復華亞太成長基金顏毓靜：陸股整理時間拉長，零售及政策受惠股為防禦首選

中國滬深300指數自從在8/4創下反彈新高以來，指數高檔爆量，面臨技術面上的修正，加上近期公佈的原物料相關個股，年中財報獲利低於市場預期，及知名經濟學家謝國忠認為A股泡沫將在第四季破滅等，市場負面消息雜陳，復華亞太成長基金經理人顏毓靜表示，陸股高檔爆量，使得後市整理時間恐拉長，但從基本面來看，中國實體經濟並未過熱，暫時不會有大規模宏觀調控的動作，惟漲多的地產、汽車類股修正壓力大，零售、政策受惠股等將成為股市盤整期的防禦首選。

根據Bloomberg統計，今年以來滬深300指數漲幅最大的類股為能源、原物料、金融及地產類股，但近一個月卻以醫療、消費品等防禦性類股表現最佳，金融、地產、電信類股的漲勢劣於大盤，顯示市場資金開始轉往防禦型類股。(資料來源：Bloomberg，統計至2009/8/24)

顏毓靜指出，到目前為止，中國央行僅提出「貨幣政策動態微調」，並未有大規模的緊縮銀根，且主要目的為防止股市、房市泡沫化，這和2003-2004、2006-2007年兩次調控，是為了抑制房地產過熱、固定資產投資擴張太快，及經濟全面過熱等有些不同；從過去經驗來看，若中國官方開始上調存款準備率、上調股票交易印花稅、停止新基金發行或嚴控房地產信貸管理等政策出籠時，才是嚴格調控經濟的訊號。

顏毓靜認為，由於中國7月份消費者物價指數為-1.8%，仍處相對低檔，因此短期暫無通膨壓力，央行升息的機率相對小，此外，相較於前兩次宏觀調控時期，滬深300指數的本益比、股價/淨值比也都還相對偏低來看，中國股市在技術性修正後，後市有總體經濟數據的支撐，股市表現仍有可為。

(以上資料來源：Bloomberg、中金公司等)