今年以來新興市場國家股市由低點反彈，MSCI新興市場指數彈升了17.6%，2月以來至今亦彈升了23.6%(Bloomberg,統計至4/3)，寶來全球新興市場精選組合基金經理人李洋昇表示，在低通膨、低利率、低本益比、低股價淨值比、市場恐慌性降低的環境下，提供了新興市場股市中級反彈的契機，一旦美元趨向貶值，代表新興國家貨幣升值，引導資金回流，將有助於刺激股市表現。

上週在G20會議上，各國領袖決議對IMF(國際貨幣基金)傾注1兆美元鉅資，代表對國際社會發出一個強而有力的訊息，承諾支援新興市場與貧窮國家，包括確保IMF擁有足夠的資源，此利多消息一出，引爆投資人積極搶進新興經濟體，東歐股、匯市全面急漲。就短中期而言，雖然基本面的回升仍不明朗，但基於新興市場本益比仍有調升空間、市場游資增加、通膨風險暫緩以及國際經濟情勢略為好轉等因素影響下，新興市場可望持續中級反彈走勢。

根據歷史資料分析，通貨膨脹率與本益比之間多呈現反向關係，目前許多新興國家如巴西、墨西哥等國均已進入降息循環，且利率調降空間相對歐美國家仍大，預期新興國家下半年通膨率應會持續下滑，增加新興市場本益比調升的機會，進而帶動股價漲勢。

另外，近期企業獲利下修有機會暫告一段落，今年獲利雖差，但預估2010年將有機會大幅成長。上週新興市場每股盈餘(EPS)的成長率預估已由-15.4%調升至-10.7%，顯示企業營收預估下調已暫時止穩。目前新興市場長期本益比約在9倍多，新興亞洲、拉丁美洲及歐非中東的本益比各為12.1倍、7.9倍、6.6倍，在仍有調升空間的預期下，短中期持續多頭走勢可能性大。至於目前新興市場長期股價淨值比約在1.3，拉丁美洲、新興亞洲、歐非中東則各為1.58、1.29、1.1。

近期中國貨幣乘數開始上揚，代表貨幣政策已成功傳導至市場；而台灣在央行連續7次降息後，市場游資大幅增加，股市資金動能增強。觀察台灣股市與台幣M1b減去M2年增率走勢，期間大多成反向關係，而由年增率已有收斂趨勢看來，資金活水可望流入股市。根據EPFR資料統計，自3/19~3/25的單週資金流入新興市場股市已高達23億美元，預期若股市開始止穩，應有機會持續吸引資金流入，進而帶動股價表現。

李洋昇表示，就技術面而言，新興市場國家的外匯市場與國際股市波動率均大減，顯示金融情勢穩定度已有所改善。目前波動度雖然仍未回復至正常標準，但已逐漸由歷史高點降至中性水準。由於一週MACD(移動平均線)尚未出現背離跡象，因此仍不能斷定此波漲勢已為落底回升，預估MSCI新興市場指數的短中期應可反彈挑戰年線754.08點。

整體而言，新興市場在低通膨、低利率、低本益比、低股價淨值比以及市場恐慌性降低的環境下，短中期呈現中級反彈的可能性高，後續走勢應留意東歐金融體系持續惡化的可能性是否升高以及美國金融業是否開始好轉等因素。在各區看好的國家方面，新興亞洲為中國、台灣、韓國與印尼，拉丁美洲為巴西與智利，歐非中東則為南非與俄羅斯。

由於新興市場股市的波動度仍高，投資風險不得不慎，像東歐國家的金融體系仍可能惡化，且受到金融海嘯襲擊，捷克與匈牙利垮台，將會拖累到西歐的金融業的未來復原之路，因此在挑選投資標的時，以組合型基金介入方式較為穩當，並可避開重押單一區域或單一國家的風險。

新興市場主要指數短中期表現

資料來源：Bloomberg，統計至4/3日(寶來投信整理)，報酬率%