美國通貨膨脹狀況向來是市場投資人所關心的話題,投資人的心情及股債市的走勢也常隨著通膨走勢起起伏伏;近來美國7月生產者物價指數創下九個月來最大漲幅,消費者物價指數也創下三個月來的最大漲幅,很多人都擔心通膨壓力是否加重,但其實無論是由目前的核心消費者物價指數(扣除食品及能源的CPI)、貨幣供給情形、進口物價指數、勞工雇用成本等層面來看,美國通膨問題事實上是不需要過度擔心的。
個人所得足以負擔上揚的物價
首先,若以核心消費者物價指數的走勢來看,核心消費者物價指數的年增率其實是在下降中,以近十年來看,目前2.1%的成長率仍低於十年的平均值2.3%;而與美國個人所得的成長率相比,更可發現個人所得的成長率大幅高於核心物價的成長率,可見所得的增加仍可抵消核心物價的漲幅。(請參考圖一)。
圖一:個人所得成長仍高於核心消費者物價指數成長幅度
資料來源:Bloomberg, 資料截至2005年6月30日
貨幣供給年增率下滑 資金不會過度浮濫
以貨幣供給角度來看,貨幣流通量若大幅上揚,會造成物價的攀升,而以近十年的美國貨幣供給成長來看,可以發現美國的貨幣供給年增率呈下滑的趨勢(請參考圖二),而6月份4.8%的水準更是位於近十年的相對低點;與歐洲相比,更可發現歐元區的貨幣供給年增率不斷上揚,6月份已來到7.5%的水準,是大幅高於美國。由此可見,以貨幣供給角度來看,美國的通膨情況仍在控制中。
圖二:美國貨幣供給年增率下滑
資料來源:Bloomberg, 資料截至2005年6月30日
美元上揚提高進口購買力
進口物價指數也是影響通膨的一重要因素,進口物價愈高,通膨壓力就愈大;然而我們可以看到雖然進口物價在成長,但近來美元的上漲幅度更高於進口物價的漲幅(請參考圖三),美元的上漲提高了其對國外進口物品的購買力,也舒緩了進口物價上漲的壓力。
圖三:美元漲幅仍可承受進口物價上漲幅度
資料來源:Bloomberg, 資料截至2005年7月31日
雇用成本成長減緩 工資推動型通膨不易形成
勞工雇用成本為廠商成本的一部分,若雇用成本太高表示廠商可能將成本轉嫁到產品價格中進而增加通膨壓力,而美國目前的雇用成本年增率為3.2%,仍低於十年平均值3.49%,並且成長率也呈下滑趨勢(請參考圖四),可見在成本面的壓力趨緩,對通膨的影響也會減少。
圖四:勞工雇用成本成長率下滑
資料來源:Bloomberg, 資料截至2005年6月30日
Fed升息策略奏效
Fed為了抑制通膨,從去年6月便開始升息,以每次一碼的升息方式,至今聯邦利率已增加1%,將開始升息後的核心通膨率(核心CPI年增率)及聯邦利率相比,可發現自Fed升息開始,通膨走勢便趨於平緩,可見美國Fed升息策略奏效,通膨控制得宜。
圖五:Fed升息後,通膨呈穩健走勢
資料來源:Bloomberg, 資料截至2005年7月31日
通膨壓力可望減輕
綜合以上所述,可發現大部分引起通膨的因素都在減緩中,而油價雖在近期屢創新高,但已達歷史高點的油價是否再攀高仍待觀察,且根據彭博社對各金融機構的調查,也顯示市場普遍預估通膨壓力可望逐漸減輕(請參考表一),因此投資人實在不需要太過擔心通膨問題。
表一:主要金融機構對美國通貨膨脹率的預估
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2005Q3 |
2005Q4 |
2006Q1 |
2006Q2 |
2006Q3 |
中位數 |
3.0% |
2.9% |
2.7% |
2.5% |
2.4% |
平均 |
2.9% |
2.8% |
2.7% |
2.5% |
2.4% |
最高的預測值 |
3.5% |
3.5% |
4.0% |
3.9% |
4.0% |
最低的預測值 |
1.4% |
0.8% |
1.2% |
-0.9% |
1.1% |
資料來源:Bloomberg, 資料截至2005年8月9日
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