投資建議

2Q12營收表現平平，但成本結構改善，且新台幣貶值匯兌收益增加，富鼎先進2Q12毛利率較1Q12微幅提升。

3Q12為傳統旺季，但產業呈現供過於求的情況下，富鼎先進3Q12營收雖然會較2Q12成長10%，但各產品線訂單無明顯成長。

展望2012年富鼎先進在營運面並無起色，但因高成本EPI去化完成，加上新台幣呈現回貶業外匯兌收益增加，且有助於富鼎先進毛利率回升， IBTSIC預估富鼎先進2012年營收26.37億元，YoY-10.55%，毛利率14.6%，稅後淨利1.1億元，稅後EPS 0.76元。

投資建議：PBR 0.8~1.0X區間操作(以淨值14.3元為計算基礎)。

營運分析

產品比重

富鼎先進為國內MOSFET主要的IC設計公司，主要有四大產品線分別為低壓MOSFET、高壓MOSFET、IGBT、PWM IC及LDO產品。

主要客戶有鴻海(2317)、華碩(2357)、廣達(2382)、仁寶(2324)、Samsung 及台達電(2308)等客戶。

主要國內競爭對手為茂達(6138)及尼克森(3317)，國外競爭對手則為 TI、IR、Fairchild等廠商。

低壓產品競爭激烈，高壓產品無法進一步擴大訂單量

富鼎先進主要產品為低壓MOSFET、高壓MOSFET、IGBT、PWM IC及LDO，其中在低壓MOSFET部份主要應用於MB及NB產品，這塊市場同業競爭相當激烈，且ASP低，目前每季產品價格仍跌幅約1~3%，近年來富鼎先進為提升毛利率，不願加入殺價競爭行列，積極降低在MB供貨比重，目前佔營收比重每季約30~35%；至於NB領域佔營收比重則較為平穩。

高壓MOSFET主要應用於SPS及LCD產品，產品單價較高，且毛利率不易下滑，高壓MOSFET產品也是近年來富鼎先進積極切入的產品項目，但高壓產品設計不易，且客戶存在產品信賴度問題，往往需要很長一段時間才能打入客戶供應鏈，且所面對的競爭對手均為國外的IDM大廠，有時供貨後又因種種因素影響，供貨量又下滑。

IGBT為高壓產品，產品應用於E-Bike及高壓家電產品，E-Bik已有供貨中國客戶，但後來客戶採用狀況不佳，出貨量亦無進一步成長，家電產品易呈現相同情況；IC產品主要為PWM IC及LDO，佔營收比重近年來約7~10%，其中LDO佔營收比重較大，單價低，毛利率也不高，PWM IC供貨量小，毛利率可維持在30~40%。

MOSFET市場萎縮，產業呈現供過於求

受到科技產品朝向節能趨勢發展，加上NB推出低功耗產品，科技產品對於MOSFET、PWM IC及被動元件的使用量會下降1/2~1/3，尤其是MOSFET，已有部份廠商將MOSFET與PWM IC整合成SOC產品，也造成MOSFET市場規模萎縮。

此外TI投入12吋類比IC及電源管理IC生產，雖然TI主要以工業用產品為主，但也影響到國際電源管理IC IDM的產能利用率，目前IDM產能利用率均不高，且IDM為填補產能，在產品價格上也做出退讓的動作，造成國內MOSFET廠商競增壓力上升，且訂單量呈現下滑，產業呈現供過於求的情況嚴重。

2Q12營收表現平平，成本改善毛利率微幅提升及匯兌收益增加

富鼎先進2Q12各產品佔營收比重約與1Q12相當，單月營收可望維持在2億元以上，本業部份單月營收如果超過2億就會呈現獲利，而各產品線目前訂單量均未有明顯提升的情況。

但在成本部份，EPI價格未再上漲，加上嚴控成本，且新台幣呈現貶值，富鼎先進2Q12毛利率可望微幅優於1Q12水準；業外部份新台幣貶值，富鼎先進2Q12匯兌收益預估1000~1500萬元。

IBTSIC預估富鼎先進05/2012營收2.1億元，MoM-3.66%，2Q12營收6.43億元，QoQ-0.16%，毛利率14.62%，稅後淨利0.42億元，以股本14.44億元計算，稅後EPS 0.29元。

3Q12營收QoQ+10%，毛利率仍可微幅提升

3Q12為富鼎先進產品線傳統旺季，但受到IDM廠產能仍低，且在價格均做出讓步，也造成國內MOSFET經營困難，而富鼎先進3Q12單月營收雖然會較2Q12成長，但與過去幾年相比，3Q12單月營收回升力到不強，預估3Q12營收7~7.5億元；毛利率部份，因嚴控生產成本，且新台幣有呈現貶值態勢，預估3Q12毛利率仍可較2Q12上升。

IBTSIC預估富鼎先進3Q12營收26.37億元，QoQ-10.55%，毛利率預估14.93%，稅後淨利0.36億元，稅後EPS 0.25元。

產業供過於求，2012年營運仍無起色，但可轉虧為盈

展望2012年低壓MOSFET價格殺價競爭仍存在但下跌空間有限，但因IDM產能仍過剩，國內MOSFET取得訂單不易，要期待產品線成長仍有難度；高壓產品因信賴度問題，台廠產品不易打客戶供應鏈，因此對富鼎先進來說，高壓MOSFET要提升市佔率難度高，且也要較長的經營時間來打入客戶供應鏈

IBTSIC認為富鼎先進2012年營運狀況仍不樂觀看待，但富鼎先進嚴控生產成本，高成本EPI去化完成，且新台幣匯率呈現回貶趨勢，故整體毛利率可望回升，2012年財報將呈現小幅獲利狀態。

IBTSIC預估富鼎先進2012年營收26.37億元，YoY-10.55%，毛利率14.6%， 稅後淨利1.1億元，稅後EPS 0.76元。

簡明損益表

投資評等說明

評等	隱含報酬率空間
強力買進	> 50%
買進	30%~50%
區間操作	預期股價波動區間 < 30%
觀望	建議降低持股 近期股價將呈持平走勢 無法由基本面給予合理評等

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