投資建議

大億外銷訂單滿手，05/2012起每月新增14,000台外銷訂單，但美元走弱下，毛利恐被壓縮。

05/2012大陸東風裕隆Luxgen新增訂單，及飛雅特新訂單出貨挹注，配合ECFA車燈出口零關稅，2Q12營收及獲利可望回升。

IBTSIC預估大億2012年營收47.08億元，YoY+12.5%，毛利率16.93%， 稅前淨利4.44億元，稅後EPS 5.06元。

投資建議：PER9~13X區間操作(以2012年稅後EPS 5.06元為計算基礎)。

營運分析

公司簡介：

大億為國內主要OEM車燈供應商，目前台灣年產能約60萬套，國內除了現代及本田汽車外，幾乎均為其供應商，因此，佔國內車市約八成市佔率，其中主要供應豐田車系，另外，也外銷中國及中東等地區，內外銷比重約為7：3。在中國和日本小糸共同出資成立福州廠，分別持股49% 和51%，年產能約24萬套，主要供應東南汽車全車系、馬自達(Mazda)、吉利汽車等車廠，東南汽車2010年佔大億福州廠的營收比重約超過7 成。在09/2011東風裕隆開始量產Luxgen，大億也為該車款供應商，若中國達到規模經濟後，計劃在蕭山杭州設廠，產能規劃為10萬套。

大億外銷訂單滿手，05/2012起每月新增14,000台外銷訂單，但美元走弱下，毛利恐被壓縮。

2011年台灣汽車零組件外銷金額1,848億元，YoY+7.88%，創下歷史新高，大億今年外銷表現亮眼，除了國瑞Altis車款外銷巴西、裕隆LIVINA 車款外銷印尼的車燈訂單，每月仍維持各3,000套的訂單，台灣國瑞汽車為日本豐田代工生產的Altis車款，自05/2012起，外銷中東數量持續攀升，由原本每月5,000套，新增1,000套訂單，05/2012北美克萊斯勒每月13,000套的新車車燈外銷訂單，05/2012起每月新增14,000套外銷訂單。

05/2012大陸東風裕隆Luxgen新增訂單，及飛雅特新訂單出貨挹注，配合ECFA車燈出口零關稅，2Q12營收及獲利可望回升

中國對MPV和SUV胃容量仍大，大陸東風裕隆納智捷SUV車款09/2011 已開始投產，車燈零件全數由大億供應，車燈下單量持續增加，累積訂單已超過18,000套，目前在大陸的經銷據點已有70餘家，隨著經銷據點逐步增加，再加上納智捷CEO及MPV新車陸續上市，2012年預估銷售將達45,000輛，大億出Luxgen車燈ASP介於2~2.5萬元，外銷納智捷約可貢獻10億營收，由於納智捷車燈較一般車燈單價高，2011年中國關稅5% 再加上運費，造成毛利低於一般車燈，2012年ECFA早收清單列入第二階段，車燈出口中國降為零關稅後，台灣車燈毛利可大幅拉升，也增加開發大陸車廠至台灣採購訂單的籌碼，因此，對大億整體業績將有顯著的挹注效果。

05/2012新增外銷大陸廣汽飛雅特，每月4,000套新車車燈，大陸東風裕隆納智捷SUV車款，由每月3,000套車燈，增加至每月4,000套車燈，預估4Q12開始，再增加至每月5,000套車燈；另外又取得納智捷新增俄羅斯整車外銷，車燈零件亦全數由大億供應。

2012 年獲利預估

大億1Q12營收10.28億元，QoQ-7.86%，YoY-6.35%，受弱勢美元影響， 1Q12毛利率16.17%，較4Q11毛利率16.9%下滑，稅後獲利0.72億元， QoQ-25.23%，YoY-32.84%，另外，高油價排擠汽車銷售，2012年台灣新車市場銷售量預期下修至36萬輛，大億在揮別1Q12營運谷底後，再加上05/2012開始外銷訂單挹注下，2H12營收表現將優於1H12。

大億2011年營收41.85億元，YoY+8.11%，毛利率16.78%，稅前淨利3.93 億元，稅後EPS 4.27元，IBTSIC預估2012年營收47.08億元，YoY+12.5%， 毛利率16.93%，稅前淨利4.44億元，稅後EPS 5.06元。

股利政策

根據過去大億各年股利政策，2011年每股稅後盈餘4.27元為基礎，現金股利發放4元，現金股利殖利率為7.27%，股利發放率為93.68%，高於去年水準。

投資建議：

IBTSIC對大億未來營運動能，分下列幾點觀察：1).今年雖然國內新車銷售下修至36萬輛，但在外銷訂單大幅成長下，營收可望自05/2012開始回升；2).在Luxgen車款方面，預估2012年台灣Luxgen二款車，仍維持每月供應1.3萬套車燈，大陸Luxgen年出貨目標為4.5萬套車燈，今年在ECFA 早收清單，車燈出口中國降為零關稅，車燈出口至大陸毛利拉升5%，未來有機會開發大陸車廠至台灣採購訂單的籌碼，2012年預估仍有Luxgen 新增俄羅斯整車外銷訂單。

投資建議：

PER9~13X區間操作(以2012年稅後EPS 5.06元為計算基礎)。

簡明損益表

投資評等說明

評等	隱含報酬率空間
強力買進	> 50%
買進	30%~50%
區間操作	預期股價波動區間 < 30%
觀望	建議降低持股 近期股價將呈持平走勢 無法由基本面給予合理評等

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