股市以新興市場及美國為首選,債市看好投資級債券
2008年9月15日,雷曼兄弟(Lehman Brothers)宣佈破產,掀起全球金融海嘯序幕,信貸緊縮加上投資風險趨避心理抬頭,導致全球證券市場重挫。時隔一年後,一度其嚴重性與1930年代大蕭條相提並論的金融海嘯,在各國政府財政與貨幣政策雙管齊下的激勵,不僅股市自谷底大幅翻揚,全球景氣復甦腳步也越來越穩健。鋒裕投資資深副總裁暨股票投資策略師和琛明(Samuel A.Wardwell)表示,帶動循環性復甦的要件如:運作正常的信貸及資本市場、持續性的財政及貨幣政策、投資信心等均已齊備,成長潛力持續看好,現階段股市以新興市場及美國為首選,債市則以投資級債券最具投資價值。
寬鬆資金環境可望延續,股市投資價值仍高
和琛明指出,全球景氣可望於2010年順利復甦,幾乎已經是市場共識,根據國際貨幣基金(IMF)的估計,無論是新興市場或是成熟經濟體,2010年GDP均可望呈現V型反轉走勢。雖然國際油價隨著需求逐漸回升,今年以來漲幅已超過六成(資料來源:Bloomberg;日期:2009/8/31),引發投資人對通膨可能再起而阻礙經濟成長的疑慮,不過目前歐美等地的核心CPI持續下跌,成熟經濟體通貨膨漲近一年的移動平均仍持續下滑,短期內通膨應不足為懼。
和琛明表示,在通膨暫時不足以影響景氣復甦步調的情況下,預期各國央行的貨幣政策不至於從寬鬆的立場立即轉向至緊縮。以美國為例,由於其通膨仍低而失業率位於高檔,預期美國聯準會將到2010年,甚至2011年才會升息。
在金融海嘯周年後,面對全球股市已有一段不小的漲幅,接下來該如何布局?和琛明表示,雖然今年以來全球股市漲勢不小,但基本面持續好轉,寬鬆貨幣政策可望延續,資金面不虞匱乏,即使短線難免進入高檔震盪,但下檔承接力道強,回跌空間相對有限。未來隨著第三季總經及財報數字陸續出爐後,投資眼光轉向明年獲利展望,樂觀預期帶動下可望展開另一波多頭行情。
資產配置:股市加碼新興市場及美國,債券看好投資級債券與高收益債券
在資產配置上,鋒裕投資較看好的區域包括新興市場及美國,歐洲及日本則是相對保守。和琛明進一步指出,全球景氣下滑對於以原物料出口及製造代工為主的國家影響較大,不過相對而言,新興市場的金融體系在這波海嘯中受創較輕,未來隨著消費成長持續、基礎建設持續擴張與投資、全球原物料循環因需求提升而延長,新興市場的成長空間依然寬廣。至於美國,以往佔國內生產毛額(GDP)貢獻度相對高的消費雖因海嘯受創嚴重,但政府積極推出的財政政策持續進行,加上通膨仍處於低檔,短期內升息機率低,因此在景氣出現復甦訊號後,投資價值已隨之提升。
至於債券的投資建議,和琛明表示,隨著公債價格大幅攀升以及投資人風險偏好度增加,政府公債目前並不具備吸引力,但是對於投資級債券與高收益債券的看法則完全不同,和琛明認為投資級債券與高收益債券存在成長潛力,由於去年以來投資級債券與公債利差的擴大主要是受到流動性較不足的影響,但是利差仍高於長期平均值,伴隨著未來企業財務狀況趨於穩健,投資級債券價格仍有續揚空間。
高收益債券方面,除了與公債的利差同樣在長期平均值以上之外,長期而言,美國政府赤字增加及原物料價格上揚將會助長通膨走勢,對於殖利率較低的公債十分不利,對高收益債券的影響相對降低許多;歷史經驗亦顯示在利率上揚期間,相較於其他債券,高收益債券表現較為出色,當然也可作為投資人資產配置的選擇之一。
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