美國股市
美國總體經濟在12月初捎來新的好消息,從非農就業人口減少1.1萬人,創下2007年12月以來最低水準來看,美國就業市場確實持續改善。根據歷史經驗,通常在美國GDP/勞工數高於2%以上時,顯示產能缺口已大幅擴大、企業必須增聘勞工,非農就業人口變動最遲也將在4個月後轉正,而美國第三季GDP/勞工數已衝上2.8%,顯示明年第一季應該就可以看到非農就業人口變動轉為正值,此將提供更多美國經濟復原、景氣復甦的信心,也是股市長線多頭的支撐。不過,在就業市場轉好之際,也同樣暗示Fed將在貨幣政策上從極度鴿派轉回中性、甚至較為鷹派的可能性,也因此上週五在就業數據優於預期消息傳出後,市場預期明年第三季升息的機率也大幅提升,為明年第一季升息預期可能會在短線上打壓股市表現,投資人操作上需更為謹慎。近期在市場對就業、與假期消費信心增加之下,美股的下檔風險相對較小,今年的聖誕節前如沒有特殊意外的話,美股應該能維持盤堅向上的走勢。
歐洲股市
歐元區第三季GDP不負眾望由負轉正(0.4%)後,上週歐元區及英國公布最新採購經理人指數當中,製造業與服務業等主要指標又持續擴張(超越50),顯示全球政府財政與貨幣寬鬆政策仍在發酵,幫助歐洲各國走出去年衰退、重振經濟。未來歐股可望因9月至11月的盤整而蓄積「補漲」動能,當中景氣循環類股(原物料、能源及非民生消費產業)有機會領軍表現,使歐股底部繼續向上墊高,且上方可望突破一年來的高點(251點),中長期向上趨勢不變。然而投資人還需留意到歐洲這一波經濟與企業基本面的改善,主要建基在政府財政支出以及對外(中國等新興國家為主)出口增長兩方面,但在企業支出或個人消費的投入還不顯著。
縱然今年基期較低讓明年經濟成長可期,但幅度與強度上仍需觀察投資是否回溫,尤其愈接近明年第二季、政府救市機制退場壓力愈大,屆時歐股仍將出現波動。
亞太股市
杜拜的好兄弟阿布達比可能出面協商債務,共同攜手度過難關,消息傳出對市場起激勵作用,亞股趁勢反彈。另外日圓因杜拜事件的避險因素在11月底升破14年新高,造成日本當局忍無可忍,首相鳩山由紀夫進一步施壓,引發日本央行出手阻升日圓,日本央行提出10兆日元(1150億美元)方案,將以0.1%的利率提
供商業銀行三個月期貸款,企圖用更寬鬆的量化政策避免更嚴重通貨緊縮的情況,也舒緩了日圓飆升而慘兮兮的日本企業和股市;杜拜和日本位處世界的兩個角落,當中連動的蝴蝶效應卻是難以預測。大盤雖然從杜拜事件中彈升,卻未完全收復失土,時序進入12月,也進入外資的休假期,此時外資交易會相對清淡,量能難以放大,接下來亞股觀察的重點應放在即將舉行的中國中央經濟工作會議,政府如何為明年政策定調為會議重點,在人民幣升值預期和經濟成長考量下,以中國為首的新興亞洲仍是投資人佈局中長期理想標的。
雖上週東南亞主要股市週線多以紅盤做收,然並不代表前週所發生的杜拜危機對投資人的衝擊已全盤消除;根據EPFR資料統計,截至12月2日之一週,全球主要股市基金幾乎同步陷入資金淨流出的窘境,其中年初至今持續維持高人氣的新興市場股票基金,亦在此中止連續12週資金淨流入的亮麗表現,當週資金淨流出金額佔整體資產規模之比例達0.2%,顯示投資人風險趨避意識明顯提高,對於景氣看法更趨謹慎,若未來經濟面或產業面無法出現有效重大利多,則後續獲利了結賣
壓恐將陸續出籠,大盤呈現區間盤整的機率因而大幅提高。
新興歐洲
還是持續維持對新興歐洲市場的信心,尤其在上週杜拜事件之後,新興歐洲股市在不到一個禮拜內就完全收復失土,可見當前國際投資人對新興國家股市還是相當看好,而且風險接受程度還是相當高。西歐國家是新興歐洲外銷的主要市場,因此在經濟復甦的腳步上,新興歐洲會比西歐各國略遲,東歐股市與歐盟股市又有相當
高的連動性,這樣的關連提供投資人一個相當好的機會。未來如果有偶發事件造成短線的回檔,都建議投資人可以加以利用機會逢低佈局。
中東非洲
杜拜事件暫告平息,全球金融市場震盪減緩,而非如部份媒體渲染的『新雷曼事件』,以杜拜本身來看,杜拜世界資產仍高於負債,旗下擁有至少全球49個港口經營權的DP
World還是個賺錢單位,這家公司不列入重整,使得所有需要債務重整金額為260億不是590億美元,這個金額是國際銀行可以承受的,況且這是債務重整,並不是違約,因而當週二杜拜世界提出重整計畫後,雖然問題還未完全解決,市場仍給予正面回應,使杜拜違約差點自648高點大降162點,讓全球投資者
鬆了口氣,此外從區域其他股市迅速回穩,埃及與卡達週四同步上漲,週五前美元並未走強,顯示金融市場包括中東當地對於杜拜市場事件的反應已趨於平靜。後續要關注的仍是債權人與杜拜世界本週將進行正式接觸,商討債務的安排。最為緊迫的一筆是該集團旗下棕櫚島公司將於12月14日到期的35.2億美元的伊斯蘭債券(寬鬆期至12月28日)。由於伊斯蘭債券之大型重整案例罕見,預期協商需要一段時間才能有明確的結果。展望後市,在全球流動性仍充沛的環境下,杜拜的影響仍為有限,對中東北非股市的影響則是杜拜金融重鎮的光環將褪去,且削弱在股市的領導地位,其他同儕如埃及、卡達、沙烏地阿拉伯市場表現將優於杜拜。
拉丁美洲
敏感度高的投資人上週可能會發現,墨西哥股市上週漲幅十分強勁,甚至超越巴西股市表現。沒錯,上週墨西哥股市已來到兩年來高點,背後因素除了有券商J.P.Morgan的「加持」之外,最重要的因素,還是美國老大哥的經濟復甦力道越見扎實所帶來的實質利多。ISM製造業指數持續上升,使墨國工業、水泥等等在北美亦有營造工程的企業股價上週表現突出;至於美國上週就業報告意外強勁,則是對於墨西哥內需類股一大福音,最大零售商Walmex股價走強,因為墨國三大外匯來源中,除了石油出口及觀光旅遊之外,海外勞工匯回款亦名列其中,因此美國就業市場轉佳,在美國打工的墨西哥勞工亦同感受惠。預期墨西
哥股市短期表現仍將續強。
國際債市
成熟市場:本週市場焦點將會放在740億美元的公債標售,考量外國買盤近期進場承接意願頗高,標售狀況應當可以優於預期,進而支撐公債價格,不過,週五即將公佈11月份的零售銷售數字,由於市場一般認為Black
Friday及Cyber
Monday的銷售狀況普遍不錯,因此零售銷售漲幅有機會再次讓市場驚艷,屆時將對公債走勢較為不利。就中長線而言,雖然升息的時點仍未明朗,但景氣復甦
的跡象已日益明確,因此考量非農就業人口增減幅在未來幾個月內由負轉正的可能性指日可待,升息預期必將浮上檯面,故公債仍難脫離弱勢格局。
其他債市:觀察近期各類風險性債券的盤勢,即便震盪幅度加劇,但仍可發現高收益債的表現依舊最為突出,因此考量市場推估2010年的違約率可望從目前的13%下滑到4%,表示利差還具有相當程度的收斂空間,故風險性債券一哥的頭銜仍將屬於高收益債的囊中之物。
原物料
能源:油價上週五雖受到美國就業報告的衝擊而下跌,但是對此事發展卻偏向正面解讀。因為就業人數回到正值、失業率下降,其實便代表總經活動持續升溫,經濟擴張當有助於美國提振石油需求,這才是對於油價中長期的基本面利多;無怪乎4日的就業報告出爐後,油價先是以上漲慶賀,隨後才因為美元匯價大幅彈升而回檔。由此可以推論,美國升息預期高漲會使美元短線走強、油價受阻,但是等到美國石油需求陸續回升,油價終究會站上$80。套用上週阿爾及利亞石油部長
Khelil的看法─中國及亞洲石油需求已經反彈,但最重要的是美國復甦情況;除非美國復甦,否則全球石油需求仍有疑慮。投資人可以觀察未來每週公佈的庫
存報告便知端倪。
貴金屬:黃金剛在杜拜債務疑慮舒緩後又逢週五美國非農就業數據爆冷門之衝擊,獲利賣壓湧現,然而若觀察黃金近一個月走勢,由於上升速度過快,加上ETF買盤加速升
溫,因而適度拉回是健康且合理的。展望後市,在市場消化此項數據對於美元影響之際,黃金短期來看可能陷於整理,惟就業數據波動性大,短期就業形勢仍不宜過度樂觀。且若美國就業確實回升,也將帶動商品
需求以及對通膨預期,對金價長線仍是有利。短線投資者可以觀察的指標則是ETF流入情況以及聯準會對貨幣政策的態度。
生技醫療
目前參議院正在討論的醫療體系改革方案,上週開始審議延長到了第三天,但是沒有對任何修正案進行投票。共和黨表示,只要有必要抵制這個他們認為會耗資過大,
並破壞醫療體系的法案,就會堅守陣地。曾擔任美國審計長的David
Walker表示,如果有什麼東西可以讓美國破產的話,那就是醫療支出•對於無論是參議院的法案還是眾議院的法案,兩個法案都遠遠不能減少醫療成本總額在經濟中所占的百分比。鑒於國會議員難以就這個美國40年以來牽涉面最廣的醫療立法達成一致意見,美國兩黨議員對健保改革的爭論恐怕將持續至年底。根據寰宇(IMS)的預估,全球製藥業將於2010年成長4%~6%,並以4%~7%的複合年增率成長速度至2013年,整體而言,因全球總體經濟復甦而略微調高2010年製藥業成
長,惟成長率維持在歷史最低的成長速度。基於其穩定的產業成長,維持對生醫類股的中性看法不變。
全球REITs
根據Real Estate Econometrics
LLC指出,美國銀行業者持有的商用不動產抵押貸款第3季的違約率增加一倍達3.4%,去年同期違約率為1.37%,第2季違約率為2.88%。今年前三
季違約率為一直在1993年以來最高。根據世邦魏理仕(CB Richard Ellis Group
Inc.)的研究報告,截至今年九月底為止的一年,全球130多個城市的辦公室租金平均下跌7.7%,近50個城市的租金跌幅都超過10%。其中紐約曼哈頓市中心租金跌幅約30%,新加坡和香港跌幅分別達53%和41%。這些先前租金漲得最兇的市場現在也跌得最深。倫敦西區今年蟬連全球商辦租金最昂貴的城市,每平方英尺要184.85美元,租金水準相較於去年下跌26%,但是相較於今年3月則呈現上漲7.08%,單位租金前十名中另一上漲的是法國巴黎(+6.63%),顯示部份英國及歐陸商用地產租金水準過去半年已經回升。估計全球商用不動產租金水準在2010年第三季開始回升,今年4月以來股價已反
應去年超跌的情況,接下來需要實質的租金回升,才能支持股價上漲,預計短期內商用不動產股價不易有突出表現。
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