會公佈，十月份拉美的航空交通旅客人數，較去年同期相比年增率達19%，加上券商推薦買進，也激勵了航空類股的股價。Itau指出拉美最大石化業者Braskem的獲利展望非常強勁，需求增加將提升獲利，漲幅在7%以上。巴西大建商Rossi則宣佈將買回270萬股的股票，佔流通在外股市1.6%，股價升幅達10%。

經濟數據方面，巴西物價年增率目前仍維持負增長，未見通膨壓力，工業生產持續回升，11月製造業採購經理人指數已經躍升至55.5，整體情況良好。

巴西股、匯市近期已經開始呈現高檔整理的跡象，巴西政府為防國際熱錢造成金融市場動盪，持續祭出降溫措施，研判短期巴西可能呈現區間震盪整理格局，不過美國及中國經濟表現良好，明年全球景氣復甦可期，巴西股市於適度整理之後，未來在內需及外需經濟基本面的強勁支撐下，股市可望再度有所表現。

東歐股市─杜拜事件平息加上美國就業改善，俄股止跌反彈

杜拜債務將受到阿聯的奧援，影響全球金融市場有限，同為石油輸出大國的俄羅斯股市也受到激勵，加上美國就業數據優於預期，失業率開始下降，中國的製造業採購經理人指數亦維持在55之上，雖然油價下滑至75美元上下，俄股RTSI$ 美元指數上週仍上揚4.2%，類股部分則以金融、零售及電信、電力等公用事業類股較有表現。

電力公司INTER RAO UES從12月起加入MSCI指數，股價一週勁揚22.4%，另一新納入MSCI的SBERBANK特別股股價上揚亦達12.99%，週漲幅分居一、二名。

烏拉山地區固網電信業者URALSVYAZINFORM受政府的企業改組計畫確定消息激勵，股價上揚並帶動整體電信類股漲勢。金融類股亦在盧布升值推動下股價穩健揚升。其他個股消息部分，市值最大鋼廠Novolipetsk標示將受惠於基礎建設支出的擴大；最大高壓輸配電業者Federal Grid明年可望調升電力傳輸費率50%，2010年息前稅前折舊攤銷前之盈餘可望成長1倍。

零售類股亦有好消息，第三大上市食品零售業者DIXY表示今年前9個月營收較去年同期增加達15%，俄羅斯知名投資銀行VTB Capital調高股價目標。分析師亦調升甫於11/25花費2.75億併購Paterson增加82個分店的俄羅斯最大食品零售業者X5的股價目標，相關類股上週股價表現均不俗。

展望未來，景氣可望復甦，油價長線欲小不易，JP Morgan將俄股評等調升至加碼，看好能源股後市；ING也建議客戶買進俄羅斯股票。俄羅斯便宜的股價，低廉的本益比，吸引投資資金持續進駐。盧布升值有利資本流入及物價穩定，也降低了企業的外債負擔，加上俄羅斯擁有並出口大量的天然資源，只要油價及盧布能夠維持相對價位，俄羅斯股市仍然具有相當的支撐。

亞洲股市─杜拜危機緩和、亞股回神反彈

亞太股市上周泰半上漲，在亞太不含日本的國家中，以中國及南韓股市漲幅最大，上海A股上漲7.13%、上海B股上漲7.32%，而香港H股漲幅更達7.93%，並帶動香港恆生指數也上漲6.45%。漲幅次之的是南韓股市，Kospi指數自9月下旬回檔之後，指數一直在季線之下整理，上周指數短暫跌破半年線後反彈，上週五收盤終於站上季線，本周將進入季線保衛戰。

上周股市漲幅由大至小依序為中國A股7.13%、南韓6.58%、香港6.45%、印尼4.93%、泰國3.12%、印度2.82%、澳洲2.70%、新加坡1.04%。新加坡上周因假期休市一天。

利率部分，上星期澳洲升息基準利率0.25個百分點，將隔夜現金利率目標從3.5%提高至3.75%，是連續第3個月升息，澳洲房價今年以來上漲了10%，10月份就業上升，並且包括高更液化天然氣田在內的項目投資也料上升。央行3次升息將有助增強經濟成長的持續性，並保持通貨膨脹率在未來數年與2%至3%的目標區間相符。澳洲央行升息預期已經帶動澳元兌美元今年以來升值了32%，在16種主要貨幣中表現最佳。

另一個公佈利率政策的國家是泰國，上周宣布繼續維持基準利率於5年來最低點，一天期債券附買回利率(repurchase rate)於1.25%不變，這是央行連續5次會議作成相同利率決策，希望提振經濟，以擺脫長達1年的衰退期。根據泰國商業銀行指出，泰國短期內不會跟進升息，以避免泰銖走強，而不利出口。11月CPI為1.9%。

杜拜世界10月底突然宣佈將展延債務，導致市場對新興國家的發展感到懷疑，一度造成新興國家股價重挫，不過市場隨即恢復理性，認為杜拜世界乃單一事件、加上阿布達比央行的協助，預計危機不至釀大，此外，經過杜拜世界的事件後，市場審慎區分不同區域新興市場的表現，而表現最好的亞太地區受惠最大，預估仍是明年投資主流。