【股票市場】-成熟國家

美國股市─美股受歐洲債務拖累，道指萬點盤整

美國股市連續第四週收低，美股一度在製造業數據擴張的帶動下連二天上漲超過1%，但其後迅速延燒的歐洲國家債信問題使得投資人趨避風險性資產，週四標準普爾500指數單日下跌超過3%，使得整週以小跌作收，道瓊工業指數拉回至萬點關卡上方進行整理。類股表現方面，金融、醫療類股表現較疲弱，雙雙下跌1.6%。

從貨幣市場上來看，資金並未出現緊縮，倫敦三個月美元同業拆款利率幾乎沒有變動、維持在歷史低點附近，但VIX及美元指數上升表示風險趨避心態升溫，VIX指數上升至26.11為杜拜債務危機以來最高水位。能源及原物料價格受影響程度較顯著，倫敦銅、鎳價分別下跌6.9%、7.8%，因此商品類股也受到不小的影響。

儘管市場氣氛不佳，但企業財報結果陸續告捷，全美第二大營建業者Dr Horton營收年增23%，且已另外申請3.52億美元的聯邦退稅，預計在本季度將可收到款項。聯合包裹公司(UPS)的財報也顯示公司在第四季獲利12.6億美元高於分析師預期，同時預期今年獲利將大幅增長。能源大廠艾克森美孚第四季獲利雖下滑23%，但略高於市場預期。製藥大廠輝瑞獲利表現不如市場預期，因收購惠氏的費用偏高。目前標準普爾500指數已公佈的238家企業財報，優於市場預期的比例達75%。

美國整體經濟數據表現強勁，除了元月份製造業、非製造業採購經理人指數顯示經濟活動持續擴張外，房屋、汽車銷售也有不錯的成績，元月份房屋代完成銷售指數較前月上升0.1%，年化汽車銷售量也維持在千萬輛以上的水準。去年12月工廠訂單連續第四個月增長、年增率轉正為3.6%，其中消費產品訂單的增長速度最快。在眾所關注的非農就業報告方面，元月份非農失業人口上升2萬人，但失業率顯著下滑至9.7%、為2009年8月以來最低水準，同時平均工時、平均薪資雙雙成長，顯示美國就業市場惡化的速度確實明顯減緩，此一數據也激勵週五投資人的信心。

此次希臘、西班牙、葡萄牙引起的債務危機，加上股市自2009年3月回升後都無明顯修正，使得投資人的風險趨避情緒迅速竄高，但此次歐元區的債務危機在本質上與2008年的金融風暴尚有很大的差距。從美元隔夜拆款利率來看，市場並無出現流動性緊縮的現象，美元加權會價指數雖站回80上方，但主要受歐元、英鎊走弱的影響。

整體來看，在經濟及企業獲利持續復甦的情況下，漲多的美國股市受市場氣氛拖累才會出現較大幅度的修正。在市場氣氛轉趨中性的情況下，股市快速回升的情況雖不易見，但美國標準普爾500指數自高點也已回檔7.3%、接近超賣區，後續下跌空間相信也有限。近期應密切觀察歐元匯價、VIX等風險指標，若歐元明顯止跌投資人可考慮分批逢低佈局。下週觀察指標為房屋市場數據，如NAHB住房市場景氣指數及新屋開工等。

歐洲股市─歐元區債信危機再起，歐股出現重挫走勢

歐股上週重挫，歐洲國家如希臘、西班牙和葡萄牙等地區預算赤字問題，持續對保守投資人心理造成壓力，幾乎打破一年來當周最差表現紀錄。道瓊歐洲Stoxx600指數單週下挫5.13%。19大類股全數收黑，以銀行類(-4.65%)、金融服務類(-6.39%)及汽車類(-5.78%)表現最為疲弱。

類股消息部分，葡萄牙信用違約利差首度擴大至200個基準點以上，顯示出投資人對國家債務水準持續抱持不安態度。信用違約利差增長至200個基準點，意味著葡萄牙每年需花費20萬美元，為其1000萬美元公債進行違約擔保。類股呈現普跌，循環性類股的保險、金融及汽車類股跌幅超過5%，其餘類股跌幅也多在3%以上。而貨幣市場也反映投資人對歐元區的信心不足，儘管紐、澳幣兌美元升值，但歐元及英鎊兌美元收盤紛紛下跌，歐元兌美元一度跌破1.36。G7工業國集團會議5日起在加拿大舉行，希臘問題將為議題重點項目之一。

經濟消息部分，歐元區2009年12月份零售銷售持平，年增率自-2%回升至-1.6%，1月份歐元區綜合採購經理人指數上升至53.7。市場關注歐元區及英國央行的利率決策會議結果，市場預期都將維持利率在低檔不變，歐元區及英國央行如市場預期維持利率不變。德國工廠訂單年增率上升至6.4%，德國12月份工業生產較前月下滑2.6%，年增率則上升至-7.1%，英國生產者物價指數年增率受石油項目帶動，小幅上升至3.8%。

歐股深陷在債信危機的風暴當中，不過，經濟數據顯示歐元區經濟持續改善，企業獲利亦不乏佳作，不過以IMF經濟展望預測歐洲將會是最晚復甦、同時也是復甦力道最弱的地區，歐股過去的漲幅僅能以落後補漲視之，未來拉回的壓力也會欲加沉重，彭博資料顯示，這波漲勢帶動歐股本益比過高的情形，市場普遍認為，歐股的漲勢已經超越企業獲利和經濟成長預期等基本面條件，推估短期歐股依舊以震盪為主，故建議投資人應把逐步資金轉往經濟成長性及潛力較高的亞太地區，以追求更佳的長線投資報酬。

【股票市場】- 新興國家

拉美股市─巴西連續下挫，國際局勢拖累

巴西聖保羅指數上週下挫4.04%，連續第四周下跌，歐洲引爆債信危機之後，全球資本市場2月4日再度引發極大震撼，美股不但連續3日創下三位數的跌幅，與原物料連動密切的市場，也同步受到拖累，影響所及，也讓巴西股市單日重挫4.73%，在全球股市中跌幅之大，僅次於引發這一波大跌的「禍首」---葡萄牙的4.86%與西班牙的5.94%。

企業消息部分，Cosan與殼牌完成巴西資訊與通路的整合，市場給予正面評價，高盛證券亦調升零售商Acucar的投資評等，利多消息給予部分個股提供支撐。

巴西的內需消費本來就佔整體GDP比重的8成，且近年來在魯拉政府改革的背景下，當地的貧富差距不但逐步改善，中產階級的消費能力也持續提升，失業率更降至6.8%的相對低點，這些優異的經濟數據，都是持續支撐巴西內需在未來持續成長的主要理由。

東歐股市─油價波動劇烈，俄股回檔

俄羅斯美元指數上周下跌4.3%，週間在美國股市上漲的帶領下一度回升至1500點上方，但南歐爆發的債務危機引發市場避險氣氛，西德州原油價格自每桶78美元迅速下跌至每桶70美元至72美元的區間，因此能源產業居多的俄羅斯股市受到較大的影響，週四、週五分別下跌2.9%、3.6%。

類股表現來看，與商品價格相關的原物料及能源類股受創最深，由於原油及金屬價格顯著下滑，使得原物料及能源類股分別下跌5.0%、4.7%；主要原油及天然氣生產商如Lukoil、Gazprom、Surgutnefteg單週跌幅都超過4%。電力、金融類股跌幅次之，俄羅斯最大銀行Sberbank下跌5.9%，俄羅斯最大金礦公司Polyus下跌5.0%，防禦性的電信類股逆勢上漲0.1%。

經濟數據方面，俄羅斯公佈1月份消費者物價指數較去年同期增長8.0%，為1998年以來低水準，主要受基期較高的影響。而物價狀況溫和也與目前俄羅斯央行維持貨幣政策寬鬆的方向一致。此外，俄羅斯公布2009年全年經濟衰退7.9%，降幅低於市場預期。

2009年俄羅斯股市上漲超過1倍，而到目前為止俄羅斯股市也延續強勁的表現。今年以來MSCI新興市場指數下跌近10%，而俄羅斯美元指數僅下跌2.3%。近期而言，俄羅斯股市仍將受南歐債務問題以及國際市場氣氛牽動，尤其俄羅斯與歐洲的往來較密切，但俄羅斯股市與原油價格也有密切的連動，若油價能在每桶70美元左右止穩，對俄羅斯股市將帶來穩定作用。

亞洲股市─市場氣氛不佳，亞股超跌

新興亞洲股市連續第四週收低，除了美股震盪幅度加大、中國股市持續走軟外，正在歐元區蔓延的債信問題也打擊投資人信心，主要亞洲國家股市全面收低，MSCI新興亞洲指數下跌3.5%，其中以科技(-5.1%)、金融(-3.8%)及原物料(-3.3%)跌幅最深。

企業消息方面，日本豐田汽車雖因煞車設計問題宣布召回全球200萬輛以上的汽車，使得股價表現不佳，但韓國汽車廠商反成為受惠者，現代、KIA汽車在本周亞股一片下跌聲中逆勢收高，而外資對韓國加碼的態度也沒有受到市況影響，整週淨買超1.9億韓圜。 印度股市跌逾3%，印度政府計畫出售電力公司NTPC股票以獲得公共建設所需資金，但出售股權所能獲得的金額可能不如市場預期，導致建設類股股價收低，同時印度政府也延後行動電話執照的標售。馬來西亞股市相對抗跌，雖然原物料類股也受大盤氣氛影響收低，但併購消息帶動個股上漲並吸收部份股市跌勢。

經濟數據方面，印尼央行如市場預期維持利率不變，央行表示近期消費者物價雖受食品價格上漲推動，但預期糧食收成後物價上漲壓力應會明顯減緩，1月份印尼消費者物價指數年增率為0.84%。印度1月份製造業採購經理人指數上升至2點來到57.6，12月份貿易赤字擴大至101.5美元，主要受原油及其他進口項目增加的影響。韓國的外貿情勢漸入佳境，1月份進出口年增率雙雙上升。

展望新興亞洲股市後市，在上週急跌之下韓國、印度股市都拉回到200日均線上方的位置。但此次股市回檔主要是受到歐洲國家債信問題影響，並非亞洲國家經濟或企業基本面出現問題，而亞洲股市在連四週下跌後已進入超賣區。拉回時間較早的中國股市近期大致也維持橫向盤整格局，預期亞洲股市在超跌後將出現反彈或整理走勢。

中國股市─歐洲債信危機踢升，中國股市持續拉回

中國股市上週收低，由於歐洲四國主權債務問題愈演愈烈，市場對全球經濟復甦的步伐再度心生擔憂。希臘、西班牙及葡萄牙財政狀況不斷惡化，加上前晚美國股市接連下挫，助長了投資者的避險情緒，而市場也在觀望週五晚上出爐的非農就業報告。上海A股指數壓回1.67%，香港國企股指數下挫3.19%，滬深300指數下跌1.59%，10大類股全數收黑，其中以電信類(-5.26%)、金屬類(-3.44%)及科技類(-2.98%)跌勢最重。

類股表現方面，《第一財經日報》此前援引未具名消息人士的話報導，中央匯金投資有限責任公司將向工商銀行、建設銀行和中國銀行注資人民幣500億元的傳聞子虛烏有，這引發銀行股下跌。受商品價格顯著下跌的影響，原物料類股領跌大盤，房地產類股也受到不小的影響，因圍繞中國進一步收緊信貸並打擊房地產投機行為的擔憂情緒持續籠罩市場，而投資者對萬科1月份強勁的房地產銷售數據反應冷淡，該公司1月份房地產銷售額較上年同期增長近兩倍，至人民幣62.6億元。銀行股也受到重挫，因《21世紀經濟報導》的一篇文章引發投資者擔心銀行將進一步融資，該報指出交通銀行正計劃通過A股和H股配股籌資人民幣200億元。由於中國春節將近，即將迎來旅遊旺季，餐飲旅遊類股表現強勢。

經濟消息方面，匯豐集團統計的中國PMI在1月續衝至57.4，再創記錄新高。儘管媒體報導中國的銀行在1月下旬因應政策要求急縮貸款，但這項數據顯示製造業毫無降溫跡象。PMI價格指數更顯示售價激增，讓中國官方面對通膨威脅更難有迴旋餘地，市場對於升息擔憂持續高漲，官方任何的風吹草動均對盤勢造成影響。對於中國證券監督管理委員會已暫停新股發行審批以穩定市場的傳聞，證監會一位官員週四出面否認。

由於中國對今年經濟成長相當有信心，經濟增長8%，出口成長也要保住10%，在此前提下中國的投資佈局，可簡單觀察兩大核心重點：內需消費及政策受惠；消費部份，中國喊出擴大農村消費、擴大城市消費、擴大換代消費、擴大信用消費、擴大節慶消費，代表中國未來要刺激內需消費的可用工具與空間仍相當大，每年維持15%的零售消費增長應無問題，消費相關產業是長線看好的核心主軸。

政策部分，在哥本哈根會議之前，中國即喊出2020年前每單位GDP的碳排放量減少40 %~45%，而在中央政治局會議當中也提出了，未來10年將扶持的七大新興產業的論述，中國的政策發展方向十分清楚，從消費及政策兩大區塊可以看出中國的長線投資趨勢。