油價在2011年表現強勁,全年上漲8.15%,明顯優於CRB原物料指數的-6.34%,是表現僅次於黃金現貨(全年漲幅10%)的主要商品,布蘭特原油2011年全年均價為每桶109.5美元,寫下歷史新高。進入2012年,油價展望如何,能源基金值得投資嗎?
中東地緣政治議題在2012年持續發酵,從伊朗核武問題與歐美衝突擴大,伊拉克中央與地方教派衝突,蘇丹拒絕獨立的南蘇丹原油過境出口,而非洲最大產油國奈及利亞從2011年底發生數起爆炸案,接連不斷的地緣政治風險推動油價走高,即使美元一度轉強,仍無礙油價漲勢,預期未來地緣政治風險仍可能推動油價盤堅。
展望2012年油價表現,還是得看基本面供需、地緣政治變數、總體經濟環境及美元走勢,整體來看,2012年利多大於利空,能源相關標的仍是投資組合裡的必要配備。
就大環境來看,雖然歐債疑慮持續影響全球經濟成長,加上中國經濟成長動能放緩疑慮,但除非全球經濟大幅走弱,否則原油市場供需仍緊俏,加上2012年全球應仍為貨幣寬鬆環境,原油市場可望吸引投機資金流入,而美國聯準會已宣布延長低利率時間表至2014年底,美元中長期走勢看貶,所以不論基本面或是資金面,油價走勢均有支撐。
表、2012年原油市場多空分析
利多 |
供需仍緊俏,除非全球經濟大幅走弱,原油市場呈現供不應求 |
伊朗核事件造成中東局勢緊張,地緣政治風險可能推動油價盤堅 |
茉莉花革命後,產油國政府增加社會福利支出,財政預算至少需要80美元以上的油價來平衡 |
2012年寬鬆貨幣環境,有利油價走勢 |
利空 |
歐債疑慮持續影響全球經濟成長 |
中國經濟成長動能放緩 |
資料來源:各券商
從中長期供需趨勢來看,瑞士信貸預期全球原油市場未來3年仍供不應求(如下圖),統計2004年以來的供給年化成長率為1.09%,但需求的年化成長率則達1.39%,拆解需求面的結構則可發現,需求成長主要是受非OECD國家所推動,非OECD國家2004年來的需求年化成長率高達4.46%,遠高於OECD國家的-1.21%。
圖、全球原油市場的供給與消費
資料來源:IEA,瑞士信貸,2011/11/16。
為何油價上漲,只造成OECD國家的需求下降,對非OECD國家影響卻相對較小?券商以中國及印度的零售油價為例,發現兩者與布倫特原油的相關性偏低,認為可能是政府介入補貼,導致市場失靈,使得新興市場與成熟國家需求脫勾,但新興市場需求暢旺是長期趨勢,非OECD國家成為能源需求成長的主要動力。
目前布蘭特原油價位約在110美元,預期高油價可望成為常態,石油將提供良好的長期投資價值,其中,許多石油公司股票的本益比相對低廉,能源類股更具股價低估的反彈機會。
貝萊德世界能源基金經理人包卓能(Robin
Batchelor)認為,雖然全球總體經濟的不確定因素仍在,但也不能忽視能源類股超跌所帶來的投資機會,因此他在基金操作上採取較謹慎的策略,卻也不放過任何低檔布局的機會。
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