在南歐債務風波漸歇，加上全球經濟前景仍看多的情況下，全球股市紛紛開始回升，有些股市甚至已突破金融海嘯以來的高點。在雨過天青之際，未來究竟哪些市場能夠帶領全球股市持續向上走？檢視IMF對於今年以及明年的經濟成長率展望，中國在2010年及2011年都有著兩位數左右的增長幅度，印度也有接近8%的成長幅度，相較於成熟國家及其他新興國家，領先全球成長的態勢相當明顯，對於追求成長的投資人而言，資產配置中絕對不能忘了這兩個地方。

<表一> 經濟成長率預估

資料來源：IMF資料時間：2010/1/26

中國：出口復甦後 內需接棒演出

身為「世界工廠」，中國自然也是出口大國，2009年中國年出口總額達到1兆2017億美元，已超越德國的1兆1213億美元，成為全球第一大出口國，其外匯存底更遙遙領先各國。出口對於中國而言絕對是相當重要的經濟成長動力，去年金融海嘯期間雖歷經出口負成長，但今年起隨即恢復正成長，且回升速度相當強勁，顯見中國在出口方面已恢復動能！

不過另一方面，由於人民幣長期走升趨勢仍不變，內需反倒將成為下一階段中國成長的新動力。其實在世界工廠的角色之外，中國同時也是全世界人口最多的國家。隨著人民所得提升，中國逐漸成為全球重要的消費市場，過去十年來中國的零售銷售便成長了3倍之多，金融海嘯後，更隨即恢復快速增長。

根據高盛證券的預估，中國的精品市場每年將以25%的幅度成長，在2015年時將會取代日本，成為全球最大的精品市場。除了所得提升外，隨著都市化程度的提高，加上一胎化政策下產生的「小皇帝」、「小公主」世代，都讓中國人的出手愈來愈闊綽，消費實力愈來愈驚人。在國際貿易上也顯現了這樣的態勢，中國的貿易盈餘不再像以往如此驚人了，在出口依然增長的情形下，進口的增加幅度甚至來的更大，可見中國的內需已起飛了。因此我們可以樂觀期待內需消費將取代出口，成為中國下一階段更重要的經濟成長動力！

<圖一> 中國每月零售銷售金額

資料來源：Bloomberg 單位：10億人民幣 資料時間：2000/1/1~2010/2/28

就股市價值面而言，恆生國企股(H股)的股價淨值比目前僅約2.3倍，相較於2007年的股市高峰，達到超過5倍的水準，目前仍有1倍以上的差距，用物美價廉來形容一點都不為過。特別現在的經濟仍處於成長期，而之前中國政府提出的振興經濟政策，在貨幣供給上也產生了推波助瀾的效果，或許今年中國會有比較緊縮的政策方向，但整體而言中國的貨幣仍處於寬鬆狀態，配合經濟的持續擴張，加上股價淨值比尚處於低水平，未來的上檔空間仍值得期待！

<圖二> 恆生國企股(H股)股價淨值比

資料來源：Bloomberg 資料時間：2000/1/1~2010/3/25

印度：基礎建設發展 內需潛力驚人

除了中國之外，印度的投資價值也不容忽視。相較於中國以往的出口導向經濟發展模式，對於印度經濟而言，基礎建設的發展以及內需的成長更是其主要成長動力。其實印度目前的基礎建設仍不夠完善，相較於中國而言，進步的空間相當大，印度政府其實也深知基礎建設不夠完善對於其長遠經濟發展的不利影響，因此印度政府今年3月23日表示將推動「五年經濟計畫」：公共基礎建設支出增加一倍，經濟成長率以10%為目標。印度總理辛格更指出，政府將斥資一兆美元改善公路、港口、機場、發電廠等基礎設施，可見未來印度的基礎建設將有大幅度的提升。

對於工業生產而言，基礎建設擴展的過程中將受益良多。隨著出口回升，加上內需起飛，去年以來工業生產已呈現大幅成長的態勢，在政府大量投入建設後，持續擴張的情況令人期待。另外印度政府對於經濟成長率的政策宣示，也讓市場充滿信心。更重要的是印度的人口結構仍相當年輕，相較於中國的人口年齡中位數已超過30歲，印度的人口年齡中位數不過才25歲，未來勞動力以及內需的增長仍具有相當大的成長空間，美國人口普查局甚至預期2025年時印度人口可能超越中國，成為世界第一大人口國。相信在種種優勢下，印度未來的成長空間也將令人驚豔！

<圖三> 印度工業生產年增率

資料來源：Bloomberg 資料時間：2000/1/1~2010/1/31

<表二> 印度第11個和第12個五年計畫比較

資料來源：先鋒投顧整理

檢視其股市價值面，印度孟買指數的股價淨值目前僅約3.4倍，跟2007年的股市高峰相比，達到6倍的水平，目前距離高點也有將近1倍的差距，和中國的情況如出一轍，同樣是物美價廉。雖然印度的通貨膨脹壓力仍存在，政府也已開始採取升息措施，但其投資價值仍不容忽視。政府政策方向已相當明確，全力衝刺經濟成長率絕對是首要目標，隨著基礎建設的發展，人民生活水平的改善，在短線消息面賣壓消化後，相信仍具上升動能！

<圖四> 印度孟買指數股價淨值比

資料來源：Bloomberg 資料時間：2000/1/1~2010/2/28

去年全球股市反彈以來，中印股市的漲幅卻仍落後拉丁美洲，特別是在中國股市方面，去年下半年以來便呈現整理態勢，在基本面表現強勁下，兩國股市不致於就此終止漲勢，相信未來仍有相當大的表現空間，投資人若是擔心單一市場波動過大，不妨以區域方式介入。

就今年度而言，中國及印度兩國經濟成長獨步全球，為帶領全球走出衰退的領頭羊，各自也有著吸引投資人的題材，周邊亞洲國家可望雨露均霑，加上東協整合的效應已逐漸展現，區域內的貿易也愈加頻繁，可望帶領亞洲股市在今年有亮麗的表現。

<圖五>中印股市與拉丁美洲股市2009年下半年以來漲幅比較

資料來源：Bloomberg 資料時間：2009/7/1~2010/3/25