基本資料
測試收入87.84%、加工收入9.38%、借機收入2.62%、銷貨收入0.14%、其他收入0.01%
單位:
百萬元 |
05年 |
06Q1 |
06Q2 |
06Q3 |
06Q4 |
06年 |
07年 |
營收淨額 |
10,228 |
3,162 |
3,258 |
3,432 |
3,772 |
10,464 |
13,604 |
營業毛利 |
1,927 |
965 |
1,042 |
1,132 |
1,264 |
3,439 |
4,471 |
營業利益 |
1,160 |
186 |
196 |
204 |
220 |
621 |
807 |
業外收支 |
(75) |
30 |
31 |
33 |
36 |
99 |
129 |
稅前盈餘 |
1,086 |
117 |
121 |
127 |
140 |
387 |
503 |
稅後盈餘 |
1,536 |
39 |
45 |
45 |
45 |
134 |
174 |
EPS(元) |
1.68 |
0.77 |
0.74 |
0.83 |
0.94 |
3.28 |
4.27 |
P/E |
14.2 |
|
|
|
|
7.3 |
5.6 |
毛利率 |
18.84 |
30.52% |
32.00% |
33.00% |
33.50% |
32.87% |
32.87% |
營業利益率 |
11.34 |
5.88% |
6.02% |
5.95% |
5.83% |
5.93% |
5.93% |
訪談重點
1.產業概況:
工研院IEK IT IS資料顯示,2006年首季台灣IC總體產業產值為新台幣3,070億元,較2005年第四季衰退6.3%,卻較2005年同期成長27.6%;展望第二季,預估整體IC產業產值可達3,145億元,較第一季成長2.4%,其中封測部分,甚至可望一路旺到年底。
第一季封裝方面則為490億元(國資、外資),季增率-8.1%,年增率29.3%;測試業則為217億元,季增率14.2%,年增率41.8%。呈現淡季不淡的主要原因包括,大陸及亞太地區晶片市場需求十分穩定,另外,來自手機、通訊的晶片封測需求仍相當強勁,這也是2006年第二季封測營運持續成長的重要動力;整體而言,第一季台灣封測產業產能利用率均維持在9成左右水準。IT IS預估第二季節封裝業(國資、外資)為508億元,成長率3.6%(其中國資封裝產值為431億元,成長率為2.3%);測試業則為220億元。第三季的傳統旺季效應,終端市場需求的回升力道,目前還無法清楚看到,半導體上游似乎有相當的存貨問題,需要時間來化解,情況較為不明。
2.公司簡介:
京元電成立民國七十六年,為整合性後段IC服務之測試廠,包含IC測試、預燒、捲帶包裝、晶片切割、研磨、晶粒挑揀、封裝。產品別第一季記憶體為38%,logic占15%,混合訊號占13%,LCD占17%,目前逐漸減少記憶體測試比重,(主因旺宏轉單),預計下半年在LCD面板旺季逐漸回升下,LCD Dirver之測試可望回升到20%。
產品別 |
Q105 |
Q205 |
Q305 |
Q405 |
Q106 |
Memory |
45.00% |
44.00% |
42.00% |
40.00% |
38.00% |
Logic |
15.00% |
18.00% |
18.00% |
14.00% |
15% |
Mixed-signal |
15.00% |
11.00% |
12.00% |
13.00% |
13% |
Image Sensor |
2.00% |
4.00% |
3.00% |
2.00% |
1% |
RFIC |
2.00% |
2.00% |
2.00% |
3.00% |
3% |
LCD Driver |
17.00% |
17.00% |
18.00% |
18.00% |
17% |
Others |
4.00% |
4.00% |
5.00% |
11.00% |
13% |
3.第二季財務狀況:
今年毛利率第一季31%,第二季為32%主因是LCD DRIVER IC成長,毛利率較原先預估相當, 盈益率由第一季24.03%上升至第二季26%,而業外Q1=2000萬,業外Q2損失4000萬,主要是匯兌損失造成,稅負5000萬,8億,稅後7.5億,稅後EPS=0.8。則與預估值相當。
4.需求延後,看法趨保守:
(1)原本在聯發科(2454)、聯詠(3034)、矽統(2363)、超捷(SST)與Spansion等共計7家大客戶訂單的加持下,預計訂單自3月起單月營收將持續走高,市場京元電對今年業績樂觀,但由於6月起客戶的庫存持續攀升PC晶片仍未有起色,驅動IC晶圓偵測與聯發科的訂單量雙雙下滑,使得公司對於第三季看法趨保守。
(2)預計第三季營收可達到34億左右, 7~8月不會比6月成長,只能9月份才會有明顯成長,普遍各產品線成長,digital TV, high-density flash IC,以及小尺寸面板等。目前wafer Bank庫存仍高(三億片),矽創,晶門第三季小尺寸仍有成長,大尺寸奇景沒有,大尺寸Q0Q成長幅度不如小尺寸。計第三與第二季獲利相當,第三季毛利率預計約33%,主要是LCD DRIVER IC己逐漸回升,研究員推估第營收相當但毛利提升下,預計第三季稅前將達到惟第四季營收情況仍不明,毛利率可望維持30%以上。至於,明年營收可望成長,加上折舊成長有限,因此,明年毛利率亦可望維持30%。
(3)第三季接獲SONY PS3但目前訂單仍少且低單價為主, 雖然訂單將在第三季出貨但貢獻十分有限,目前主要仍以psp為主。PS3的營收貢獻效應仍未顯現。去年占11%,第一季占5%,第二季不到2%, 下半年才可望回升,Q3預計回升到4。
公司 |
產品線 |
SST |
Flash |
聯發科 |
Optical storage.baseband |
聯詠 |
LDI |
sony |
CPU,GPU,DRAM,SOC |
spanision |
Flash(NOR) |
華邦 |
LDI,PSRAM,Logic |
Solomon system |
LDI |
SIS |
CPU,Chipset |
5.擴大產能因應客戶需求:
(1)因應客戶端未來擴大下單,對產能配置需求,原訂9、10月落成的竹南二廠,提前在8月完工啟用,設備機台隨客戶訂單陸續到位,預計包括蓋廠與增購機台的總投入金額,至少在一、二百億元間,新廠全能生產後,單月營業額可提高一倍至20億元,年營收挑戰200億元大關。記憶體、LCD驅動IC、光儲存元件等三大主力產品產能激增,跳升為國內晶圓測試大廠。而預計今年75億元,上半年已經花掉八成,多用在竹南新廠的興建工程中,因先前已經完成81億元的聯貸案,下半年無資金需求。上半年25億折舊,下半年26,2007年54億。
(2)機台lcd driver ic去年底有100台,原本預計至第三季新增100台,至第二季末進60台,只進56台,產能利用率95%,下半年增加20多台,因下游客戶端需求不如預期。LCD driver IC聯詠占產能不到50%,矽創占90%,京元占晶門測試約85%,leadis旭耀(orise)。lcd driver ic毛利率50%,產能利用率較佳,cp的產能利用率80%。
(3)測試機台分佈logic57%, memory43%,wafer。今年新進的100台機台,測試占80%,momory占20%,明年broadcom,德儀成為新客戶仍有機會。
6.降價今年約5~10%,只有第一季降價後持平,第一季產能利用率約77%,平均機台數第四季1046台,第一季增加+50 多台, 第二季各產品線產能利用率85%。
7.對於日月光與力晶合作成立日月鴻之看法認為,由於T5593單價高達上億元,設備成本高,不可能只做力晶,因此,對力成的衝擊相當大。
8.客戶狀況:前五大34%,今年聯發科占25%, sst占18% ,2344,3034,spansion,nvidia占營收第二季在2%,第三季會占到3%,sony由去年降至今年1%,產能利用率未大幅降低,測試其他產品線,no flash以旺宏為主由於,旺宏轉單至欣銓,,因此,1/3產能是空的,目前norflash只占不到20%。
9.投資建議:預估今年京元電營收可達136.2億元,較去年成長33.2%,毛利率預估為32.3%,稅前34.3億,稅後33億,EPS=3.28元。第二季營收雖不如預期,但毛利率優於預期,建議可逢低買進,合理本益比為8~11倍。
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