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美國股市
- 過去一週表現回顧：疲弱經濟數據掩蓋企業併購利多，美股週線漲跌互見
經濟數據消息牽動，美股先漲後跌，三大指數周線漲跌互見。七月工業生產較前月增長1%、乃市場預估0.5%的兩倍，同期領先指標如期上揚0.1%，同期生產者物價指數較前月上揚0.2%、四個月來首度上升，舒緩市場對通貨緊縮的擔憂，激勵美股上半周走揚，惟八月紐約州製造業指數7.10、低於預估的8，同期費城FED製造業指數自前月的5.1大幅下滑至-7.7、去年九月以來低點，且是一年來首度跌落至象徵萎縮的負值，同期NAHB房屋市場指數下滑至13之十七個月低點，輔以上週初次請領失業救濟金人數意外增加1.2萬人至50萬人、乃去年十一月以來最高水位，重燃投資人對景氣動能減緩的擔憂，金融及工業類股領跌大盤。所幸企業併購消息頻傳發揮撐盤效果，花旗集團看好營建產業將掀起一波併購潮，英特爾同意以76.8億美元收購防毒軟體商McAfee，必和必拓計畫對全球最大化肥業者Potash發動敵意併購，激勵McAfee及Potash連袂大漲回應。
十大類股漲跌互見，高盛重申對原物料類股的「加碼」建議，麥格理證券看好Potash被併購價上看160美元以上，激勵原物料類股收高0.92%，表現傲視群雄，科學測量設備生產商安捷倫科技調高全年獲利預估，市場傳言EBay的PayPal線上付費業務將納入Google
Android軟體並可大幅提升業績，因智慧型手機與iPad晶片業者擴充產能，全球最大晶片設備製造商應用材料本季營收及獲利預估優於預期，共同激勵科技股上漲0.70%，威名百貨及家庭修繕用品零售商Home
Depot上季獲利告捷並調高全年財測，引領消費耐久財股揚升0.60%，惟近周原油庫存降幅不如預期衝擊國際油價走跌，雪佛龍能源領跌能源股收低1.07%，公用事業類股同步滑落0.98%，疲弱經濟數據也壓抑金融股滑落1.50%。
商品市場表現：市場消息面錯綜，商品市場互有漲跌，CRB商品指數週線小跌0.21%。美國七月工業生產較前月增長1%、乃市場預估0.5%的兩倍，且歐元區八月ZEW景氣調查意外自前月的10.7攀升至15.8，中國七月份加大鐵礦石進口規模、為四個月來首見，為金屬價格添增利多，多有反彈表現，不過美國初次領取失業救濟金人數意外上升，縮減基本金屬價格週線彈幅，倫敦交易所三個月期銅價格週線上揚2.08%，而倫敦交易所基本金屬指數上揚1.19%。原油方面，美國能源資訊署(EIA)公佈資料顯示上週原油庫存降幅未如預期，加以美國失業數據干擾，紐約近月原油期貨價格下跌1.27%，跌破每桶75美元。另一方面，經濟數據未有突出表現，增加投資人進場買進黃金的意願，倫敦金價週線漲升1.37%。
終場道瓊工業指數週線下跌0.18%至10271.21點，史坦普500指數下跌0.29%至1075.63點，雙雙來到7/21以來之近一個月低點，那斯達克指數上漲0.29%至2178.95點，費城半導體指數上漲1.14%至326.42點，那斯達克生技指數下跌1.11%至832.21點(彭博資訊，含股利及價格變動，統計期間8/13~8/19)
富蘭克林證券投顧表示，著眼消費與營建支出疲弱，八月以來券商相繼調降美國下半年及2011年經濟成長預估，但多數券商也認為美國經濟不至於會陷入二次衰退。摩根大通預估第三、四季成長率分別為1.5%及2%，均比先前預估下調1個百分點，高盛預估第三季至明年第一季季度成長率均為1.5%，明年第二季回升至2%，瑞銀證券也將第三季經濟成長率預估自3%下調至1.5%，所幸經濟成長率下調的預期已經陸續反映在股價當中。即使美國下半年至2011年的總體經濟動能略有放緩，但美國企業獲利卻逼近前波新高，高盛預估(8/9)史坦普500指數2011年每股盈餘預估89美元、逼近2007年六月歷史高峰91美元，對照目前股價較2007年十月高點仍低了三成，突顯美股股價並未完全跟上獲利增長的事實，尤其科技類股第二季每股獲利與獲利率均已再創歷史新猷，但股價並未同步反應，蘊藏價值低估的機會。
此外，瑞銀證券指出(8/16)，歷史經驗顯示美國名目GDP(實質GDP+通膨率)只要能維持2.5%以上的成長率，便可驅動史坦普500大企業營收維持正成長的趨勢。如以當今券商保守預估美國實質GDP
1.5%、通膨1%這種不冷不熱的溫和成長情境估計，史坦普500大企業營收預估成長0.5%，健康醫療(8.7%)、民生消費(4.4%)、通訊服務(2.6%)、科技(0.7%)、工業(0.7%)及公用事業(0.3%)營收均有不錯表現可期。
富蘭克林證券投顧表示，整體而言，著眼美國金融環境轉趨穩定、全球成長仍屬健康、下半年實質可支配所得仍有3%的年化成長率、以及企業回補庫存循環尚未結束這四大利基，我們對於美國短中長期經濟展望並不悲觀，對於兼具獲利增長及穩健財務體質的美國績優股後市更深具信心。儘管短期總經不確定性降低投資人追價美股意願，造成史坦普500大企業已實現獲利計算之本益比16.4倍、低於十年長期平均的16.7倍，且企業獲利相對股價的盈利率高達6%以上、遠高於十年期公債殖利率約2.6%的「股比債便宜」現象，只要未來經濟仍朝復甦軌道邁進，終將吸引資金重新聚焦股市的價值投資優勢。建議投資人採取買黑不買紅的逢低佈局策略，積極者首選科技產業型基金，提前卡位Win7換機潮等旺季行情，穩健型投資者則透過側重科技股的美國大型股基金，靜待利空陰霾散去後的基本面行情。
歐洲股市
- 過去一週表現回顧：美日景氣趨緩疑慮籠罩，歐股週線收黑
美國八月房屋指數、紐約州與費城製造業指數皆未如預期，上週初領失業救濟金人數意外升至2009年11月以來最高水位，且日本第二季GDP成長率出現三季以來最小增幅，全球景氣復甦減緩疑慮持續升溫，壓抑歐股震盪走跌，其中又以景氣連動高的能源與金融類股表現較為疲弱。所幸，歐元區八月ZEW景氣調查意外自前月的10.7大幅攀升至15.8，六月營建產出較前月增長2.7%、乃三個月來最大增幅，英國七月零售銷售激增0.9%、幾乎超出預期的四倍之多，德國央行將德國2010年經濟成長預估自1.9%上修至3%，顯示歐元區經濟成長動能仍屬穩健，加以愛爾蘭8/17順利標售15億美元公債並獲超額認購，進一步紓緩歐洲主權債信的疑慮，提振投資信心，收斂週線跌幅。總結過去一週道瓊歐洲指數下跌0.59%至253.90點，英國富時100指數下跌1.04%至5211.29點、法國CAC指數下跌1.07%至3572.40點、德國DAX指數下跌0.58%至6075.13點(彭博資訊，含股利及價格變動，原幣計價，統計期間8/13-8/19)。
道瓊歐洲十九種類股漲跌互見，類股漲跌幅介於-2.93%~1.91%。英國零售銷售數據優於預期激勵零售類股週線揚升1.91%、表現居冠；全球最大磚瓦生產商Wienerberger上季獲利轉虧為盈，俄羅斯最大啤酒商嘉士伯上調年度凈利預估至40%，迅達控股財報亮麗，英國人力資源公司Hays與Michael
Page
Int?/FONT>l獲高盛建議買進等利多消息，支撐建材、食品飲料、工業與服務類股連袂收紅。另一方面，向全球最大肥料製造商Potash發動金額400億美元敵意收購的礦業大廠必和必拓週線跌逾5%，拖累原物料股收低0.77%；英國金融服務集團Henderson上季獲利不如預期，水務公司United
Utilities與Pennon分遭券商調降評等，壓抑金融及公用事業類股分別滑落0.05%和1.10%；原油價格跌破75美元關卡(8/19:
74.43美元/桶)，且英國石油因墨西哥灣恐出現新漏油風險而暫緩減壓油井工程，共同拖累能源股收黑2.93%。
- 中長線投資展望：各國經濟與股市走勢兩樣情，「選股不選市」策略趨吉避凶
富蘭克林證券投顧指出，國際貨幣基金7月份最新經濟展望報告，預估歐元區今明年經濟分別成長1%及1.3%，英國也有1.2%及2.1%增幅。再者，由於核心歐洲國家多為出口導向經濟體，只要美國與新興國家經濟能夠持續復甦，歐洲不至於陷入衰退。美銀美林證券(7/19)指出，2011年外在經濟環境對歐元區極為有利，預估2011年歐元區以外的全球經濟成長率可達4.8%、優於長期趨勢成長率的4.5%；而且預期在美國與中國2011年維持2.6%及9%的成長率之下，即使歐元區在2010年下半年成長動能可能暫時放緩，2011年經濟成長率預計可達到長期成長率的1.8%。
此外，歐股目前評價面亦具相當吸引力，瑞士信貸(7/29)調高歐洲投資評等至「中性」，並指出歐洲股利率高於美國與全球股市，且未來12個月預估股利率達4.1%、高於20年歷史平均的3.0%，意味著歐洲本益比處於相對低擋；同時，美銀美林證券(7/30)在歐洲第二季財報亮麗表現下調高道瓊歐洲指數年底目標價10%至275點，顯示歐股後勢表現仍具成長空間。而且歐洲各國經濟發展與股市表現皆呈現差異化，例如美銀美林證券將德國2010年成長率自1.9%上修至2.0%，但卻將西班牙成長率自0.5%調降至0%；而統計今年以來德國DAX指數仍有1.98%正報酬、優於英國金融時報指數-0.67%及法國CAC指數-6.45%表現(彭博資訊，原幣計價迄8/19)，股市差異化的表現顯示市場不再一味的恐慌性拋售歐元資產，建議投資人可藉由側重財政體質較佳且企業競爭力高的德國、法國、荷蘭等核心歐洲國家，並藉由選股不選市的主動式管理策略，掌握歐股低檔佈局契機。
區域新興股市–新興亞洲股市
- 過去一週表現回顧：經濟數據與企業獲利面利多帶動，亞股週線收高
美國七月份工業生產意外較前月成長1%、全球最大晶片設備製造商美國應用材料財測與全球最大購物中心營運商澳洲Westfield財報雙雙優於預期，經濟數據與企業獲利面利多消息深化投資人對於全球經濟復甦的信心，掩蓋美國最新零售銷售與就業數據不如預期，日本上季經濟成長年化季增率僅0.4%的利空衝擊，亞股週線收高。總計過去一週摩根士丹利新興亞洲指數上漲1.73%。（彭博資訊截至8/19）
美國經濟諮商會公佈中國六月份領先指標上揚至147、中國商務部公佈七月份外資直接投資較去年同期成長29.2%，中國七月份加大鐵礦石進口規模、為四個月來首見，同期用電量年增14%，加以就上季經濟規模而言中國已躍居全球第二大經濟體，經濟數據面利多深化投資人對於中國經濟的信心，推升陸股走強，航運商中國遠洋週線揚升8.11%。此外，中國政府推動行業整合以抑制過剩產能，投資人臆測中國神華將獲得母公司資產注入以增強市場競爭力，激勵該股週線大漲9.34%領漲煤炭類股。惟金融時報報導中國人行顧問夏斌表示，中國房地產市場政策短期內不應有任何改變、政府應準備用兩年的時間予以解決，拖累保利地產、萬科等房地產開發商逆勢下跌，收斂陸股漲幅。企業面力面消息帶動港股盤勢，電視廣播公司、中信泰富、海螺水泥與中電控股等股財報釋放利多，激勵股價紛紛走揚。惟香港政府宣布將採取措施為房地產市場降溫的消息，掩蓋港府拍賣兩處土地成交價格雙雙高於市場預期的利多，信和置業、新鴻基地產等地產開發商紛紛走跌，壓抑港股指數週線收黑。兩岸ECFA於立法院三讀通過，帶動中概傳產類股表現相對強勢，以營建類股6.20%、玻璃陶瓷類股6.02%與觀光類股5.82%漲勢為最，惟電子類股表現仍較為疲弱，光電、半導體類股微幅收黑，壓抑台股盤勢。此外，新光金控淨值跌破10元恐遭取消信用交易，該股又遭麥格里證券下調投資評等，衝擊金融類股週線挫跌2.39%，表現最為弱勢。
投資人樂觀看待韓國經濟復甦帶動股市買氣，韓股由化學產品、營建與基本金屬等傳產類股領漲週線收紅，其中工業股斗山E&C宣布將收購未上市的Doosan
Mecatec，前者股價週線大漲14.66%，而海力士半導體等科技類股受到美國應用材料財測利多激勵，股價亦稍有漲勢。泰國股市在外資資金持續匯入帶動下週線勁揚，資金擁抱權值類股，激勵能源與銀行類股雙雙漲逾3%，此外，獲券商上調投資評等的塑化產品製造商PTT
Chemical則率塑化類股週線揚升7.93%，暹羅水泥獲評等機構惠譽給予A級評等，同步帶動建築原物料類股大漲3.81%。印度截至8/7食物品項通膨物價指數年增率，自前一週的11.40%下滑至10.35%，引發投資人對於通膨壓力趨緩的期待，帶動HDFC
Bank等銀行類股盤勢，推升印股收高。惟通訊服務商Reliance
Communications因外匯損失以及與同業之價格戰導致上季獲利大幅下滑，個股股價週現下跌3.03%，表現居孟買指數30支成分股之末。總計過去一週上證綜合指數上漲1.37%，香港恆生指數下跌0.49%，恆生中國企業指數上漲0.45%，台灣加權股價指數上漲0.50%，韓國KOSPI指數上漲1.68%，泰國SET指數上漲3.87%，印度SENSEX指數上漲1.40%。（彭博資訊截至8/20）
- 未來一週市場展望與觀察指標：泰國GDP與央行利率決策
富蘭克林證券投顧表示，市場歷經前一週小幅修正後，過去一週經濟數據多空互見，顯示全球經濟成長、復甦動能可能並不如市場先前預期的遭。其實就亞洲國家基本面而言，中國經濟數據放緩主要根源於官方上半年以來對於房地產市場、高耗能企業等特定產業的緊縮政策所致，加上去年上半年基期較低的效應已逐漸消褪，使得經濟數據面呈現趨緩現象，因此若接下來各國公佈之經濟數據不如市場預期之嚴重，加以企業獲利仍提供偏多訊息、成熟國家央行也持續將利率維持於低檔，則或許股市於短線漲高修正後，應仍有行情可期。未來一週亞洲國家經濟數據以泰國第二季經濟成長率，以及央行利率決策會議較為重要，在GDP方面預估將由第一季12%的成長率放緩至8%、市場也預期泰國央行將再升息一碼至1.75%。
區域新興股市–拉丁美洲股市
- 過去一週表現回顧：金屬價格反彈，且投資人看好升息趨緩，拉美股市週線上漲
美國經濟數據好壞參半，不過歐元區八月ZEW景氣調查意外自前月的10.7攀升至15.8，而中國七月份加大鐵礦石進口規模、為四個月來首見，同期用電量年增14%，加以美國經濟諮商會公佈中國六月份領先指標上揚至147，深化投資人對於中國經濟的信心，金屬價格反彈，加以投資人看好通膨壓力趨緩，在原物料與消費股領漲下，拉美股市週線收紅，惟受到美國初次領取失業金人數增加，漲幅有所收斂。巴西股市消息方面，OGX公司證實發現可能達15兆立方呎的天然氣蘊藏，股價勁揚；巴西央行總裁表示，通膨風險已經降低，市場期待資金成本下滑將帶動房屋與消費需求，營建股Cyrella和美容大廠Natura股價勁揚。不過，巴西第二大鋼鐵廠Usiminas遭Santander銀行下調投資評等至持有，且油價下滑令國營石油公司Petrobras股價跌幅逾3%，壓抑巴西大盤表現。墨西哥股市同步收紅，礦業公司墨西哥集團表示，公司已收回Cananea銅礦區的控制權，罷工抗議落幕，該股股價反彈，且飲料大廠Fomento和墨西哥最大啤酒公司週線頗有表現，令墨西哥股市得以收在紅盤之上，惟摩根士丹利證券建議投資人相對其他新興股市，減持墨西哥股票，壓抑大盤漲勢。總計過去一週摩根士丹利拉丁美洲指數上漲1.12%。(資料來源︰彭博資訊、統計至8/19)
- 中長線投資展望：拉丁美洲股市本益比偏低，有助行情長線走高
富蘭克林證券投顧表示，以歷史經驗來看，股市於熊市後的多頭第二年，股市容易有一段沈澱期，傾向盤整的走勢，以等待於多頭第一年過度拉升的本益比，隨著企業獲利增加，再回歸到合理價位後，另掀起一波多頭走勢，以今年拉美股市表現來看，也是如此。摩根士丹利拉美指數預估今年本益比僅為12.7倍，而明年為10.2倍(摩根大通，2010/8/18)，均為難得的低水準，預期在中國打房政策與巴西總統選舉等擔憂過去後，市場開始期待明年企業獲利展望下，拉美股市歷經長達十個月的沈潛後，攻勢再起機會不小。
過去投資拉美股市，首先會浮現在投資人腦海裡的通常是巴西股市，在類股方面則是原物料和能源產業，然而，拉美市場實際上更為多元，墨西哥和智利股市今年表現即勝巴西，而智利IPSA40指數以美元計價，更有逾20%的漲幅，而屬於內需產業的銀行和民生消費股亦是相對強勢。因此，建議投資人在佈局拉美股市時，可以選擇加碼內需產業，和兼顧配置在智利、秘魯和阿根廷等市場的基金佈局，不錯過拉美市場多元化的投資機會。
區域新興股市–東歐股市
- 過去一週表現回顧：消息面錯綜，惟原物料和消費耐久財股頗有表現，東歐股市週線收高
週去一週，歐洲經濟數據頻有意外的驚喜，如德國央行將德國2010年經濟成長預估自1.9%上修至3%，英國七月零售銷售激增0.9%，激勵鄰近的東歐股市多有反彈走勢，惟美國初次領取失業金人數意外增加，經濟擔憂重啟，壓抑各國大盤表現，類股裡以原物料股和消費耐久財股漲勢較佳。由於基本金屬與黃金價格上漲，Norilsk和Polyus等個股走高，肥料股Uralkali和Silvinit亦有表現，不過銀行股Sberbank逆勢下跌，且能源股普遍走勢平平，令俄羅斯股市僅收於平盤之上。波蘭和匈牙利股市自身消息面清淡，惟隨新興股市上漲而攀高，以銀行股PKO和OTP漲幅較佳。另外，土耳其股市小幅收高，土耳其七月消費者信心來到87.5，優於預期，且五月失業率降至11%，較前期12%為佳，反應經濟成長情勢依然完整，在銀行股Yapi和ISBank等個股引領下，土耳其股市終結近期週線跌勢。總計過去一週俄羅斯RTS美元指數上揚0.02%、波蘭WIG指數上揚0.57%、土耳其XU指數上揚0.63%，匈牙利BUX指數下跌0.55%。(資料來源︰彭博資訊、統計至8/19，原幣計價)
- 中長線投資展望：東歐股市擁有二低一高優勢：利率低、本益比低和高貝他特性
富蘭克林證券投顧表示，全球經濟復甦情勢雖有減緩，尚處於穩健成長軌道，企業獲利有機會持續增長，且資金有加速流入東歐股市的現象，對於東歐股市長線走揚極具助益。相對於其他新興市場，東歐地區掌握了「二低一高」的優勢，在二低方面分別為「利率低」和「本益比低」，而且東歐股市與全球股市相比，具「高貝他值」特性，若全球股市未來能持續走高，東歐股市有機會為投資人創造更多的漲升空間。
俄羅斯股市擁有豐富的商品題材，且俄羅斯具人均收入高的優勢，消費市場的成長潛力亦不容忽視，是投資人前進東歐股市必備的投資選項。
另一主要市場－土耳其亦是投資界的新星，土耳其股市今年以創歷史新高的股價表現，證明了自身的投資價值。自2001年進行結構性改革後，土耳其受惠於其內需驅動經濟、穩健的財政前景（低水平的政府和私人部門債務）、強健的銀行體系、通膨下滑趨勢、以及有利的人口結構，創造快速成長的經濟實力。
目前土耳其銀行用戶數量仍低，而低普及率則是意味著龐大的成長潛力，該產業佔國內生產毛額總值的89%，遠低於歐盟平均水平的320%，同樣地，抵押貸款市場滲透度同樣偏低，僅佔國內生產毛額的5%（歐盟平均為41%）。過去五年中，歸因於國內大量年輕消費者需求增加，土耳其銀行借貸量迅速增長，使得土耳其銀行股的高回報率以及高成長潛力具相當吸引力。
因此，建議投資人布局東歐股市時，可以俄羅斯與土耳其兩大經濟體為主軸，搭配匈牙利、波蘭、哈薩克等中、東歐國家，並分散類股投資題材，兼顧商品、銀行和消費類股的投資潛力，分享東歐地區的多元投資題材。
全球債市
花旗全球債券指數過去一週揚升0.62%(彭博資訊，原幣至8/19)，美國公佈的房屋指數、紐約州與費城製造業指數及上週初領失業救濟金人數表現均不如預期，衝擊投資信心，美歐等成熟型公債取得表現空間，再加上聯準會進場買入公債的加持，美國十年期及三十年期公債漲勢領先，累積花旗美國公債指數週線上漲0.80%，連帶也推升歐洲債市有0.72%漲幅。另一方面，雖然美國經濟數字偏向疲弱，但中國等新興國家持續有亮麗的數據出爐，市場預期美國將維持長時間極低利率環境，加上風險趨避心理減緩，推升具高息優勢的高收益公司債及新興國家債市買氣，兩指數週線分別揚升0.27%及1.37%(花旗債券指數，原幣至8/19)。
- 中長線投資展望：新興債市及美國高收益公司債市，分享低利環境之資金行情
富蘭克林證券投顧表示，全球股債市歷經七月普遍齊揚的榮景後，八月隨著有不如預期的經濟數字出現，投資人心態上轉趨保守。因此由美銀美林證券例行之全球固定收益型基金經理人八月初的調查結果，受訪者對美國公債的配置仍處於加碼區間，並且對歐元區公債配置由原減碼提高至中立、對新興國家公債的加碼程度更是明顯提高。另外，受訪經理人認為未來一年公司債或高收益公司債表現將優於公債的比例由七月統計之71%提高至八月的74%。
近期市場聚焦已由歐洲債信危機轉移至經濟成長趨緩的議題上，後者對債券市場的影響偏向良性，因為在全球景氣前景有疑慮下，包括美國聯準會及歐洲央行可望維持更長時間的極低利率環境，而且美歐日三大核心工業國同時祭出量化寬鬆政策，可望締造全球充沛的流動性，此時具基本面題材又有高息優勢的債券類別如公司債市或新興國家債市可望成為吸金焦點。
區域債市–美國投資級債市
- 過去一週表現回顧：經濟數據持續疲弱 避險買盤持續進駐 公債收紅
過去五個交易日花旗美國十年期公債指數收紅1.34%、投資級公司債指數收紅1.66%(彭博資訊至8/19)。大體上經濟數據依舊疲弱，尤其週四公佈的上週初次請領失業救濟金人數意外攀至50萬人、創9個月來高位，八月費城FED製造業指數驟降至-7.7，加劇市場對經濟前景的擔憂；輔以聯準會自8/17重啟收購公債計畫以來，買回公債額度已達61.6億美元(至8/19)，使公債殖利率持續下探，至8/19，十年期公債殖利率已降至2.5750%，二年期公債殖利率更續創歷史低點至0.4796%，雖然未來一週財政部預計發行1020億美元公債，但未阻礙公債漲勢，也嘉惠投資級公司債表現。過去一週投資級公司債產業全數收紅，以食品藥品、菸草、公用事業、通訊等防禦性產業漲勢較為突出，均超過2%漲幅；信用卡違約狀況改善，使美國運通、摩根大通等大型銀行七月壞帳打銷金額下滑，拉抬金融與銀行公司債漲幅1.38%與1.42%。
- 中長線投資展望：分批墊高水位 網羅風險性債市長多利基
富蘭克林證券投顧表示，近日聯準會官員接連釋出對美國經濟前景不明朗的擔憂，並下修美國今年經濟成長率預估值自3.2%~3.7%降至3.0%~3.5%區間，市場解讀除了短期內不至於有升息的舉措外，將可能重啟量化寬鬆措施，引導市場利率走低，藉以刺激經濟成長，有利於收益型資產的投資機會。以公司債市來看，高收益債已過度反應主權債信風險，目前企業公佈的獲利動能良好、現金水位也在歷史高檔，加上企業回補庫存與提高投資支出的活動可望持續到年底，將有助於公司債信改善，我們認為下半年違約率下滑速度將加快，有機會降至長期平均水準之下；市場的流動性充裕與美國維持極低利貨幣政策，更加推升高收益債的投資需求。美銀美林證券(7/8)重申未來12個月高收益公司債利差可望收斂至500個基本點，全年投資報酬率預估12%，建議分批墊高投資水位掌握續揚潛力。產業佈局，可留意具轉機題材的金融、能源產業，現金流量穩定的公用事業、通訊、與醫療產業為佈局重點。
區域債市–高收益公司債市
- 過去一週表現回顧：企業面利多消息，支撐歐美高收益債市走揚
過去一週花旗美國高收益公司債指數上漲0.27%，美林歐洲高收益公司債指數上漲0.83%
(迄8/19)。上週初次請領失業救濟金人數意外攀至50萬人，乃去年11月以來高點，八月紐約州與費城製造業指數均未如預期，所幸七月工業生產勁楊1.0%，德國央行上修該國2010年經濟成長預估至3.0%，八月歐元區ZEW景氣調查意外攀至15.8，加上企業面利多消息，帶動歐美高收益債市走揚。由於信用卡違約狀況改善，美國運通、摩根大通、美國銀行與花旗集團表示七月壞帳打銷金額下滑，金融與銀行指數上漲0.65%、0.76%；全美最大汽車零售商AutoNation七月汽車銷售年率上揚5%，歐洲車廠飛雅特上季財報優於預期，汽車指數上漲0.77%。
- 中長線投資展望：景氣與企業基本面仍持續復甦，營造高收益債市長線多頭利基
富蘭克林證券投顧表示，雖然近期經濟數據表現較為疲弱，但現階段景氣仍處於溫和復甦階段，加上聯準會致力維持低利率環境，企業獲利與債信面可望持續改善，高收益債市前景依然樂觀。根據穆迪統計截至七月底，美國高收益債違約率由去年底13.9%高峰下滑至5.4%、已顯著折半，歐洲高收益債違約率也由去年底10.3%滑落至6.2%水準，穆迪進一步預估年底之前全球高收益債違約率將有機會降至2.6%，2011年7月續降至1.8%。美銀美林證券最新季度信用市場調查報告也指出(7/28)，多數機構法人仍然看好年底前違約率下滑的趨勢，近六成的比例認為將降至2%~4%的區間，另外18%的受訪者認為可望進一步落至0%~2%；至於2011年最受青睞的債券類別，高收益公司債以65%的比例居冠。即使近期避險買盤推升公債走勢，但市場依舊看好公司債市表現，根據美銀美林證券八月初全球固定收益型基金經理人的調查結果，受訪經理人認為未來一年公司債或高收益債表現優於公債比例由七月的71%提高至八月的74%。預期在企業盈餘轉佳、流動性資金充裕與企業融資條件改善等趨勢下，下半年違約率下降速度將加快，有機會降至長期平均水準之下，而目前高收益債的價格尚未充分反映該項預期，利差可望持續收斂。建議可側重殖利率與獲利成長相對優勢之金融、原物料、能源等產業公司債的佈局，網羅後續補漲潛力。
區域債市–新興債市
- 過去一週表現回顧：經濟數字報喜，新興國家債市持續攻堅
花旗新興債指數週線揚升1.37%(彭博資訊，截至8/19)，新興國家公佈的經濟數字偏向樂觀，資金持續流入新興國家資產，包括中國公佈的外人直接投資成長29.2%、上季經濟規模躍居全球第二大經濟體，且馬來西亞公佈上季經濟成長率高於預期達8.9%、土耳其消費者信心及失業率優於預期，加上巴西央行總裁表示通膨風險降低等利多持續出爐，推升花旗新興債指數8/19再度刷新歷史高價紀錄。投資人對新興債市熱愛不減，本週南韓、菲律賓及匈牙利政府發債均獲超額認購，且南韓公佈今年上半年中國持有南韓公債的金額成長111%、法國巴黎銀行則以財政狀況佳為由而建議買進波蘭公債。整體就利差而言，隨著投資人風險趨避心理減緩，美林新興債指數利差週線收斂8個基本點至270點(彭博資訊，至8/19)。
根據EPFR的統計，過去一週(截至8/11)新興國家債券型基金單週再吸金8.11億美元，已連續第11週為資金淨流入。富蘭克林證券投顧表示，只要美歐國家仍維持極低利率環境，仍有助引導資金持續流往財政狀況較穩健的新興債市。儘管最近新興國家公佈的數字顯示景氣成長動能已較第一季高峰時和緩，而且預估下半年成長動能恐不如上半年，但這主要是因部份政府振興政策的撤回、庫存回補動作減緩所致，然而這種現象屬於良性發展，因可防堵未來可能發生的資產泡沫現象。惟新興國家未來成長率仍可望高於美歐日等已開發國家，再加上如馬來西亞、印度、巴西、秘魯、智利、韓國及泰國等新興國家已相繼升息拉高債券殖利率水準，新興債市仍具吸金魅力，因此建議投資人可考慮佈局波動風險較股市為低、但又可受惠景氣成長的新興國家債市資產。
國際匯市
- 過去一週表現回顧：經濟數字多空拉扯，主要貨幣各自表現
美元指數過去一週小跌0.28%，美國公佈的房屋指數、紐約州與費城製造業指數及上週初領失業救濟金人數表現均不如預期，一度衝擊投資信心，所幸中國等新興國家持續有亮麗的數據出爐，就連歐元區的ZEW景氣調查及營建產出等有優於預期的表現，多空交雜的經濟訊息造成歐元相對美元週線小揚0.05%至1.2760元，日圓則持續展現防禦性特性而走揚，相對美元升值0.87%至85.46元，其他亞洲貨幣中，以泰銖及馬來西亞幣表現較為亮麗，其中泰國持續吸引資金流入股市，且泰國央行表示並不擔心泰銖的升值，推升泰銖週線相對美元勁升1.24%。另外，馬來西亞公佈上季經濟成長率高於預期達8.9%，且馬來西亞中央銀行宣布進一步放寬外匯管制政策，其中包括放寬出口商進行外匯避險原訂一年限制期的規定，激勵馬幣升值0.96%。另外，表現較弱的貨幣偏向商品貨幣，主要反應商品市場近週不振的狀況，諸如澳幣、南非蘭德及紐幣相對美元貶值0.44%~0.27%，其中澳幣因將逢週六大選的不確定性而較為弱勢
(彭博資訊，截至8/20下午5點價位)。
- 中長線投資展望：新興國家貨幣可望受惠景氣動能相對強勁的支撐
富蘭克林證券投顧表示，金融風暴以來，日圓因反應投資人風險趨避心理而強勁升值，但以日本疲弱的內需狀況、政府實行量化寬鬆政策及通貨緊縮的背景，誠不足以支撐日圓未來續強。另外，由於日圓走勢與美國公債殖利率呈現很高度的連動性，將來一旦美國公債殖利率反應美國政府龐大債務壓力而走揚時，將會對日圓形成很明顯的貶值壓力。歐元部份，後續壓力在於許多歐洲銀行陷入日本式或緩慢的資本重建工作，而這將對未來信用擴張形成很大壓力，繼而影響經濟成長動能。惟另一方面，考量美國政府本身的負債及財政赤字壓力亦相當沈重，聯準會目前態度仍傾向維持長時間之極低利率環境，因此恐將形成歐元相對美元走勢呈現上下拉扯的情勢。此時，新興國家貨幣挾其較強勁的基本面，升值態勢即明朗許多，例如馬來西亞政策上偏好貨幣升值、韓國經常帳盈餘有擴大趨勢、印尼主權債信接連獲信評機構升等、巴西大舉升息後所締造之高利差行情等，在在突顯新興國家不乏強勢貨幣，因此建議投資人資產組合內除了美元的防禦性配置外，也可多聚焦新興國家貨幣資產。
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