新興市場債今年成為市場追捧焦點,然而近期糧食價格上漲所帶來的通膨壓力升高,是否為投資前景投下變數?天達投顧表示,通膨雖可能對新興市場債帶來些許壓力,但強勁基本面的厚實底子,卻提供新興國家較大的貨幣操作空間,吸引資金持續湧入,有助貨幣走升,加上較高的收益率優勢,新興市場債後市仍備受期待。
天達新興市場債券基金經理人文彼得(Peter Eerdmans)指出,新興市場當地貨幣債在大幅彈升後,利差明顯收斂,加上受到通膨略微升高影響,使得短期新興市場當地貨幣債將受到壓抑,呈現震盪整理。
天達投顧強調,新興市場當地貨幣債的獲利來源,除了利差、收益率之外,貨幣操作亦是重要的一環。因此,雖部份新興市場國家可能因通膨而調升利率,使債券殖利率有些許上升壓力,但另一方面來看,新興市場由於有良好經濟基本面撐腰,升息也將吸引資金流入、推升貨幣走強,有助債券表現。
以馬來西亞為例,今年以來連續三次升息,根據彭博資訊統計迄2010年8月31日止,馬來西亞吉特對美元強勢升值8.8%,貨幣漲幅高居新興市場國家第二;再者,從7月報酬觀察,摩根大通全球新興市場債券分散指數上漲5.52%,其中多數即來自貨幣的貢獻,約達3.77%,債市部份僅約佔1.75%,顯示新興貨幣升值潛力挹注債券的貢獻度不容小?。
此外,天達投顧強調,從以下三點分析觀察,新興市場債多頭行情仍可望持續延燒:
- 利差仍將持續收斂:新興市場國家經濟強勁彈升,但不同評等的新興市場主權債CDS(信用違約交換)價格,比起金融海嘯前仍然偏高,以B-評級債券為例,目前CDS價格還在500bp(基本點)以上,比2004年12月∼2007年12月景氣擴張期間CDS之最低價格仍高出一倍以上,顯示債信利差仍有縮小空間。
- 貨幣風險溢酬不合理:新興市場國家基本面轉強,貨幣大幅貶值機率下降,貨幣風險溢酬理應同步下降,但目前平均風險溢酬達1.6%,相對偏高顯不合理,將有助驅動殖利率下滑。
- 新興市場當地貨幣債殖利率享有較高收益率:舉例來說,巴西當地貨幣計價債3年期的收益率目前約高達11.54%、土耳其約8.46%(2.4年期)、南非約7.33%(3.8年期),均比美國10年債僅2.63%、德國10年債僅2.35%,好上許多。
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