甫於上週趨於平靜的國際股市，在沙烏地阿拉伯遭受恐怖攻擊後又陷入恐慌，亞洲股市週一全面開低，不過日、韓、港股市尾盤皆出現上拉，僅台股一路開低走低，致使月線連三黑。富達台灣成長基金經理人賴葉臣指出，從融資餘額未有效減肥、成交量遲遲無法有效擴增來看，雖不時可見跌深反彈之機，但基本上仍維持箱型整理格局，突破盤局的關鍵因素將落在籌碼與量能。

上週外資終結連續賣超19天並轉為買超後，台股逐漸回復常軌，然成交值未能配合有效放大，致使指數持續在6000點附近徘徊，難以有效消化其上的套牢量。富達台灣成長基金經理人賴葉臣說，籌碼面的凌亂與信心尚待修復應是關鍵因素。

根據富達投信統計資料顯示，檢視近五次台股拉回修正的跌幅與融資餘額變動情況可以發現，此次從4月的6880波段收盤高點下滑至5月17日的波段收盤低點5482點共計下跌20％，但融資餘額的減肥幅度還不到6％，仍在三千億元的高檔。賴葉臣表示，與前幾次經驗相較之下，此波浮額清洗不夠徹底，自然增添指數上攻時的阻力。

再加上甫脫離美國升息、中國降溫等消息面陰霾的全球股市，心理面仍相對脆弱，週末傳出沙烏地阿拉伯二度遭受恐怖攻擊，油價漲至43美元的傳聞甚囂塵上，致使亞洲股市週一全面開低，其中台股的跌幅最重，達2.6％，成交值僅746億元，更顯示目前投資信心之不振。

賴葉臣認為，短線上由於融券自17日低點至上週五急增1. 2倍，在時序逐漸進入除權旺季的情況下，不排除將上演融券回補的一小段軋空行情，但由於三、四、五月已連收三根月線黑線，根據歷史經驗，連三黑後第四個月雖有反彈收紅機率，但多以整理走勢為主，未來突破盤局的關鍵仍是籌碼與量能，不過拉長時間來看，台股後市其實不必看淡。

4月底收盤指數為6117點，台灣經濟新報的資料顯示本益比已降到16.15倍，創2001年以來新低，因此近日陸續可見外資券商調升台股投資評等的報告，包括美林、瑞銀和摩根大通等皆認為台股的投資價值明顯被低估。

賴葉臣說，雖然隨國際股市震盪，不排除外資偶爾將出現賣超動作，但因外資對台股看法傾向正面，加上MSCI可能在6月18日宣布放寬台股自由因子（LIF），長線的加碼動能仍然可期，配合大盤歷經一段時間的擴底，以及不確定因素逐漸釐清，投資價值將再度獲得市場廣泛肯定，回復基本面而非消息面主導的長多走勢。

近五次台股指數下跌波段與融資餘額變化關係

資料來源：台灣經濟新報，Bloomberg，截至2004/5/17