受到美元走弱的影響下,2008年12月以來,黃金和黃金類股為市場上表現最佳的兩個投資標的,黃金類股的表現尤其出色。新加坡大華黃金及綜合基金經理人Robert Adair表示,2009年第一季前金價有望上看每盎司900美元,而黃金類股相對於黃金現貨價值仍被低估,預期在2009年第一季前表現仍會超越金價表現。
全世界各國政府目前都在致力於打擊通縮,Robert Adair表示不論全球政府政策成功與否,黃金現貨後市仍持續看俏,不過黃金類股則須視政策成功與否:若政策成功,黃金類股的表現可望超越金價,若政策失靈,則仍有可能重演2008年9~10月金價與黃金類股背道而馳的走勢。故建議黃金基金的佈局仍以逢低承接並控制投資比重在一成左右的策略為宜。
目前新加坡大華黃金及綜合基金在黃金類股的持股為81%,能源類股約為10%,其他原物料及現金約佔9%,因為目前白銀現貨相對於黃金現貨價值被低估,因此Robert Adair表示目前已逐步逢低小量的佈局白銀類股。
黃金類股表現仍將持續超越金價表現
金價和黃金類股為近期盤勢中表現最佳的類股,12月以來,金價上揚了30美元,或3.67%,Amex金蟲指數表現更是出色,上揚了8.49%(資料來源:Bloomberg,資料時間:2008/12/22),新加坡大華黃金及綜合基金經理人Robert Adair表示近期金價和黃金類股的表現符合先前的預期,黃金類股表現比金價更為出色的原因在於2008年9~10月投資氣氛極度恐慌,投資人不論公司體質好壞,一律先砍再說,造成黃金類股投資價值嚴重被低估。
實體黃金需求在2008年第四季相當不錯,預期2009年第一季的黃金需求也將維持在高檔,因此有利於金價續揚,2009年第一季前將有機會挑戰每盎司900美元大關。由於黃金現貨與AMEX金蟲指數的比值仍在3.138的高檔區(如圖一,此比值主要用來評量黃金現貨和黃金股票的相對價值,若比值高於2.5,則代表黃金股票相對於黃金便宜;若比值低於2.5,則代表黃金相對於黃金股票便宜),Robert Adair預期在這段黃金傳統需求旺季的期間內,此比值將有機會來至正常水準的2.5以下,換句話說黃金類股的表現仍將持續超越黃金現貨。
圖一 黃金現貨與AMEX金蟲指數之比值
資料來源:Bloomberg 資料時間:2003/1/3~2008/12/23
不論救市成功與否,金價長期看俏,可望帶動白銀上揚
長期來看,目前市場正在擔憂通貨緊縮時代的到來,各國政府無不利用貨幣政策(降息和公開市場操作)和財政政策(經濟刺激方案)來對抗通貨緊縮,尤其以美國政府最為積極。
Robert Adair表示這種「量化寬鬆」的政策環境,將有利於金價走勢,即使政策成效不彰,仍可吸引避險的買盤流入,故無論政策成敗與否皆有利於黃金價格表現。Robert Adair表示,金價上揚的走勢不變下,將有利於黃金股票未來走勢,若全球政府的政策奏效,則美元將可能因流通在外的數量過多而走弱,全球不可避免地又要邁入通貨膨漲的時代,此時黃金類股的表現將有機會大大地超越金價的表現,但仍宜留意萬一各國救市失靈,黃金類股則可能會重演2008年9~10月與金價背道而馳的走勢。
自古以來,除了黃金以外,白銀也是一般人所認定具有避險和保值的功能。一般市場上常用黃金現貨與白銀現貨的比值來衡量黃金和白銀相對價值,一般來說合理的比值約在50左右(如圖二,若比值高於50,則代表白銀相對於黃金便宜;若比值低於50,則代表黃金相對於白銀便宜),目前此比值來至77,之前甚至來至84,為1996年以來的新高。由於黃金開採商通常也會生產白銀,因此當比值來至相對高點或低點時,黃金開採商將會適當地調整產能配置,使得此比值回到合理的水位。Robert Adair表示黃金現貨與白銀現貨比值來至77,隱含著白銀的投資價值浮現,因此目前有將小部分的資金逢低承接白銀類股。
圖二 黃金現貨與白銀現貨比值
資料來源:Bloomberg 資料時間:1980/2/1~2008/12/19
目前新加坡大華黃金及綜合基金在黃金類股的持股已拉升至81%,能源類股的持股約為10%,其他的9%為其他原物料和現金。
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