2004年股、債市都處於一個低波動的狀態。富達投顧認為,2005年的投資環境很可能延伸2004年的趨勢,維持低波動格局,資本利得的空間也將遭到壓縮,穩定的利息收益將獲得市場高度重視,高收益債與高配息股將成為當紅主角,不妨以多元佈局策略創造較高的投資報酬機會。
2004年,原油價格創20年新高,美元兌主要貨幣匯價貶至十年新低,金融市場與地產、大宗物資等非主流資產展露極端的面向:2004年前10個月,主要股市處於狹幅區間遊走,直到11月才在美國選舉不確定因素釐清下逐步攀高,非主流資產則活蹦亂跳,報酬與波動幅度皆遠超過股票及債券。
2004年以來截至10月底止,美國標準普爾500指數在正、負8.9%區間震盪,為1967年以來最小的波幅;英國FTSE指數波幅為9.3%,是1963年以來最低;歐洲股市在14.7%區間震盪。新興市場表現較分歧,原油價格持續上揚,激勵墨西哥、印尼、委瑞內拉等股市亮麗表現,原油進口國表現則相對遜色。
債市報酬介於低檔至均值的範圍。整體而言,主要國家的債券殖利率曲線明顯平緩,近年大放異彩的高收益債券,則持續扮演債市贏家的角色。
富達投顧認為,2005年面對的市場,仍傾向延續2004年的低報酬、低波動的環境,而新一年度全球投資人的目光,則將落在經濟趨緩、企業獲利、油價三者身上。
富達投顧表示,全球經濟領先指標透露經濟擴張趨緩,尤其是美國、日本等國的經濟成長步調,在今年年中明顯降溫。未來全球經濟面臨較大的威脅,將環繞在油價上揚壓力、美國與英國消費支出減緩、歐洲成長遲緩,與中國大陸實施宏觀調控下的降溫效應,縱然這些因素皆可能對股市產生不利影響,但從正面解讀,貨幣政策緊縮的必要性已降低,通膨壓力亦有效獲得舒緩,反而有利於支撐政府公債的表現。
企業獲利趨緩也是重要趨勢。市場預估美國企業獲利成長將由2004年之16.7%降至2005年的8.1%,英國由7.3%降至5.0%,雖然放緩,但以絕對數字來看,表現並不差,且仍處於成長軌道中。另一方面,股價面仍具支撐,以股票相對債券的價值模式評估,目前股價相對較政府公債吸引人,部分股市甚至重現2003年初極具吸引力的狀態。
此外,大宗物資商品價格仍將處於高檔,經濟學家預期明年原油價格可望維持在每桶35美元至45美元間震盪,由於股市對於油價波動保有一定的敏感程度,若油價持續攀高,勢將成為股市的隱憂之一。
由於低波動通常代表低報酬機會,因此富達投顧指出,2005年提高投資報酬的策略,一是提高投資組合的風險承受度,例如投資新興市場,或將投資範圍擴大到風險較高的非主流資產,例如大宗物資、地產、可轉換公司債等,二是朝高息資產的方向思考,藉著穩定的固定收益,提升資產長期增值的能力。
由歐洲股市的經驗可見,過去五年來,配發高於平均值之股利的企業,整體報酬率 (資本利得+股利收益)表現相對優異。英國及美國方面,股利在股票投資獲利上的重要性也不言而喻。
歐洲高配息股相對MSCI歐洲指數之額外報酬較高 (%)
|
1個月 |
3個月 |
年初至今 |
12個月 |
3年 |
5年 |
高股利 |
1.3 |
5.1 |
7.3 |
7.5 |
83.1 |
11.1 |
低股利 |
-2.8 |
-3.4 |
-2.0 |
6.9 |
-15.9 |
-39.2 |
資料來源:MSCI/Factset/Merrill Lynch
富達投顧並強調,2005年一個無法忽視的利基是,全球企業現金流量正在創歷史新高,可預見企業主將透過配發更多股息,或實施庫藏股以回饋股東。而高息資產的思維同樣適用於債券投資。由於殖利率曲線平緩化,市場普遍預期2005年的債券資本利得空間不大,重點也應放在穩定或較高的利息收益機會上,預期強勢貨幣為主的政府公債或高收益債券基金,仍是要角。
因此,建構2005年投資組合,多元化佈局應是關鍵思維,除高息股、高收益債等金融資產外,願意承擔較高風險的投資人,也可以選擇性搭配部分非主流資產。
|