歐洲主權債信疑慮延燒多時,而後在南歐諸國標售公債優於預期,加上7月下旬公布壓力測試結果後,市場對南歐債信疑慮消退,股市在7月反彈。時序進入第四季,如何看待歐股後市表現?第一金投信歐洲動力平衡基金經理人葉端如表示,歐洲經濟成長力道持續升溫,但力道減緩,加上南歐債信疑慮淡化,顯示其對市場影響力道已逐漸減緩。預期歐股下檔空間不大,投資價值浮現,建議投資人逢低佈局。
在總體經濟方面,經濟領先指標中,7月份歐元區採購經理人綜合指數為56.7,中止連續兩個月的下滑,德國7月份IFO企業信心指數也由前月101.8大幅上揚至106.2,在現況及未來預期指數均佳,顯示企業對未來景氣仍偏樂觀。在實質經濟活動部分,也見到德國及歐元區的工業生產活動持續熱絡,主要是受到全球貿易活動回溫,新興市場需求帶動所致。綜合上述經濟數字來看,歐洲經濟活動持續升溫。
然在整體歐元區內,各國經濟體質大不相同。南歐小國希臘、葡萄牙及西班牙債務比率過高,市場擔憂其債信及經濟成長將會拖累歐洲。然現階段歐盟各國及IMF聯手推出3年期7500億歐元的金融救助計畫,可見歐盟區對抗主權債信危機的決心。雖說負債比重較高的南歐國家最終仍須縮減支出以削減赤字,短期對其經濟成長動能將有拖累,但長期而言是朝改善經濟體質邁進。南歐國家的縮減赤字及經濟成長進度是未來觀察重點之一。
葉端如指出,歐元自今年以來已經下滑10.3%,歐元貶值將有利於歐元區企業出口競爭力;根據?商預估歐元貶值10%,歐元區GDP可望成長0.7%,預估歐元區今年GDP可望成長1.2%。德國為歐元區龍頭,其GDP占歐元區27%,同時也是全球第二大出口國,受到這次歐元貶值的激勵,將大幅提高德國的海外競爭力。近期德國公布之製造業訂單可以看出,繼出口訂單持續增加外,亦同時帶動國內訂單走升,在德國經濟動能持續升溫下,預估德國將可持續扮演歐洲經濟成長的火車頭。
在企業獲利方面,歐股第二季財報多數公布完畢,其中55%以上財報優於預期,大型企業對未來營運展望也漸趨樂觀。展望第四季,歐元貶值除有助於歐洲業企業海外競爭力,同時也帶來龐大的外匯收益,企業營收及獲利成長將較預期佳,受此激勵,市場將今年歐股獲利成長預估由24%上調至36%。
另從價值面考量,目前道瓊歐洲指數今年預估本益比在11.6倍,低於歷史平均的15倍,也低於美股的13.1倍,歐股相對便宜;另外歐股的股利率為3.3%,較2年期歐債0.7%,高出2.6
%;在目前低率環境下,歐洲股市相對債券有吸引力,歐洲股市相對便宜。
總結來看,在南歐債信問題需要較長時間調整下,歐洲整體經濟動能仍較其他區域溫和,但在經濟體質較為穩健的德國、法國,可受惠弱勢歐元下,提升其經濟成長力道。預期在歐洲政府的財政及寬鬆貨幣政策支撐下,加上歐股價值面相對便宜,歐股下檔空間不大,待適度修正後,在基本面回溫及股市相對便宜下,股市仍具投資價值,建議投資人可趁股市拉回整理時,分批進行投資佈局。
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