近期嚴峻的財政預算困擾著歐洲當局,市場輿論不斷針對南歐事件落井下石,避險情緒高漲使歐元疲態盡出。無疑地,自2010年初以來歐元已淪為對沖基金和其他大型投機商的作空標的,空單部位不斷創新高,根據芝加哥期貨交易所(CTFC)最新數據,歐元兌美元淨空頭部位於5/11再創11.39萬口的新高。
ING觀點:歐元短線僅能期待弱勢反彈
因南歐國債紛擾、投機客氣燄囂張。歐元自5/7跌破長期支撐線(1.30)價位之後,技術面走勢相當疲弱,雖然5/10歐盟祭出重典後,歐元曾一度強力反彈,但又在南歐各國再度暴發債信危機後,惟迄今(5/25)仍未站上1.30。
但以技術指標面來看,歐元RSI已見低檔,顯示歐元已呈短線超賣,短期內歐元區一有利空消息歐元匯價便可望反彈,但是因基本面不佳,反彈後也可能只在1.20~1.30區間盤整。
中期而言,歐元區升息循環落後美國,希臘等後段班成員的脫序演出已折損歐元區升息的權利,倘若美國下半年再吹起升息預期風,利差拉大將成為歐元中期走勢最不利因素。
CB出手? 弱勢歐元實為成員國共識
歐元此波跌跌不休,在沒有任何可見的利多支撐下,ECB出手相救似乎是黑暗中唯一的一道曙光,但我們認為除非歐元急遽下跌,ECB出手干預可能性極低,原因有二:
(1)目前市場處於極度風險敏感的狀態,任何風吹草動都可能遭放大解讀,例如:德國於5月19日表示將禁止放空業務即引發歐元大量賣壓,ECB若出手,勢必將被解讀為空方訊號,引發另一波歐元災難。
(2)現行歐洲經濟驅動力繫於出口,而高負債國也需靠貶值救經濟,歐元區各國將默許歐元貶值以增加出口競爭力。
ING觀點:歐元長線不悲觀
救市計畫給不了市場信心?從歷史經驗來看…
回顧2008年美國金融風暴,FED高達1兆美元的MBS(房地產抵押證券)購入計畫依然未能力挽狂瀾,反而是在原先發生問題的銀行紛紛通過壓力測試以及盈餘漸趨穩定後,市場信心才逐步回復。對現在的歐元而言,救援計劃本身並不足以支撐市場信心,重點在於救援計劃的“施行”以及“施行的效果”,唯一能將市場從恐慌性賣壓中解救出來的只有鋼鐵般的事實—救援計劃確實施行,南歐脫離主權債信危機,以及歐元區經濟未受拖累。目前歐盟已於5月19日挹注希臘145億歐元,證實救援計劃確實被執行,而接下來的3個月將會是決定歐元未來的關鍵,希、西於5月及7月將有大額債務到期,IMF 6月份財政監督報告( Fiscal Monitor Report) 對南歐四國的評估也將會是市場關注的焦點。
歐元區瓦解?言之過早
此次歐元區疲弱環節遭到攻擊,投機客大舉放空歐元,表面上緊咬南歐四國主權債務危機,實質上亦是看準了其缺乏統一的財政政策作為因應工具。觀察自希臘債信危機爆發至歐盟救援計劃出爐的歷程,不難發現歐盟態度的轉變。雖然7,500億歐元的歐洲穩定機制(European Stabilization Mechanism,簡稱ESM)備受批評,以長期而言,ESM 的設立可謂歐盟邁向財政整合的里程碑,但若依此認定未來歐盟將掌握預算制訂權卻又言之過早,可以預見的是,歐盟勢必將建立起更健全的監管機制及危機因應措施,目前歐元區成員國已召開會議討論未來對成員國財政監管的機制,顯見先前受到忽略的馬斯垂克條約(Maastricht criteria,規定歐盟成員國赤字不得超過國內生產總值的3%,公共債務不得超過國內生產總值的60%)已因此受到正視。從此次歐盟連番的動作中,我們看不到歐元區將瓦解的跡象,反而可以看到歐元區從單一的貨幣整合邁向更健全的財政政策整合,此次的危機若拋開短線壓力來看,長期而言,對歐元未嘗不是一項轉機。
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